Der wahre Wert von Krypto-Aktien: Krypto hat endlich den Status eines in Excel berechnbaren Vermögenswerts erreicht. In letzter Zeit strömen große Geldmengen wie aus dem Nichts in Krypto-Aktien, die Investitionslogik wurde bereits in früheren Beiträgen behandelt, heute möchte ich über den wahren Wert sprechen. Es wird oft über die Massenadoption von Krypto in der Anwendung gesprochen, aber um Krypto als Vermögenswert massenhaft zu akzeptieren, muss eine Sache vollzogen werden: die strukturelle Differenzierung. Denn die Risiko-Rendite-Charakteristik eines einzelnen Vermögenswerts ist festgelegt und passt natürlich nur zu einer bestimmten Art von Investoren. Für Krypto ist es im Grunde genommen Spekulation, was für die TradFi-Institutionen, die wirklich große Summen investieren können, bei weitem nicht ausreicht. TradFi hat längst ein ganzes System von Produkten rund um Risiko, Rendite, Liquidität und regulatorische Beschränkungen aufgebaut. Diese Produkte existieren nicht, um auf die Richtung zu wetten, sondern um verschiedenen Arten von Kapital – wie Banken, Investmentfonds, Versicherungsunternehmen und Pensionskassen – zu ermöglichen, innerhalb ihrer jeweiligen Rahmenbedingungen zu investieren. Das ist auch der Grund, warum es in den letzten Jahren zwar einen Hype um Krypto gab, aber es für institutionelle Investoren schwierig war, systematisch einzusteigen. Es ist nicht so, dass sie nicht investieren wollen, sondern dass es keine „Investitionssprache gibt, die im Investmentkomitee akzeptiert wird“. Mit anderen Worten, Krypto konnte in der Vergangenheit nur selten ein vollständiges Set an standardisierten Anlagestrategien anbieten: Wie bewertet man? Wie baut man Positionen auf? Wie passt man sie an? Welche Stop-Loss-Regeln gibt es? Welche Ausstiegswege? Welche erwarteten Renditen? Welche Risikokennzahlen? Wenn diese Fragen nicht klar beantwortet werden, kann der Krypto-Leiter eines großen Mischfonds, so überzeugt er auch von der Zukunft der Blockchain ist, nur seinen Chef überzeugen, eine testweise Position von 1% zu nehmen. Aber von Grayscale's Trust über ETFs bis hin zu Krypto-Aktien hat sich die gesamte Geschichte verändert. Diese strukturierten Produkte verpacken eine Kryptowährung als verschiedene Finanzprodukte, die an unterschiedliche Institutionen verkauft werden. Für Hedgefonds, die Arbitragestrategien mit Wandelanleihen verfolgen, kann der Kauf von MSTR-Wandelanleihen und die Absicherung mit Aktien eine risikofreie jährliche Rendite von 20% bringen. Diese Geldmengen sind nicht dazu da, auf die Zukunft von BTC/ETH zu setzen, sondern um Strategien und Strukturen zu verfolgen: Futures-Arbitrage, Wandelanleihen-Arbitrage, mNAV-Prämien und -Rabatte, Portfolio-Hedging. Das ist es, was sie seit Jahrzehnten tun, und es gibt einen sehr klaren Rahmen, wie man investiert, sodass sie ohne Bedenken Geld investieren können. Vielleicht besteht die wahre Mainstream-Akzeptanz nicht darin, dass traditionelle Institutionen Krypto verstehen, sondern dass Krypto zu einem Spiel wird, das sie kennen.