Circlen, "ensimmäisen stablecoin-osakkeen" listautumisannin palapeli: perustajatiimi jäi paitsi 5 miljardin dollarin irtautumisesta
Kirjoittaja: Ji Zhenyu, Tencent News "Periscope"
Wall Streetin viimeisimmässä vaurauden luontitarinassa stablecoinin USDC:n liikkeeseenlaskijan Circlen (NYSE: CRCL) listautuminen oli samanaikaisesti "voittoisa pako" ja "pääoman rapsodia".
Toisaalta yhtiön perustajat, johtajat ja varhaiset sijoittajat lunastivat tarkasti lähes 600 miljoonaa dollaria yhdessä listautumisannin aikaan, mutta sen seurauksena he ohittivat myös yli 4,2 miljardin dollarin "paperivarallisuuden", jonka myöhempi osakekurssin nousu aiheutti.
Tarinan kääntöpuoli on Wall Streetin ennennäkemätön innostus "kryptomaailman häiritsijään". Sen osakekurssi nousi 31 dollarin liikkeeseenlaskuhinnasta ja syöksyi kerran lähes 300 dollarin pilveen, mikä on lähes 10-kertainen nousu alle kuukaudessa, mikä tekee siitä yhden kirkkaimmista listautumisanneista tähän mennessä tänä vuonna. Samaan aikaan lukuisat analyytikot eivät epäröineet antaa "osta"-luokitusta ja ennustivat, että se hallitsee tulevia biljoonien dollarien arvoisia markkinoita.
Tämä jään ja tulen kohtaus ei voi olla saamatta sijoittajia pohtimaan: minkälaisen ennakoinnin tai huolen tämä sisäpiiriläisten ryhmä, joka tuntee yrityksen parhaiten, päätti tehdä "epätäydellisen" täydellisen irtautumisen? Ja millaisia tähtiä innokkaat julkisten markkinoiden sijoittajat näkevät tämän yrityksen tulevaisuudessa?
Fintech-alaan pitkään keskittynyt analyytikko kertoi Tencent Newsille, että vaikka sisäpiiriläiset ja varhaiset sijoittajat myivät aggressiivisesti listautumisannin aikaan, hän uskoo, että nämä ovat rutiinitoimintoja ja on edelleen vakaasti optimistinen stablecoinien pitkän aikavälin kehityksen suhteen, olipa kyse sitten sääntely-ympäristöstä tai alan ekologiasta, stablecoinien kehitys on vielä lapsenkengissään.
Visiosta kulmakiveksi: Circlen 10-vuotinen evoluutiomatka
Circlen sisäisen päätöksenteon ymmärtämiseksi on ensin ymmärrettävä yrityksen DNA. Vuonna 2013 perustetuilla perustajilla Jeremy Allairella ja Sean Nevillellä oli visio paljon muustakin kuin uuden digitaalisen valuutan luomisesta. Heidän visionsa on dokumentoitu esitteen "perustajan kirjeessä": "Building a New Global Economic System", Internet-pohjainen järjestelmä, jonka avulla arvo voi virrata vapaasti ja kitkattomasti kuten tieto.
Yrityksen kehitys ei ole sujunut ilman haasteita. Circle Pay, Venmon kaltainen vertaismaksusovellus, oli alun perin mukana kryptovaluutanvaihtoliiketoiminnassa, mutta kävi lopulta läpi strategisen supistumisen ja liiketoiminnan muutoksen. Todellinen käännekohta tapahtui vuonna 2018, kun Circle teki yhteistyötä kryptojätti Coinbasen kanssa perustaakseen Centre Alliancen ja lanseerasi lippulaivatuotteensa, USD-stablecoin USDC:n.
USDC on suunniteltu osumaan kryptomaailman kipupisteisiin tarkasti: se tarjoaa arvoankkurin, joka on sidottu 1:1 Yhdysvaltain dollariin, säännelty ja läpinäkyvä. Circle on omaksunut alusta alkaen "sääntely ensin" -lähestymistavan, hakenut ja hankkinut ennakoivasti ensimmäisen New Yorkin osavaltion myöntämän BitLicensen sekä hankkinut vaatimustenmukaisuushyväksynnät useissa suurissa rahoituskeskuksissa ympäri maailmaa. Tämä omistautuminen vaatimustenmukaisuudelle on tehnyt USDC:stä erottuvan joukosta stablecoin-markkinoilla ja ansainnut instituutioiden ja valtavirran rahoitusmaailman luottamuksen. Kuten esitteessään korostetaan, Circle on sitoutunut "pääsemään etuovelta sääntelyviranomaisille ja päättäjille".
Nykyään USDC on maailman toiseksi suurin stablecoin, jonka liikkeessä on yli 60 miljardia dollaria, ja se toimii natiivisti 20 lohkoketjussa muodostaen Circlen laajan bisnesimperiumin kulmakiven.
Circlen liiketoimintamallin purkaminen: enemmän kuin pelkkiä vakaita kolikoita
Vaikka Circlen liikkeeseen laskema USDC-stablecoin on ulkomaailman tunnetuin, sen liiketoimintamalli on paljon monimutkaisempi ja kauaskantoisempi kuin "stablecoinien liikkeeseenlasku".
Pähkinänkuoressa se on monitasoinen ja verkottunut rahoituspalvelualusta, jonka ytimessä on lippulaivatuote USDC, ja sen malli voidaan ymmärtää strategisena rakenteena "yksi keho ja kaksi siipeä":
Yksi (ydinliiketoiminta): USDC-varantoihin perustuva korkotuottomalli. Tämä on yhtiön tärkein ja kypsin tulosmoottori tällä hetkellä. Circlen esitteen mukaan rahastotuotot muodostivat yli 95 % yhtiön kokonaisliikevaihdosta vuosina 2022–2024. Se toimii siten, että kun institutionaalinen asiakas lyö USDC:tä, hänen on talletettava vastaava määrä USD:tä. Nämä dollarit muodostavat suuren joukon USDC-varantoja, jotka Circle sijoittaa erittäin likvideihin, matalariskisiin omaisuuseriin, pääasiassa omaisuudenhoitojätti BlackRockin hallinnoimaan valtion rahamarkkinarahastoon "Circle Reserve Fund", sekä systeemisesti tärkeisiin pankkeihin ympäri maailmaa talletettuun käteisvaraan. Circle ansaitsee korkoa ja osinkoja näistä varannoista, jotka ovat yhtiön ydintulo, Reserve Income.
Two Wings (Growth Business): Transaktio- ja palvelupohjainen alustamaksumalli ja nouseva omaisuudenhoitomalli. Nämä ovat kaksi pääsuuntaa, joihin yritys keskittyy monipuolistaakseen tulojaan ja rakentaakseen pitkäaikaisen vallihaudan.
Alusta- ja kehittäjäpalvelut: Circlen tavoitteena on tulla Web3-maailman "Stripeksi", joka tarjoaa kehittäjille tehokkaita sovellusliittymiä ja työkaluja sovellusten rakentamiseen ja palveluistaan veloittamiseen. Sen tuotteita ovat: Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), jonka avulla USDC:tä voidaan siirtää "natiivisti" eri lohkoketjujen välillä ja maksuja tapahtumakohtaisesti; ja valikoima palveluita, jotka on suunniteltu yksinkertaistamaan kehitysprosessia ja luomaan latausmahdollisuuksia, mukaan lukien ohjelmoitavat lompakot, kaasumaksuratkaisut ja älykkäät sopimusalustat.
Varainhoito ja tokenisoidut rahastot: Tämä on merkki Circlen hyökkäyksestä perinteiseen rahoitukseen, ja sen ydintuote on USYC, korollinen tokenisoitu rahamarkkinarahasto. Ostamalla liiketoiminnan Hashnoten hankinnan kautta Circle pyrkii tarjoamaan digitaalisten omaisuuserien markkinoiden kauppiaille työkalun, joka voi sekä ansaita tuottoa että toimia tehokkaana vakuutena. Rahaston hoitajana Circle voi kerätä hallinnointipalkkioita ja tuottosidonnaisia palkkioita, mikä avaa kokonaan uuden omaisuudenhoitotulovirran.
Listautumisantien "totuus": "Exit" -juhla.
Se on kuitenkin niin lupaava yritys, mutta sen listautumisrakenne paljastaa vahvan "exit"-signaalin. Circlen Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomitealle tekemän S-1/A-listautumishakemuksen mukaan jopa 19,2 miljoonaa osaketta eli 60 prosenttia liikkeeseen lasketuista 32 miljoonasta osakkeesta tuli yhtiön "myyviltä osakkeenomistajilta" eikä yhtiöltä itseltään. Tämä tarkoittaa, että lähes 600 miljoonaa dollaria listautumisannissa kerätystä yli 1 miljardista dollarista meni suoraan alkuvaiheen sijoittajien ja johtajien taskuihin.
Tähtien täyttämällä listalla ovat perustaja Jeremy Allaire (1,58 miljoonaa osaketta) ja perustaja P. Allaire. Sean Neville (1 miljoona osaketta) sekä useita Piilaakson huippupääomasijoittajia, kuten General Catalyst ja Breyer Capital.
Lopullisella todellisella 31 dollarin tarjoushinnalla nämä sisäpiiriläiset lunastivat yhteensä 595 miljoonaa dollaria. Mutta kun osakekurssi nousi lähes 300 dollariin, he menettivät lähes 5 miljardia dollaria kertaluonteisia mahdollisia voittoja.
Wall Streetin vimma: Miksi markkinat ovat niin nousujohteisia Circlen suhteen?
Jyrkässä ristiriidassa sisäpiiriläisten aggressiivisen vetäytymisen kanssa julkisilla markkinoilla vallitsee äärimmäinen optimismi. Circlen listautumisen jälkeen sen osakekurssi nousi pilviin, ja sen markkina-arvo ylitti nopeasti 50 miljardia dollaria.
Tämä vimma ei ole perusteeton, ja sijoittajat ja analyytikot näkevät Circlen ainutlaatuisen arvon ja valtavan kasvupotentiaalin:
Seaport Researchin analyytikot ylistävät Circleä "parhaaksi kryptohäiritsijäksi" ja antoivat sille "osta"-luokituksen ja 235 dollarin hintatavoitteen. Hänen logiikkansa on yksinkertainen: riippumatta siitä, mikä kryptovaluutta tai lohkoketjusovellus voittaa tulevaisuudessa, se tarvitsee vakaan ja luotettavan vaihtovälineen, ja USDC on "digitaalisen maailman dollari". Circle ei myy kryptovaluuttoja, vaan tarjoaa infrastruktuurin, jolla kryptomaailma toimii, jota pidetään vankempana liiketoimintamallina.
Muut analyytikot ennustavat, että stablecoin-markkinat voivat kymmenkertaistua seuraavan viiden vuoden aikana, nykyisestä noin 260 miljardista dollarista yli 2 biljoonaan dollariin. USDC on yksi markkinoiden vaatimustenmukaisimmista ja läpinäkyvimmistä vakaista kolikoista, ja se on valmis hallitsemaan näitä valtavia lisämarkkinoita. Analyytikot uskovat, että Circle on enemmän kuin pelkkä USDC. Se rakentaa laajaa maksuverkostoa kumppanuuksien kautta maksu- ja teknologiajättien, kuten Visan, Mastercardin, Grabin, Mercado Libren ja muiden, kanssa. Samaan aikaan sen kehittäjille suunnatut työkalut, kuten ketjujen välinen siirtoprotokolla CCTP ja lompakkopalvelut, houkuttelevat kymmeniä tuhansia kehittäjiä rakentamaan sovelluksia alustalleen, mikä muodostaa voimakkaan verkkovaikutuksen, joka vahvistaa entisestään sen johtavaa asemaa.
Yhdysvaltain senaatti hyväksyi äskettäin GENIUS-lain, jonka tavoitteena on luoda selkeä sääntelykehys stablecoineille, minkä markkinat ovat tulkinneet suureksi positiiviseksi Circlen kaltaisille vaatimustenmukaisuuden toimijoille. Analyytikot ovat yleensä yhtä mieltä siitä, että selkeä sääntely-ympäristö nopeuttaa USDC:n käyttöönottoa valtavirran rahoituslaitosten ja yritysten keskuudessa.
Circlen listautumisannin esimerkki havainnollistaa täydellisesti kahta hyvin erilaista näkökulmaa pääomamarkkinoilla: perustajille, johtajille ja alkuvaiheen pääomasijoittajille se on järkevä oppi pitkän yrittäjyysmatkan jälkeen. Niihin kohdistuu tunnettuja merkittäviä riskejä – toimialan kilpailua, systeemisiä taloudellisia riskejä ja sääntelyyn liittyvää epävarmuutta. Näiden riskien edessä on varovainen ja viisas taloudellinen päätös muuntaa osa "paperilla olevasta varallisuudesta" todellisiksi pankkitalletuksiksi.
Julkisten markkinoiden sijoittajat lyövät nyt vetoa paljon suuremmasta tulevaisuudesta. He uskovat, että kun digitaalinen talous kiirehtii eteenpäin, Circlestä tulee vaatimustenmukaisuusetuineen ja teknisine esteineen välttämätön rahoitusinfrastruktuuri tälle uudelle aikakaudelle, ja sen arvo on paljon nykyistä suurempi.
Olivatko varovaiset sisäpiiriläiset arvioineet väärin raketin polttoaineen, vai jättivätkö fanaattiset ulkopuoliset sijoittajat huomiotta lentämisen riskit? Vastaus tähän kysymykseen, jonka arvo on lähes 5 miljardia dollaria, saatetaan paljastaa vasta ajoissa.