Cu o creștere de aproape 50% într-o săptămână, va fi ENA cea mai mare versiune beta a ETH?

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor|Azuma(@azuma_eth)

ETH se întărește în sfârșit!

Odată cu creșterea continuă a "liderului altcoin" ETH, piața altcoin-urilor a dat semne de redresare, iar proiectele mainstream din ecosistemul Ethereum, cum ar fi Ethena (ENA), Lido (LDO), (CRV) și Frax (FRAX) au crescut și mai mult, printre care ENA a depășit cândva 0,5 USD pe termen scurt, cu o creștere săptămânală de aproape 50% (aceasta se bazează încă pe creșterea după o rundă de pull-up din cauza lansării Upbit în urmă cu mai bine de o săptămână de către ENA), într-o serie de așa-numite "ETH" beta".

Concentrându-ne pe motivele creșterii puternice a ENA, pe baza analizei tuturor părților, credem că aceasta poate fi atribuită următoarelor patru motive.

Motivul 1: ETH a fost boostat

În primul rând, cea mai mare parte a afacerii Ethena se concentrează încă pe ecosistemul Ethereum (o mică parte din USDe a curge către ecosisteme precum Solana prin forme cross-chain), iar Ethena este, de asemenea, unul dintre puținele proiecte vedetă care au apărut în ecosistemul Ethereum în ultimii doi ani, așa că nu este o exagerare să spunem că este "descendent Ethereum".

Similar cu monedele menționate mai sus, cum ar fi LDO și CRV, creșterea ETH va stimula inevitabil proiectele mainstream din ecosistem, ceea ce este o condiție prealabilă esențială.

Cu toate acestea, acest lucru nu explică de ce ENA a reușit să conducă recent "moneda conceptului Ethereum", iar motivele reale sunt următoarele trei puncte.

Motivul 2: Modelul de afaceri revine la volanta pozitivă

Pentru a înțelege acest motiv, trebuie mai întâi să scrieți despre modelul de afaceri al Ethena.

Pe scurt, Ethena este un proiect de stablecoin purtător de dobândă care se concentrează pe "futures și arbitraj de numerar", iar stablecoin-ul său USDe va fi garantat de o cantitate egală de short spot și short de contract, iar veniturile sale provin în principal din "veniturile din gaj ale pozițiilor lungi spot" și "veniturile din rata de finanțare a contractelor short", dintre care primul venit nu fluctuează prea mult, iar al doilea venit este cheia funcționării afacerii protocolului.

Deși pe termen lung, rata de finanțare va reprezenta cea mai mare parte a timpului în care rata de finanțare este pozitivă (adică, urșii contractuali generali vor obține randamente pozitive), dar atunci când sentimentul pieței este pesimist, rata va continua să scadă sau chiar să arate o valoare negativă - acest lucru va afecta serios capacitatea de venituri a protocolului Ethena și chiar pierderile pe termen scurt.

• Notă zilnică: Pentru conceptul de bază al Ethena și impactul fluctuațiilor comisioanelor, vă rugăm să consultați "O scurtă analiză a Ethena Labs: Evaluarea a 300 de milioane de dolari, un perturbator de stablecoin în ochii lui Arthur Hayes", "După prăbușire, cum se comportă Ethena (USDe) sub comisioane negative?" 》。
  

Pentru o lungă perioadă de timp, din cauza lipsei generale de optimism de pe piață, comisioanele de pe piața contractelor au fost întotdeauna scăzute, ceea ce a dus, de asemenea, la randamentul nesatisfăcător pe termen lung al nivelului de venituri al protocolului Ethena și al sUSDe (versiunea purtătoare de dobândă mizată a USDe).

Cu toate acestea, odată cu recenta redresare rapidă a pieței (în special a pieței ETH, care este principala țintă a arbitrajului pe termen al Ethena), nivelul comisioanelor contractuale a crescut și el - pagina Ethena arată că rata medie actuală a protocolului este de aproximativ 16% anualizată.

Randamentul mediu al sUSDe în ultimele două săptămâni a crescut de la aproximativ 5,59% la 9,74%, ceea ce a atras direct mai multe intrări de capital - on-chain arată că scara de emisiune a USDe a crescut la aproximativ 6,1 miliarde USD, un nivel record.

Pe scurt, acesta este un volant pozitiv: piața se încălzește ➡️, sentimentul de a merge long crește ➡️, veniturile din rate cresc ➡️, veniturile din monedele stabile se îmbunătățesc ➡️, fluxul de fonduri crește, ➡️ scara emiterii de monede stabile este în creștere ➡️, fundamentele protocolului se îmbunătățesc ➡️, iar prețul monedei este puternic susținut......

Următorul grafic poate ilustra mai intuitiv această logică, deoarece creșterea și scăderea prețului ENA este semnificativ sincronizată cu creșterea sau scăderea dimensiunii contractului ETH.

Motivul 3: Proiectul de lege privind stablecoin-urile a fost adoptat, iar sectorul în ansamblu a fost bun

Un alt beneficiu major al Ethena recent este adoptarea Legii Stablecoin.

În dimineața zilei de 19 iulie, ora Beijingului, președintele american Trump a semnat oficial Legea GENIUS în Sala de Est a Casei Albe, ceea ce înseamnă că acest proiect de lege axat pe dezvoltarea industriei stablecoins a trecut prin toate procesele legislative și a devenit oficial o lege care va intra în vigoare.

• Notă zilnică: Pentru detalii, vezi "Moment istoric: Trump semnează oficial Legea GENIUS".

Deși este posibil ca USDe să nu îndeplinească cerințele Legii GENIUS conform cărora "monedele stabile trebuie să fie susținute în totalitate de dolari americani sau alte active foarte lichide la un raport de 1:1", Ethena este deja pregătită să facă acest lucru - la sfârșitul anului trecut, Ethena a lansat un nou produs de monedă stabilă USDtb susținut de BUIDL de la BlackRock, care va fi susținut de un raport de 1:1 folosind rezerve de numerar sau echivalent de numerar, de la publicarea USDtb Dimensiunea emisiunii a crescut, de asemenea, la 1,46 miliarde de dolari.

Pentru a spune simplu, Ethena merge acum pe două picioare, USDe fiind specializat pe piața cripto-nativă și USDtb specializat pe piața instituțională conformă.

Motivul 4: Așteptările ENA privind "schimbarea taxelor"

Potențiala activare a "comutatorului de taxă" este un alt motiv pentru creșterea recentă a ENA. Așa-numitul "comutator de taxă" este un termen comun folosit în protocoalele DeFi pentru a determina dacă să aloce veniturile protocolului token-ului nativ al protocolului (ENA în acest context). Dacă acest comutator poate fi activat, va crește direct capacitatea ENA de a capta valoare.

În voturile anterioare ale comunității, Ethena a definit clar cinci condiții pentru activarea "schimbării taxelor", după cum urmează.

• ✅Circulația USDe: Necesar să depășească 6 miliarde de dolari, în prezent 6,1 miliarde de dolari, a fost atins.

• ✅ Venituri cumulate din acord: Peste 250 de milioane de dolari necesari, în prezent 431,31 milioane de dolari, îndepliniți.

• ❌ Adoptarea bursei: USDe trebuie să fie listat în 4 din primele 5 burse după volumul de tranzacționare a instrumentelor derivate, iar în prezent 3 nu sunt îndeplinite.

• ✅ Fond de rezervă: Necesită mai mult de 1% din oferta USDe, a atins ținta.

• ❌Diferența dintre randamentul sUSDe și rata dobânzii de referință este de 5,0-7,5%, spread-ul actual cu Aave USDC este de 3,03%, spread-ul cu obligațiunile de trezorerie americane este de 2,48%, iar spread-ul cu sUSDS este de 2,05%, ceea ce nu este la standard.

Din cele de mai sus se poate observa că trei dintre cele cinci cerințe sunt deja eligibile. Având în vedere tendința recentă a dobânzilor mai mari, randamentul sUSDe crește, de asemenea, în tandem, ceea ce va ajuta la atingerea celei de-a cincea condiții, iar a treia cerință rămâne, de asemenea, cu o singură bursă de integrat.

Nu pare prea departe de activarea "schimbării taxelor", iar piața poate alege să parieze înainte în acest moment.

Va fi ENA cea mai mare versiune beta a ETH?

În plus față de motivele de mai sus, un alt lucru de remarcat este că fondatorul BitMEX, Arthur Hayes, care anterior a "zdrobit în timp ce zdrobea" ENA când era la un maxim de peste 1 USD, pare să-și compenseze în liniște poziția. Analistul on-chain Ember a monitorizat săptămâna trecută că Arthur a cumpărat un total de 1,505 milioane de dolari ENA prin mai multe canale într-o singură zi.

Ceea ce a spus Arthur nu poate fi crezut pe deplin, dar ceea ce a făcut are încă o semnificație de referință......

• Notă zilnică: Vă puteți referi la citirea "Când Arthur Hayes mulge brusc monedele pe care le cumpărați, ar trebui să fiți atenți".

Pe baza motivelor de mai sus, este previzibil ca tendința fundamentală de creștere a ENA și așteptările de captare a valorii să continue în următoarea perioadă de timp, ceea ce ar putea sprijini continuarea tendinței actuale a prețurilor. Într-un moment în care ETH câștigă avânt, poate că ENA va fi o potențială opțiune beta.