Podstatou strategie je arbitrážní podnikání

Autor: Dio Casares

Kompilátor: Deep Tide TechFlow

Za posledních pět let společnost Strategy utratila 40,8 miliardy dolarů, což odpovídá HDP Islandu, za více než 580 000 bitcoinů. To představuje 2,9 % nabídky Bitcoinu nebo téměř 10 % aktivního Bitcoinu (1).

Ticker $MSTR symbolu strategie vzrostl za poslední tři roky o 1 600 %, zatímco bitcoin za stejné období vzrostl pouze o 420 %. Tento významný růst vedl k tomu, že ocenění společnosti Strategy přesáhlo 100 miliard dolarů a její zařazení do indexu Nasdaq-100.

Tento obrovský růst také vyvolává otázky. Někteří tvrdí, že se $MSTR stane bilionovou společností, zatímco jiní bijí na poplach, protože lidé se ptají, zda bude Strategy nucena prodat své bitcoiny, což vyvolá obrovskou paniku, která by mohla srazit cenu bitcoinu na několik let.

I když tyto obavy nejsou zcela neopodstatněné, většina lidí postrádá základní znalosti o tom, jak strategie funguje. V tomto článku se podrobně podíváme na to, jak Strategy funguje a zda se jedná o významné riziko nebo revoluční model pro akvizice Bitcoinu.

Jak Strategy nakoupil tolik Bitcoinů?

Poznámka: Údaje se mohou lišit od doby, kdy byly napsány, například z důvodu nového financování.

Obecně řečeno, Strategy získává prostředky na nákup Bitcoinu třemi hlavními způsoby: příjmem ze svých provozních operací, prodejem akcií/akcií a dluhem. Z těchto tří přístupů se nepochybně nejvíce týká dluhu. Lidé mají tendenci být velmi znepokojeni dluhem, ale ve skutečnosti drtivá většina peněz, které Strategy používá k nákupu bitcoinů, pochází z emise, což je prodej akcií veřejnosti a použití výnosů k nákupu bitcoinů.

To se může zdát neintuitivní, proč by lidé kupovali akcie Strategy místo toho, aby přímo kupovali Bitcoin? Důvod je vlastně jednoduchý, zpět k oblíbenému typu podnikání v kryptoměnovém prostoru: arbitráži.

Proč se lidé rozhodnou koupit $MSTR místo přímého nákupu $BTC

Mnoho institucí, fondů a regulovaných subjektů podléhá "mandátům". Tato oprávnění specifikují aktiva, která společnost může a nemůže koupit. Například úvěrový fond může nakupovat pouze kreditní nástroje, akciový fond může nakupovat pouze akcie a fond pouze s dlouhou pozicí nemůže nikdy shortovat a tak dále.

Tyto mandáty dávají investorům jistotu, že například fond, který investuje pouze do akcií, nebude nakupovat suverénní dluh a naopak. Nutí správce fondů a regulované subjekty, jako jsou banky a pojišťovny, aby byli zodpovědnější a brali na sebe pouze určité typy rizik, místo aby měli možnost podstupovat jakýkoli typ rizika. Koneckonců, riziko nákupu akcií Nvidie je zcela odlišné od rizika nákupu amerických státních dluhopisů nebo vložení peněz na měnový trh.

Vzhledem k vysoce konzervativní povaze těchto mandátů je velká část kapitálu, který zůstává ve fondech a subjektech, "uzamčena" pro přístup k nově vznikajícím odvětvím nebo oblastem příležitostí, včetně kryptoměn, a zejména k přímé expozici vůči Bitcoinu, i když si manažeři a přidružení zaměstnanci těchto fondů přejí nějakým způsobem získat expozici vůči Bitcoinu.

Michael Saylor (@saylor), zakladatel a výkonný předseda společnosti Strategy, viděl rozdíl mezi tím, čemu se tyto subjekty chtěly zviditelnit, a tím, co si skutečně mohly dovolit a využily toho. Před příchodem bitcoinových ETF byl $MSTR jedním z mála spolehlivých způsobů, jak tyto subjekty pouze s akciemi získat expozici vůči bitcoinu. To znamená, že akcie společnosti Strategy se často obchodují s prémií, protože poptávka po $MSTR převyšuje nabídku jejích akcií. Strategie neustále využívá této prémie, což je rozdíl mezi hodnotou $MSTR akcií a hodnotou bitcoinů, které drží na akcii, k nákupu více bitcoinů a zároveň ke zvýšení množství bitcoinů, které drží na akcii.

Pokud za poslední dva roky držíte $MSTR, dosáhli jste 134% "zisku" z investic denominovaných v bitcoinech, což je nejvyšší návratnost investic do bitcoinů ve velkém měřítku na trhu. Produkty společnosti Strategy přímo řeší potřeby subjektů, které by za normálních okolností neměly přístup k Bitcoinu.

Jedná se o typický případ "mandátní arbitráže". Před spuštěním bitcoinových ETF, jak již bylo zmíněno dříve, mnoho účastníků trhu nemohlo nakupovat akcie nebo cenné papíry, které nebyly obchodovány na burze. Jako společnost kótovaná na burze však může společnost Strategy držet a nakupovat Bitcoin ($BTC). I po nedávném spuštění bitcoinových ETF by bylo úplnou chybou si myslet, že tato strategie již není účinná, protože mnoho fondů má stále zakázáno investovat do ETF, včetně většiny podílových fondů se spravovanými aktivy ve výši 25 bilionů dolarů.

Typickou případovou studií je fond Capital International Investors Fund (CII) společnosti Capital Group. Fond spravuje aktiva v hodnotě 509 miliard dolarů, ale jeho investiční rozsah je omezen na akcie a nemůže přímo držet komodity nebo ETF (bitcoin je ve Spojených státech většinou považován za komoditu). Kvůli těmto omezením se Strategy stal jedním z mála nástrojů, které CII používají k získání expozice vůči kolísání cen Bitcoinu. Ve skutečnosti je důvěra CII ve Strategy tak vysoká, že vlastní asi 12 % akcií Strategy, což z CII činí jednoho z největších neinterních akcionářů.

Dluhové podmínky: Závazné pro jiné společnosti, ale pomáhající strategii

Kromě pozitivní situace v oblasti zásobování má Strategy také určitou výhodu z hlediska dluhu, který na sebe vzala. Ne všechny dluhy jsou si rovny. Dluhy na kreditní kartě, hypotéky, maržové půjčky, to vše jsou velmi odlišné typy dluhů.

Dluh na kreditní kartě je osobní dluh, který závisí na vašem platu a schopnosti splácet dluh, není krytý aktivy a často má roční úrokovou sazbu až 20 % nebo více. Maržová půjčka je obvykle půjčka poskytnutá proti aktivům, která již máte (obvykle akcie) jako zástavu, a pokud se celková hodnota vašich aktiv blíží dlužné částce, může váš makléř nebo banka zabavit všechny vaše prostředky. Hypotéka je naopak považována za "svatý grál" dluhu, protože vám umožňuje použít úvěr na nákup aktiva (například domu), které by se za normálních okolností zhodnotilo, a přitom platit pouze měsíční úroky z úvěru (tj. splátku hypotéky).

I když to není zcela bez rizika, zejména v současném prostředí úrokových sazeb, kde se úroky mohou hromadit na neudržitelnou úroveň, je to stále nejflexibilnější ve srovnání s jinými typy půjček, protože úrokové sazby jsou nižší a aktiva nepropadají, pokud jsou měsíční splátky prováděny včas.

Hypotéky jsou obvykle omezeny na bydlení. Podnikatelský úvěr však může někdy fungovat podobně jako hypoteční úvěr, kde jsou úroky vypláceny po stanovenou dobu, zatímco jistina úvěru (tj. počáteční částka úvěru) musí být splacena až na konci tohoto období. Ačkoli se podmínky půjčky mohou značně lišit, obecně platí, že držitel dluhu nemá právo prodat majetek společnosti, pokud jsou úroky zaplaceny včas.

Zdroj grafu: @glxyresearch

Tato flexibilita usnadňuje firemním dlužníkům, jako je Strategy, vypořádat se s volatilitou trhu, což z $MSTR také dělá způsob, jak "sklízet" volatilitu kryptotrhu. To však neznamená, že riziko je zcela eliminováno.

závěr

Strategie není v pákovém podnikání, ale v arbitrážním podnikání.

I když v tuto chvíli drží určitý dluh, trvalo by, než by cena bitcoinu do pěti let klesla na přibližně 15 000 $ za minci, než by představovala vážné riziko pro strategii. Na to se zaměříme v dalším tématu, protože "trezorové společnosti" (odkazující na společnosti, které kopírují strategii akumulace bitcoinů společnosti Strategy), včetně MetaPlanet, Nakamota z @DavidFBailey a mnoha dalších.

Pokud však tyto trezorové společnosti přestanou účtovat pojistné, aby si navzájem konkurovaly a začnou se nadměrně zadlužovat, celá situace se změní a mohlo by to mít vážné následky.