A escala de de-pledge Ethereum atingiu um novo máximo, qual é o risco de pressão de venda?
Autor original: Nancy, PANews
Atualmente, a divergência entre Ethereum longo e curto está se tornando cada vez mais óbvia. À medida que os preços do ETH atingiram altas, a demanda por retiradas de staking aumentou significativamente, levantando preocupações sobre potenciais riscos de baixa. A enorme pressão de venda do Ethereum ocorrerá como esperado?
Impulsionada por vários fatores, a escala de staking Ethereum atinge um novo recorde
Atualmente, a escala de unstaking do Ethereum atingiu um recorde histórico. De acordo com dados do Validator Queue, em 18 de agosto, mais de 87.000 ETH (no valor de aproximadamente US$ 3,76 bilhões) estão na fila para sair da rede Ethereum, um recorde, e aumentaram por 6 dias consecutivos, com uma espera esperada de 15 dias e 4 horas. Em contraste, há apenas cerca de 26.000 novos ETH apostados (cerca de US $ 1,12 bilhão) esperando para entrar, e o atraso de ativação deve ser de cerca de 4 dias e 12 horas.
A saída em larga escala desta ronda de compromissos é impulsionada por múltiplos fatores, envolvendo ajustamentos da estratégia de mercado, fluxos de capitais institucionais e necessidades de realização de lucros provocadas pelas flutuações dos preços.
As taxas de empréstimo ETH subiram acentuadamente, levando a um choque nas estratégias de alavancagem, o que estimulou os validadores a sair da fila. No mês passado, uma quantidade significativa de ETH foi retirada do pool de empréstimos da Aave, levando a uma oferta apertada de ETH na plataforma, o que impulsionou um aumento significativo nas taxas de empréstimo. De acordo com dados do site oficial, a taxa de juros anual da Ave sobre empréstimos ETH subiu de cerca de 2,5% para 10,6% em julho, excedendo em muito o rendimento de staking do Ethereum de cerca de 3% naquele momento.
Esta subida das taxas de juro quebra a lógica de negociação da arbitragem cíclica. Originalmente, os investidores poderiam usar seu ETH prometido como garantia e pedir mais ETH emprestado para alavancagem. No entanto, este modelo de alavancagem perdeu o seu apelo após uma subida acentuada das taxas de juro, forçando os traders a fecharem as suas posições, a desfazerem-se para pagar empréstimos ou a reduzirem a alavancagem, saindo da procura.
O aumento das taxas de empréstimo também exacerbou a desancoragem do LST/LRT (por exemplo, stETH, weETH) do ETH. Por exemplo, os dados do Dune mostram que a taxa de desconto entre stETH e ETH atingiu 0,4% em julho. Isso levou os arbitradores a optar por comprar tokens staked líquidos a preços baixos no mercado secundário e ganhar o spread trocando o valor ETH completo depois de desestabilizar, gerando assim mais congestionamento na fila de staking do Ethereum.
Ao mesmo tempo, embora o mercado ainda não tenha assistido a liquidações sistemáticas devido à desancoragem dos preços, a pressão subjacente levou ainda mais os investidores a abandonar o mercado mais cedo. De acordo com uma análise recente do analista da Jlabs Digital, Ben Lilly, o stETH está atualmente sendo retirado do Lido, e 32% do stETH (wstETH) é usado como garantia para protocolos de empréstimo, e o desvinculamento pode significar uma liquidação em larga escala dos protocolos de empréstimo. Enquanto isso, 278.000 wstETH estão em um estado de "alto risco" (alto risco é definido como um fator de saúde entre 1-1,1 vezes).
Juan Leon, estrategista sênior de investimentos da Bitwise, também disse que tokens de staking como stETH podem ser negociados com desconto, e o desconto reduzirá o valor das garantias, o que pode desencadear corte de risco, cobertura e até liquidação, o que eventualmente levará a vendas à vista de ETH.
Por esta razão, muitos investidores optam por sair, e algumas baleias até optam por cortar a carne para sacar rapidamente. Por exemplo, a Lookonchain recentemente monitorou que uma baleia desistiu de fazer fila para sair do staking, trocou diretamente 4.242,4 stETH por 4.231 ETH (no valor de US$ 18,74 milhões) e depositou na Kraken para venda, resultando em uma perda direta de 11,4 ETH (aproximadamente US$ 50.500).
A saída maciça de staking da ETH também está associada à mudança de fundos para novos protocolos de stake. À medida que o foco de investimento do Ethereum muda do varejo para o institucional, seu cenário de mercado de staking está passando por mudanças significativas. De acordo com dados do Dune, em 18 de agosto, três dos cinco principais protocolos de staking eram instituições centralizadas: Binance, Coinbase e Figment. No mês passado, Lido, ether.fi e P2 P.og tiveram as maiores saídas de ETH, com Lido excedendo 279.000 ETH em um único mês, e sua participação de mercado caiu para 24,4%, atingindo uma baixa recorde. Em contraste, a Figment viu um fluxo de mais de 262.000 ETH em um único mês, tornando-se a maior vencedora.
Por trás dessa tendência de migração estão as múltiplas necessidades das instituições para conformidade e estabilidade, como a necessidade de entidades legais claras e processos de conformidade, enquanto os protocolos descentralizados são difíceis de atender aos requisitos regulatórios. Os nós de rede descentralizados são dispersos, difíceis de auditar totalmente e quase impossíveis de alcançar o KYC global. As instituições centralizadas podem claramente assumir a responsabilidade por falhas de nós, enquanto as responsabilidades dos protocolos descentralizados são dispersas, o que não atende às expectativas de gerenciamento de risco. Há incerteza sobre o mecanismo de votação da DAO, falta de estabilidade na tomada de decisões para as instituições, etc. Em suma, os fundos institucionais valorizam o cumprimento, a responsabilidade e a estabilidade em detrimento da descentralização. Isso também significa que, no mercado de staking ETH, os protocolos descentralizados estão gradualmente mudando para uma postura defensiva, enquanto as instituições de staking centralizadas continuam a expandir sua participação com conformidade e estabilidade.
Por trás do aumento na escala das apostas ETH, a demanda por realização de lucros provocada pelo aumento dos preços também é um dos fatores determinantes. Dados da CoinGecko mostram que, desde abril deste ano, o preço do ETH se recuperou cerca de 223,7% de suas mínimas. Um aumento tão rápido proporcionou lucros flutuantes consideráveis para os primeiros interessados, levando alguns investidores a optar por desapostar e bloquear lucros, aumentando assim a pressão de oferta líquida de ETH no curto prazo.
Embora a
escala de staking do Ethereum tenha atingido um recorde, levantando preocupações sobre a pressão de venda, pode fornecer algum suporte para ETH em vista do ritmo limitado de lançamento e do aumento contínuo das participações institucionais.
Por um lado, como mencionado acima, há vários fatores por trás dessa rodada de despenhor, incluindo a liquidação de estratégias circulares, demanda de arbitragem e transferências para outras partes interessadas. Isso significa que nem todo ETH não apostado vai direto para o mercado para liquidações.
Por outro lado, o mecanismo PoS do Ethereum tem restrições rígidas sobre retiradas de validadores, exigindo que cada validador estabeleça 32 ETH para participar do consenso da rede, enquanto para garantir a estabilidade da rede, apenas 8 a 10 validadores podem se retirar por época (aproximadamente 6,4 minutos). À medida que a demanda por validadores para sair aumenta, a fila de espera aumenta significativamente. Atualmente, espera-se que essa parcela de ETH não apostada leve cerca de 15 dias e 4 horas antes de ser realmente liberada no mercado, portanto, não haverá impacto no fornecimento de líquidos no curto prazo.
Além disso, a julgar pelos dados de mercado, o Ethereum atualmente tem mais de 61.000 ETH staking exit demand, mas o aumento nas participações dos investidores institucionais pode cobrir uma potencial pressão de venda. De acordo com strategicethreserve.xyz dados, em 18 de agosto, o número acumulado de ETH detidos por empresas Ethereum Reserve e vários ETFs à vista ETH atingiu 10,26 milhões de ETH, representando 8,4% do fornecimento total de Ethereum. No último semestre, as instituições aumentaram suas participações em ETH em mais de 1,83 milhão, superando em muito a escala desta rodada de desmanchas. Se a tendência de aumento das participações se mantiver, poderá absorver eficazmente a potencial pressão de venda.
No geral, a alta volatilidade recente nos preços ETH pode ser uma reação natural à realização de lucros e às flutuações do sentimento do mercado. Apesar de certas incertezas e pressões de volatilidade de curto prazo no mercado, a confiança geral do Ethereum não vacilou, especialmente a persistência de fundos institucionais, o que aumentou ainda mais a resiliência do mercado.
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