Strategian ydin on arbitraasiliiketoiminta
Kirjoittaja: Dio Casares
Kääntäjä: Deep Tide TechFlow
Viimeisten viiden vuoden aikana Strategy on käyttänyt 40,8 miljardia dollaria, mikä vastaa Islannin BKT:tä, yli 580 000 bitcoiniin. Tämä on 2,9 % Bitcoinin tarjonnasta tai lähes 10 % aktiivisesta Bitcoinista (1).
Strategian ticker-symboli $MSTR on noussut 1 600 % viimeisen kolmen vuoden aikana, kun taas Bitcoin on noussut vain noin 420 % samana ajanjaksona. Tämä merkittävä kasvu on johtanut siihen, että Strategyn arvostus on ylittänyt 100 miljardia dollaria ja se on sisällytetty Nasdaq-100-indeksiin.
Tämä valtava kasvu herättää myös kysymyksiä. Jotkut väittävät, että $MSTR tulee biljoonan dollarin yritys, kun taas toiset ovat soittaneet hälytyskelloja, kun ihmiset kyseenalaistavat, joutuuko Strategy myymään bitcoininsa, mikä laukaisee valtavan paniikin, joka voi laskea bitcoinin hintaa vuosiksi.
Vaikka nämä huolenaiheet eivät ole täysin perusteettomia, useimmilla ihmisillä ei kuitenkaan ole perusymmärrystä siitä, miten strategia toimii. Tässä artikkelissa tarkastellaan yksityiskohtaisesti, miten strategia toimii ja onko se merkittävä riski vai vallankumouksellinen malli Bitcoin-hankinnoille.
Miten Strategy osti niin paljon Bitcoinia?
Huomautus: Tiedot voivat poiketa siitä, milloin ne on kirjoitettu, esimerkiksi uuden rahoituksen vuoksi.
Yleisesti ottaen Strategy hankkii varoja Bitcoinin ostamiseen kolmella päätavalla: tulot operatiivisesta toiminnastaan, osakkeiden/osakkeiden myynti ja velka. Kolmesta lähestymistavasta velka on epäilemättä eniten huolestuttava. Ihmiset ovat yleensä hyvin huolissaan velasta, mutta todellisuudessa suurin osa rahoista, joita Strategy käyttää Bitcoinin ostamiseen, tulee liikkeeseenlaskusta, joka on osakkeiden myynti yleisölle ja tuottojen käyttö Bitcoinin ostamiseen.
Tämä saattaa tuntua ristiriitaiselta, miksi ihmiset ostaisivat Strategyn osakkeita sen sijaan, että ostaisivat Bitcoinia suoraan? Itse asiassa syy on yksinkertainen, takaisin kryptovaluutta-alan suosikkiliiketoimintatyyppiin: arbitraasiin.
Miksi ihmiset ostavat $MSTR sen sijaan, että ostaisivat $BTC suoraan
Monet laitokset, rahastot ja säännellyt yhteisöt ovat "mandaatin" alaisia. Näissä valtuutuksissa määritellään omaisuuserät, joita yritys voi ostaa ja joita se ei voi ostaa. Esimerkiksi luottorahasto voi ostaa vain luottoinstrumentteja, osakerahasto voi ostaa vain osakkeita, ja vain pitkä rahasto ei voi koskaan myydä lyhyeksi ja niin edelleen.
Nämä toimeksiannot antavat sijoittajille luottamusta siihen, että esimerkiksi vain osakkeisiin sijoittava rahasto ei osta valtionlainaa ja päinvastoin. Se pakottaa rahastonhoitajat ja säännellyt yhteisöt, kuten pankit ja vakuutusyhtiöt, olemaan vastuullisempia ja ottamaan vain tietyntyyppisiä riskejä sen sijaan, että ne olisivat vapaita ottamaan minkä tahansa tyyppisiä riskejä. Loppujen lopuksi Nvidian osakkeiden ostamisen riski on täysin erilainen kuin Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen ostamisen tai rahan sijoittamisen riski valuuttamarkkinoille.
Näiden toimeksiantojen erittäin konservatiivisen luonteen vuoksi suuri osa rahastoihin ja yhteisöihin jäävästä pääomasta on "lukittu" pääsemään nouseville toimialoille tai mahdollisuuksien alueille, mukaan lukien kryptovaluutat, ja erityisesti suoraan altistumaan Bitcoinille, vaikka näiden rahastojen johtajat ja niihin liittyvä henkilöstö haluaisivat altistua Bitcoinille jollain tavalla.
Michael Saylor (@saylor), Strategyn perustaja ja toimitusjohtaja, näki eron sen välillä, mitä nämä yhteisöt halusivat saada näkyvyyttä ja mitä niillä oli varaa ottaa, ja hyödynsi sitä. Ennen Bitcoin ETF:ien tuloa $MSTR oli yksi harvoista luotettavista tavoista, joilla nämä vain osakeyhtiöt saivat altistumisen Bitcoinille. Tämä tarkoittaa, että Strategyn osakkeella käydään usein kauppaa preemiolla, koska $MSTR kysyntä ylittää sen osakkeiden tarjonnan. Strategia hyödyntää jatkuvasti tätä preemiota, joka on $MSTR osakkeen arvon ja sen osakekohtaisen bitcoinin arvon välinen erotus, ostaakseen lisää bitcoineja ja lisätäkseen samalla osakekohtaisen bitcoinin määrää.
Viimeisen kahden vuoden aikana, jos sinulla on $MSTR, olet saavuttanut 134 %:n "voiton" Bitcoin-määräisissä sijoituksissa, mikä on markkinoiden korkein Bitcoin-sijoituksen tuotto. Strategyn tuotteet vastaavat suoraan sellaisten tahojen tarpeisiin, joilla ei normaalisti olisi pääsyä Bitcoiniin.
Tämä on tyypillinen "mandaattiarbitraasin" tapaus. Ennen Bitcoin ETF:ien lanseerausta, kuten aiemmin mainittiin, monet markkinaosapuolet eivät voineet ostaa osakkeita tai arvopapereita, jotka eivät olleet pörssikäytyjä. Pörssilistattuna yrityksenä Strategy saa kuitenkin pitää hallussaan ja ostaa Bitcoinia ($BTC). Vaikka Bitcoin ETF:t lanseerattiin äskettäin, olisi täydellinen virhe ajatella, että tämä strategia ei ole enää tehokas, koska monet rahastot eivät edelleenkään saa sijoittaa ETF:iin, mukaan lukien useimmat sijoitusrahastot, joiden hallinnoitavat varat ovat 25 biljoonaa dollaria.
Tyypillinen tapaustutkimus on Capital Groupin Capital International Investors Fund (CII). Rahasto hallinnoi 509 miljardin dollarin varoja, mutta sen sijoitusalue rajoittuu osakkeisiin, eikä se voi suoraan pitää hallussaan hyödykkeitä tai ETF:iä (Bitcoinia pidetään enimmäkseen hyödykkeenä Yhdysvalloissa). Näiden rajoitusten vuoksi strategiasta tuli yksi harvoista CII:iden käyttämistä työkaluista altistuakseen Bitcoinin hintavaihteluille. Itse asiassa CII:n luottamus strategiaan on niin korkea, että se omistaa noin 12 % Strategyn osakkeista, mikä tekee CII:stä yhden suurimmista ei-sisäisistä osakkeenomistajista.
Velkaehdot: Sitova muille yrityksille, mutta auttaa strategiaa
Positiivisen tarjontatilanteen lisäksi Strategilla on myös tietty etu ottamansa velan suhteen. Kaikki velat eivät ole samanlaisia. Luottokorttivelat, asuntolainat, marginaalilainat, nämä ovat kaikki hyvin erilaisia velkatyyppejä.
Luottokorttivelka on henkilökohtainen velka, joka riippuu palkastasi ja kyvystäsi maksaa velka pois, ei omaisuusvakuudella, ja sen vuosikorko on usein jopa 20 % tai enemmän. Marginaalilaina on yleensä laina, joka myönnetään jo olemassa olevaa omaisuutta (yleensä osakkeita) vakuudeksi, ja jos omaisuutesi kokonaisarvo on lähellä velkaasi, välittäjäsi tai pankkisi voi takavarikoida kaikki varasi. Asuntolainaa sen sijaan pidetään velan "Graalin maljana", koska sen avulla voit käyttää lainaa omaisuuden (kuten talon) ostamiseen, jonka arvo normaalisti nousisi, samalla kun maksat lainasta vain kuukausikorkoa (eli asuntolainan takaisinmaksua).
Vaikka tämä ei ole täysin riskitöntä, etenkään nykyisessä korkoympäristössä, jossa korot voivat kasaantua kestämättömälle tasolle, se on silti joustavin verrattuna muihin lainatyyppeihin, koska korot ovat alhaisemmat ja varoja ei menetetä, kunhan kuukausimaksut suoritetaan ajallaan.
Tyypillisesti asuntolainat rajoittuvat asumiseen. Yrityslaina voi kuitenkin joskus toimia samalla tavalla kuin asuntolaina, jossa korkoa maksetaan tietyn ajanjakson aikana, kun taas lainan pääoma (eli lainan alkuperäinen määrä) on maksettava takaisin vasta kyseisen kauden lopussa. Vaikka lainaehdot voivat vaihdella suuresti, velallisella ei yleensä ole oikeutta myydä yrityksen omaisuutta, kunhan korot maksetaan ajallaan.
Kaavion lähde: @glxyresearch
Tämä joustavuus helpottaa Strategyn kaltaisten yrityslainanottajien selviytymistä markkinoiden volatiliteetista, mikä tekee $MSTR myös tavan "korjata" kryptomarkkinoiden volatiliteettia. Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että riski olisi kokonaan eliminoitu.
johtopäätös
Strategia ei ole vipuvaikutteisessa liiketoiminnassa, vaan arbitraasiliiketoiminnassa.
Vaikka sillä on tällä hetkellä jonkin verran velkaa, Bitcoinin hinnan pitäisi laskea noin 15 000 dollariin kolikkoa kohden viiden vuoden kuluessa, ennen kuin se muodostaa vakavan riskin strategialle. Tämä on toisen aiheen painopiste, kun "holviyritykset" (viitaten yrityksiin, jotka kopioivat Strategyn Bitcoinin kertymisstrategiaa) laajenevat, mukaan lukien MetaPlanet, @DavidFBailey:n Nakamoto ja monet muut.
Jos nämä holviyhtiöt kuitenkin lopettavat vakuutusmaksujen perimisen kilpaillakseen keskenään ja alkavat ottaa liikaa velkaa, koko tilanne muuttuu ja sillä voi olla vakavia seurauksia.