S nárůstem o téměř 50 % za týden bude ENA největší beta verzí ETH?

Originál | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor|Azuma(@azuma_eth)

ETH konečně tvrdne!

S neustálým vzestupem "altcoinového lídra" ETH vykazoval trh s altcoiny známky oživení a mainstreamové projekty v ekosystému Ethereum, jako jsou Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) a Frax (FRAX), vzrostly ještě více, mezi nimiž ENA kdysi v krátkodobém horizontu přesáhla 0,5 USD, s týdenním nárůstem o téměř 50 % (to je stále založeno na nárůstu po kole pull-upu v důsledku spuštění Upbitu před více než týdnem společností ENA), v řadě tzv. "ETH" beta".

Zaměříme-li se na důvody silného růstu ENA, na základě analýzy všech stran, věříme, že jej lze připsat následujícím čtyřem důvodům.

Důvod 1: ETH byl posílen

Za prvé, většina podnikání Etheny se stále zaměřuje na ekosystém Ethereum (malá část USDe přitekla do ekosystémů, jako je Solana, prostřednictvím cross-chain formulářů) a Ethena je také jedním z mála hvězdných projektů, které se v ekosystému Ethereum v posledních dvou letech objevily, takže není nadsázkou říci, že jde o "potomka Etherea".

Podobně jako u výše zmíněných měn, jako jsou LDO a CRV, vzestup ETH nevyhnutelně podpoří mainstreamové projekty v ekosystému, což je nezbytným předpokladem.

To však nevysvětluje, proč se ENA v poslední době dokázala postavit do čela "konceptu Ethereum coin", a skutečnými důvody jsou následující tři body.

2. důvod: Obchodní model se vrací ke kladnému setrvačníku

Abyste pochopili tento důvod, musíte si nejprve napsat o obchodním modelu Ethena.

Stručně řečeno, Ethena je úročený stablecoinový projekt zaměřený na "futures a hotovostní arbitráž" a jeho stablecoin USDe bude zajištěn stejným množstvím spotových dlouhých a smluvních krátkých pozic a její příjmy pocházejí především z "příjmů ze zástavy spotových dlouhých pozic" a "výnosů z míry financování krátkých smluv", z nichž první příjem příliš nekolísá a druhý příjem je klíčem k fungování podnikání protokolu.

I když z dlouhodobého hlediska bude sazba financování tvořit většinu času, kdy je míra financování kladná (to znamená, že celkový kontrakt medvědů bude mít kladné výnosy), ale když je nálada na trhu pesimistická, sazba bude nadále klesat nebo dokonce vykazovat zápornou hodnotu - to vážně ovlivní výnosovou kapacitu protokolu Etheny a dokonce i krátkodobé ztráty.

• Odenní poznámka: Základní koncept Etheny a dopad kolísání poplatků naleznete v článku "Stručná analýza Ethena Labs: Ocenění 300 milionů dolarů, narušitel stablecoinů v očích Arthura Hayese", "Jak si po krachu vede Ethena (USDe) se zápornými poplatky?" 》。
  

Po dlouhou dobu, kvůli celkovému nedostatku optimismu na trhu, byly poplatky na smluvním trhu vždy nízké, což také vedlo k dlouhodobě neuspokojivému výnosu úrovně výnosů protokolu Etheny a sUSDe (stakovaná úročená verze USDe).

S nedávným rychlým oživením trhu (zejména trhu ETH, který je hlavním cílem termínové arbitráže Ethena) však stoupá i úroveň poplatku za kontrakt - stránka Ethena ukazuje, že současná průměrná sazba protokolu je asi 16 % ročně.

Průměrný výnos sUSDe se za poslední dva týdny zvýšil z přibližně 5,59 % na 9,74 %, což také přímo přilákalo další příliv kapitálu - on-chain ukazuje, že rozsah emise USDe vzrostl na přibližně 6,1 miliardy USD, což je rekordní maximum.

Stručně řečeno, jedná se o pozitivní setrvačník: trh se otepluje ➡️, sentiment dlouhé pozice roste ➡️, příjem ➡️ ze sazeb roste, příjem stablecoinů se zlepšuje ➡️, příliv finančních prostředků se zvyšuje ➡️, rozsah vydávání stablecoinů roste ➡️, základy protokolu se zlepšují ➡️ a cena mince je silně podporována......

Následující graf může tuto logiku intuitivněji ilustrovat, protože růst a pokles ceny ENA je významně synchronizován s růstem nebo poklesem velikosti kontraktu ETH.

Důvod 3: Zákon o stablecoinech byl schválen a sektor jako celek byl dobrý

Dalším velkým přínosem Etheny v poslední době je přijetí zákona o stablecoinech.

V časných ranních hodinách 19. července pekingského času americký prezident Trump oficiálně podepsal ve východní místnosti Bílého domu zákon GENIUS, což znamená, že tento návrh zákona zaměřený na rozvoj odvětví stablecoinů prošel všemi legislativními procesy a oficiálně se stal zákonem, který vstoupil v platnost.

• Denní poznámka: Podrobnosti viz "Historický okamžik: Trump oficiálně podepisuje zákon GENIUS".

Ačkoli USDe nemusí splňovat požadavky zákona GENIUS, že "stablecoiny musí být plně kryty americkými dolary nebo jinými vysoce likvidními aktivy v poměru 1:1", Ethena je na to již připravena – na konci loňského roku Ethena uvedla na trh nový stablecoinový produkt USDtb krytý BUIDL společnosti BlackRock, který bude od zveřejnění USDtb zajištěn poměrem 1:1 pomocí hotovostních nebo hotovostních ekvivalentních rezerv. Velikost emise také vzrostla na 1,46 miliardy USD.

Zjednodušeně řečeno, Ethena nyní chodí po dvou nohách, přičemž USDe se specializuje na krypto-nativní trh a USDtb se specializuje na vyhovující institucionální trh.

4. důvod: Očekávání agentury ENA ohledně "přechodu na poplatek"

Potenciální aktivace "přechodu na poplatek" je dalším důvodem nedávného vzestupu společnosti ENA. Takzvaný "přepínač poplatků" je běžný termín používaný v protokolech DeFi k určení, zda alokovat výnosy z protokolu nativnímu tokenu protokolu (v tomto kontextu ENA). Pokud lze tento spínač zapnout, přímo se zvýší schopnost ENA zachytit hodnotu.

V předchozích hlasováních komunity Ethena jasně definovala pět podmínek pro aktivaci "přepnutí poplatku" následovně.

• ✅Oběh USDe: Požadováno překročit 6 miliard USD, v současné době 6,1 miliardy USD, bylo splněno.

• ✅ Kumulativní výnosy z dohod: Požadováno více než 250 milionů USD, v současné době 431,31 milionu USD.

• ❌ Přijetí burzy: USDe musí být kótován na 4 z 5 největších burz podle objemu obchodů s deriváty a v současné době nejsou splněny 3.

• ✅ Rezervní fond: Vyžaduje více než 1% nabídky USDe, splněný cíl.

• ❌Rozpětí mezi výnosem sUSDe a referenční úrokovou sazbou je 5,0-7,5 %, aktuální rozpětí s Aave USDC je 3,03 %, rozpětí s americkými státními dluhopisy je 2,48 % a rozpětí s sUSDS je 2,05 %, což neodpovídá standardu.

Z výše uvedeného je patrné, že tři z pěti požadavků jsou již způsobilé. Vzhledem k nedávnému trendu vyšších sazeb roste společně i výnos sUSDe, což pomůže dosáhnout páté podmínky, a třetímu požadavku také zůstává pouze jedna burza, kterou je třeba integrovat.

Nevypadá to příliš daleko od aktivace "přepínače poplatků" a trh se v tuto chvíli může rozhodnout vsadit dopředu.

Bude ENA největší beta verzí ETH?

Kromě výše uvedených důvodů je třeba poznamenat ještě jednu věc, že zakladatel BitMEXu Arthur Hayes, který dříve "rozbil při rozbíjení" ENA, když byla na maximu nad 1 $, zdá se, že svou pozici v tichosti dohání. On-chain analytik Ember minulý týden sledoval, že Arthur nakoupil ENA v celkové hodnotě $1,505 milionu prostřednictvím několika kanálů za jediný den.

Tomu, co Arthur řekl, nelze zcela uvěřit, ale to, co udělal, má stále určitý referenční význam......

• Odenní poznámka: Můžete se podívat na čtení "Když Arthur Hayes náhle dojí mince, které si koupíte, měli byste být opatrní".

Na základě výše uvedených důvodů lze předpokládat, že fundamentální růstový trend a očekávání společnosti ENA v oblasti zachycení hodnoty budou pokračovat i v příštím období, což může podpořit pokračování současného cenového trendu. V době, kdy ETH nabírá na síle, bude možná ENA potenciální beta možností.