Ethena, найбільш перевірений протокол минулого року, досяг успіху, переосмисливши стабільні монети. Замість платежів, USDe призначений для того, щоб змусити кожен долар працювати на трейдерів старанніше, отримуючи дохід, розміщуючись у заставі на основних біржах. Ось як Ethena стає заставою за замовчуванням для торгівлі криптовалютними деривативами. 👇 ~~ Аналіз за @davewardonline ~~ Дельта-нейтральна машина Натхненний статтею співзасновника Bitmex @CryptoHayes 2023 року «Пил на корі», флагманським продуктом @ethena_labs є USDe, стейблкоїн, розроблений для отримання чудової прибутковості за допомогою дельта-нейтральної стратегії. Ethena володіє різноманітною криптовалютною заставою «блакитних фішок» (BTC, ліквідний стейкінг ETH, SOL) і відкриває короткі позиції на ці активи, використовуючи безстрокові кредити. Якщо ціни зростають, прибуток від застави компенсує короткі збитки; Якщо ціни падають, короткий прибуток компенсує збитки під заставу. Це утримує USDe прив'язаним до 1 долара в більшості ринкових умов, підкріплений заставою приблизно на 1 долар США. Протокол генерує дохід від ставок фінансування (невеликих платежів між трейдерами, які утримують ф'ючерсні ціни у відповідності зі спотовими цінами), тоді як ліквідна застава у стейкінгу приносить винагороду за стейкінг. Ethena перекладає ці винагороди власникам sUSDe (USDe має бути поставлений на стейкінг, щоб sUSDe отримав ці прибутки). У 2024 році це принесло власникам sUSDe середню прибутковість у 19%, що значно випереджає традиційні стабільні монети. Інший вид стейблкоїнів Незважаючи на свій успіх, USDe поводиться не так, як USDT або USDC. У той час як ці стабільні монети процвітають на швидкості, постійно переходячи з рук в руки для платежів, USDe існує на противагу типовому профілю «успішного» стейблкоїна. Незважаючи на те, що пропозиція USDT лише у 18 разів перевищує пропозицію USDe, вона має в 1 700 разів більше річних переказів, як зазначає Нішіл Джейн. Але долар США просто інший. Оскільки для отримання прибутку необхідно здійснювати стейкінг, переважна більшість його діяльності в ланцюжку пов'язана з кредитуванням і прибутковістю, а не з переказами. З ~$13,6 млрд пропозиції близько 42% припадає на контракт стейкінгу sUSDe, ~26% на централізованих біржах і ще 10% у прибутковості або кредитуванні, тобто приблизно 78% USDe позиціонується для отримання прибутковості. Більше половини самого sUSDe знову було видано в борг для отримання додаткової прибутковості. За даними @a1research__, під час обвалів ринку Ethena зберегла в середньому 76,2% свого TVL, що значно перевищило навіть протоколи кредитування «блакитних фішок», такі як Aave, на ~62%. USDe розроблено для максимізації ефективності капіталу в нашому ончейн-ландшафті. Користувачі не переказують долари США на покупку кави; Вони тримають його, щоб отримати прибуток, і використовують його як торгову заставу. Ідеальна торгова застава Нещодавно Ethena співпрацює з @binance, щоб дозволити використовувати USDe як торгову заставу, при цьому користувачам потрібно лише зберігати USDe, а не здійснювати їх стейкінг, щоб отримати право на дохід. Це ознаменувало п'яту інтеграцію USDe в «офчейн» торгові майданчики, що дало зрозуміти, що основна стратегія зростання Ethena стає заставою за замовчуванням для торгівлі деривативами, на сьогоднішній день найбільшого ринку для торгівлі криптовалютами, на який припадає 68% усіх торгів у 2024 році. Чому трейдери віддають перевагу USDe, а не USDT або USDC? USDe забезпечує неперевершену ефективність капіталу. Розміщення USDe в якості застави означає, що трейдери можуть: ➢ Покривайте торгові витрати з прибутковістю: ~10-20% річної прибутковості компенсує витрати на фінансування позицій з кредитним плечем ➢ Автоматичне створення буферів застави: дохід з часом збільшується, збільшуючи запас міцності від ліквідацій Для Ethena ця стратегія також: ➢ Дохід від протоколу Help: кожен новий викарбуваний USDe означає ще один долар, розгорнутий у базовій торгівлі Ethena ➢ Тримайте капітал стабільним: трейдерам доведеться закривати позиції, щоб вивести свої USDe, на що у них мало причин, оскільки USDe допомагає компенсувати ставки фінансування та збільшити заставу Про цей успіх говорять інтеграції. Bybit, Deribit, MEXC, Gate, Binance (тепер із Earn за 12% річних і пропозицією понад $2 млрд), Kraken і Coinone увімкнули USDe як заставу, яка продовжує приносити дохід. Захоплення Етени Hyperliquid здається природним наступним кроком. Регуляторний хедж: дол. У той час як USDe націлений на ринок деривативів, Ethena також нарощує ринки з TradFi через USDtb. У зв'язку з прогресом таких нормативних актів, як Закон GENIUS, який вимагає повної підтримки високоякісними ліквідними активами та обмежує передачу прибутковості роздрібним власникам, алгоритмічна структура USDe стикається з потенційними перешкодами. Німецька компанія BaFin вже обмежила долари США через занепокоєння щодо дотримання MiCA. Запущений наприкінці минулого року, USDtb пропонує альтернативу. За підтримки BUIDL від BlackRock, по суті, токенізованих казначейських облігацій США, він забезпечує регуляторну ясність, якої вимагають інституційні гравці. Жодних складних стратегій деривативів, жодних алгоритмічних механізмів, лише просте казначейське забезпечення, яке відповідає поточним та запропонованим регуляторним стандартам. Вже відповідаючи на ~12,5% від загальної пропозиції стабільних монет Ethena, USDtb служить мостом Ethena до традиційних фінансів. Це дає установам, які не схильні до ризику, можливість увійти в екосистему Ethena, не торкаючись більш складних USDe, і позиціонує Ethena як пряму конкуренцію з USDC і USDT за інституційні потоки. Замість того, щоб ставити все на одну модель, Ethena вбудувала опціональність у свою стратегію зростання. USDe захоплює криптовалютний ринок у пошуках прибутковості та ефективності капіталу, тоді як USDtb прагне інституційного прийняття через узгодження нормативних вимог. Це був приголомшливий рік для Ethena, яка пройшла шлях від протоколу, до якого багато хто скептично ставився, до справжнього наріжного каменя DeFi. За допомогою USDe Ethena створила ідеальний стейблкоїн для внутрішньої економіки криптовалюти, заставу, що приносить дохід і є капітально ефективною, яка змушує кожен долар працювати старанніше. За допомогою USDtb це стало мостом до традиційного фінансування та прийняття регуляторних вимог. Разом вони позиціонують Ethena як таку, що фіксує вартість незалежно від того, як розвиватиметься ринок стейблкоїнів. У міру того, як протокол впроваджує перемикання комісій і продовжує розширювати інтеграцію бірж, стає зрозумілим одне: Ethena демонструє спектр можливостей того, чим можуть бути стабільні монети, продуктивні активи, які процвітають, зосереджуючись на одному конкретному випадку використання. Незалежно від того, чи станеться це за допомогою інноваційних стратегій деривативів або традиційного казначейського забезпечення, Ethena, схоже, рішуче налаштована і має хороші позиції для виграшу в будь-якому випадку.