Za tokenizací amerických akcií: Návrat k narativu, nebo signál pro vývoj finančních struktur Web3?

Nedávno, když jsem otevřel Twitter, byla obrazovka plná tokenizace amerických akcií. Bez nadsázky lze říci, že pokud jste o tom v posledních dnech nediskutovali, pravděpodobně to znamená, že jste ztratili kontakt s trhem.

"Americké akcie v řetězci" jsou tento týden největším horkým spotem na trhu. Robinhood spustil službu tokenizace akcií v Evropě, zatímco xStocks byly spuštěny také na Krakenu a Bybitu. Solana DEX a ekosystém Arbitrum začaly uvádět AAPLx, TSLAx a další obchodní páry a rychle byla zavedena nová sada příběhů, jako je tokenizace akcií.

Ale pokud vidíte pouze žár a nerozumíte jeho struktuře, pak se můžete stát pórkem v tomto vyprávění.

Podle mého názoru tokenizace akcií není v podstatě "token", ale zátěžový test on-chain financí:

Může svět Web3 skutečně hostit vydávání, obchodování, oceňování a odkup běžných finančních aktiv?

Není to horko, je to strukturální zátěžový test on-chain financí

Z mého pohledu se náš příběh v oboru neustále vyvíjí v cyklech. Již v roce 2019 se Binance i FTX pokusily tokenizovat americké akcie, ale obě byly nakonec regulátory uzavřeny. Mirror Protocol, který používal syntetická aktiva k simulaci cen amerických akcií, také zemřel s krachem Terra a regulací SEC. To není nic nového, ale toto odvětví nebylo v té době příliš vyspělé.

A dnešní tokenizace akcií není bezohledným experimentem, ale cestou dodržování předpisů vedenou licencovanými institucemi, jako jsou Robinhood a Backed Finance. Jedná se o kritický předěl.

Vezmeme-li si jako příklad společnost Robinhood, služba tokenizace akcií, kterou tentokrát spustila v Evropě, se vydala bezprecedentní uzavřenou smyčkou "broker-owned + on-chain emise".

Namísto pouhého uvedení ceny v řetězci je Robinhood licencován v EU sám, nakupuje skutečné americké akcie a vydává tokeny mapované v poměru 1:1 v řetězci. Od úschovy, vydání, až po zúčtování a vypořádání a interakci uživatele, celý proces je propojen a obchodní zkušenost je v zásadě blízká kombinaci účtu cenných papírů + peněženky.

V rané fázi nasadili tyto tokeny na Arbitrum, aby zajistili kontrolu nad rychlostí a náklady na transakce v řetězci, a později plánovali přejít na vlastní Robinhood Chain, což znamená, že celá infrastruktura by měla být také kontrolována jimi.

Ačkoli hlasovací práva zatím nelze otevřít, protože je nutné vyhnout se dohledu nad správou, celková struktura je vidět již v prototypu: je to jako vytvoření téměř nezávislého "systému obchodování s cennými papíry v řetězci" na strukturální úrovni.

Pro kryptoprůmysl je to poprvé, co vidíme tradiční online makléřskou společnost, která má nejen autonomii na straně emise, ale také provedla dekonstrukci on-chain struktury aktiv.

Od neuvážených zkoušek až po uzavírání předpisů

Toto kolo tokenizace akcií není náhodné, jak jsem již dříve zopakoval. V podstatě několik základních proměnných rezonuje ve stejném časovém okamžiku. Takzvaný správný čas, místo a lidi, to je asi ono.

V první řadě je to uvolnění regulatorní roviny a srozumitelnost směřování. Například MiCA v Evropě oficiálně přistála a SEC ve Spojených státech přestala slepě střílet kladivem a začala vysílat některé signály, které "se dají mluvit a dá se to udělat".

Společnost Robinhood dokázala spustit svou službu akciových tokenů v EU tak rychle díky licenci na cenné papíry v Litvě; Skutečnost, že je xStocks propojen s Krakenem i Bybitem, je také neoddělitelná od struktur dodržování předpisů, které vybudovala ve Švýcarsku a na Jersey.

Zároveň, protože fondy v řetězci skutečně hledají nová aktiva k exportu, změnila se struktura fondů na trhu. Propast mezi tradičními finančními trhy a krypto trhy, které nejsou MEME, se bude jen zmenšovat.

Když se podíváme na současnost, v řetězci je spousta projektů, které nemají žádné fundamenty, ale mají ultra vysoké FDV a není kam by tam mohla jít likvidita, a stabilní fondy také začaly hledat "kotevní a logické" možnosti alokace aktiv. V této době přicházejí běžné armády jako Robinhood a xStocks s vyhovujícími strukturami a obchodními zkušenostmi a akciové tokeny se stávají atraktivními. Je známá, je stabilní, má narativní prostor a je také svázána se stablecoiny a DeFi.

Kombinace TradFi a Crypto šla hlouběji a hlouběji. Od BlackRock po JPMorgan Chase, od UBS po MAS, tradiční finanční giganti již nestojí stranou, ale ve skutečnosti budují řetězce, provozují pilotní projekty a vytvářejí infrastrukturu. Jako nejběžnější a nejznámější aktivum se akcie samozřejmě stanou preferovanou volbou pro tokenizaci.

Je on-chain tradičních aktiv příležitostí pro kryptoměny nebo hrozbou pro projekty?

Subjektivní názor Jiayi:

Při pohledu do budoucna nebude tokenizace akcií s největší pravděpodobností explozivní růstovou křivkou, ale má potenciál stát se velmi odolnou cestou vývoje infrastruktury ve světě Web3.

Význam tohoto příběhu spočívá v tom, že využívá dvě důležité strukturální změny: za prvé, hranice aktiv se začaly skutečně přesouvat do řetězce, a za druhé, tradiční finanční systém je ochoten používat metody v řetězci k organizaci části procesu transakce a úschovy. Tyto dvě věci, jakmile jsou jednou stanoveny, jsou nevratné.

Je tedy dobré nebo špatné, aby akcie spěchaly za likviditou krypto projektu?

Dle mého názoru se jedná o typickou dvousečnou zbraň. Přináší kvalitnější aktiva, ale také jemně přepisuje strukturu toků finančních prostředků v řetězci.

Zepředu:

1. Vstup "blue-chip aktiv" do tradičních financí poskytl nová místa pro on-chain fondy a také přidal některé možnosti pro alokaci "stabilních aktiv". Na trhu, kde se příběh otáčí příliš rychle a prostředky se pohybují po dlouhou dobu, tento druh aktiv s jasnou strukturou a realistickými kotevními body ve skutečnosti pomáhá likviditě znovu získat základní souřadnice "kam alokovat a kde se shodovat".

2. Zároveň to také přinese "sumčí efekt". Jakmile se objevilo silné narativní aktivum tokenizace amerických akcií, zvýšila se laťka celého řetězce, což nevyhnutelně povede ke zvýšení celkové kvality projektů Web3. Nechme ten odpadkový projekt prostě vyřadit z trhu, v mém srdci.

3. Hráči kryptoměn mohou přímo nakupovat akcie ve formě Cypto Native, což snižuje vysávání likvidity velkého fondu kryptoměn americkými akciemi

Ale podívejte se na to obráceně:

1. Vyvíjí také tlak na krypto-nativní projekty. Nejenže bude vykraden příběh, ale pomalu se bude přetvářet i kapitálová struktura a uživatelské preference v řetězci. Zvláště když se tokenizované akcie stanou likvidními a začnou provozovat půjčování a alokaci portfolia, budou přímo soutěžit s nativními aktivy o provoz stablecoinů, běžné uživatele a pozornost v řetězci.

2. Pro projektovou stranu: bude obtížné získat financování. Když se v on-chain poolu aktiv objeví AAPLx, TSLAx a v budoucnu tokenizovaný soukromý kapitál od OpenAI nebo SpaceX. Intuitivní úsudky investorů a uživatelů o tom, "do čeho se vyplatí investovat" a "co má cenovou kotvu", se budou přesouvat.

Tokenizace akcií nás nutí přehodnotit: Je Web3 systém, který může nést běžná aktiva a skutečné obchodní chování? Můžeme použít otevřenou finanční strukturu k přebudování systému cenných papírů s nižším třením a větší transparentností než tradiční trh?