Czy przy wzroście o prawie 50% w ciągu tygodnia, ENA będzie największą betą ETH?
Oryginalny | Odaily Planet Codziennie (@OdailyChina)
Autor|Azuma(@azuma_eth)
ETH w końcu twardnieje!
Wraz z ciągłym wzrostem "lidera altcoinów" ETH, rynek altcoinów wykazał oznaki ożywienia, a projekty głównego nurtu w ekosystemie Ethereum, takie jak Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) i Frax (FRAX), wzrosły jeszcze bardziej, wśród których ENA przekroczyła kiedyś 0,5 USD w krótkim okresie, przy tygodniowym wzroście o prawie 50% (nadal opiera się to na wzroście po rundzie podciągania spowodowanej uruchomieniem Upbit ponad tydzień temu przez ENA), w wielu tak zwanych "ETH" wersja beta".
Koncentrując się na przyczynach silnego wzrostu ENA, w oparciu o analizę wszystkich stron, uważamy, że można go przypisać następującym czterem przyczynom.
Powód 1: ETH został wzmocniony
Po pierwsze, większość biznesu Etheny nadal skupia się na ekosystemie Ethereum (niewielka część USDe popłynęła do ekosystemów takich jak Solana poprzez formy cross-chain), a Ethena jest również jednym z niewielu gwiazdorskich projektów, które pojawiły się w ekosystemie Ethereum w ciągu ostatnich dwóch lat, więc nie jest przesadą stwierdzenie, że jest to "potomek Ethereum".
Podobnie jak w przypadku wyżej wymienionych walut, takich jak LDO i CRV, wzrost ETH nieuchronnie pobudzi projekty głównego nurtu w ekosystemie, co jest niezbędnym warunkiem wstępnym.
Nie wyjaśnia to jednak, dlaczego ENA była w stanie ostatnio przewodzić "cenomenowi Ethereum", a prawdziwe powody są następujące trzy punkty.
Powód 2: Model biznesowy wraca do pozytywnego koła zamachowego
Aby zrozumieć ten powód, musisz najpierw napisać o modelu biznesowym Etheny.
Krótko mówiąc, Ethena jest oprocentowanym projektem stablecoinowym skupiającym się na "kontraktach terminowych i arbitrażu gotówkowym", a jego stablecoin USDe będzie zabezpieczony równą ilością długich pozycji spot i krótkich pozycji, a jego dochód pochodzi głównie z "dochodu z zastawu długich pozycji spot" i "dochodu ze stopy finansowania krótkich pozycji kontraktowych", z których pierwszy dochód nie waha się zbytnio, a drugi dochód jest kluczem do działania działalności protokołu.
Chociaż w dłuższej perspektywie stopa finansowania będzie stanowić większość przypadków, gdy stopa finansowania będzie dodatnia (to znaczy, że ogólne niedźwiedzie kontraktowe uzyskają dodatnie zwroty ze stopy), ale gdy sentyment rynkowy jest pesymistyczny, stopa będzie nadal spadać lub nawet wykaże ujemną wartość - będzie to poważnie wpływać na zdolność do generowania przychodów przez Ethena, a nawet na krótkoterminowe straty.
-
Codzienna uwaga: Aby zapoznać się z podstawową koncepcją Ethena i wpływem wahań opłat, zapoznaj się z "Krótką analizą Ethena Labs: Wycena 300 milionów dolarów, przełom stablecoinów w oczach Arthura Hayesa", "Po krachu, jak Ethena (USDe) radzi sobie przy ujemnych opłatach?" 》。
Przez długi czas, ze względu na ogólny brak optymizmu na rynku, opłaty na rynku kontraktów zawsze były niskie, co prowadziło również do długoterminowej niezadowalającej rentowności poziomu przychodów z protokołu Etheny i sUSDe (stakowanej, oprocentowanej wersji USDe).
Jednak wraz z niedawnym szybkim ożywieniem rynku (zwłaszcza rynku ETH, który jest głównym celem arbitrażu terminowego Ethena), poziom opłat kontraktowych również rośnie - strona Ethena pokazuje, że obecna średnia stawka protokołu wynosi około 16% w ujęciu rocznym.
Średnia rentowność sUSDe w ciągu ostatnich dwóch tygodni wzrosła z około 5,59% do 9,74%, co również bezpośrednio przyciągnęło większy napływ kapitału - on-chain pokazuje, że skala emisji USDe wzrosła do około 6,1 miliarda dolarów, co jest rekordowym poziomem.
Krótko mówiąc, jest to pozytywne koło zamachowe: rynek się rozgrzewa ➡️, rośnie sentyment do zajmowania długich pozycji ➡️, rośnie dochód ➡️ ze stawek, poprawia się dochód ze stabilnych kryptowalut, ➡️ zwiększa się napływ środków ➡️, rośnie ➡️ skala emisji stablecoinów, poprawiają się podstawy protokołu ➡️, a cena monety jest silnie wspierana......
Poniższy wykres może bardziej intuicyjnie zilustrować tę logikę, ponieważ wzrost i spadek ceny ENA jest znacznie zsynchronizowany ze wzrostem lub spadkiem wielkości kontraktu ETH.
Powód 3: Ustawa o stablecoinach została uchwalona, a sektor jako całość był dobry
Kolejną ważną korzyścią Etheny w ostatnim czasie jest uchwalenie ustawy o stablecoinach.
Wczesnym rankiem 19 lipca czasu pekińskiego prezydent USA Trump oficjalnie podpisał ustawę GENIUS Act w Pokoju Wschodnim Białego Domu, co oznacza, że ta ustawa skupiająca się na rozwoju branży stablecoinów przeszła przez wszystkie procesy legislacyjne i oficjalnie stała się prawem, które ma wejść w życie.
-
Codzienna uwaga: Szczegółowe informacje można znaleźć w artykule "Historyczny moment: Trump oficjalnie podpisuje ustawę GENIUS".
Chociaż USDe może nie spełniać wymogów ustawy GENIUS Act, zgodnie z którą "stablecoiny muszą być w pełni zabezpieczone dolarami amerykańskimi lub innymi wysoce płynnymi aktywami w stosunku 1:1", Ethena jest już na to gotowa - pod koniec zeszłego roku Ethena wprowadziła na rynek nowy produkt stablecoin w wysokości 3 USD wspierany przez BUIDL BlackRock, który będzie zabezpieczony stosunkiem 1:1 przy użyciu rezerw gotówkowych lub ekwiwalentów pieniężnych, od publikacji USDtb Wielkość emisji również wzrosła do 1,46 miliarda dolarów.
Mówiąc prościej, Ethena chodzi teraz na dwóch nogach, przy czym USDe specjalizuje się w rynku kryptowalut, a USDtb specjalizuje się w zgodnym rynku instytucjonalnym.
Powód 4: Oczekiwania ENA dotyczące "zmiany opłat"
Potencjalna aktywacja "zmiany opłaty" jest kolejnym powodem niedawnego wzrostu ENA. Tak zwany "przełącznik opłaty" jest powszechnym terminem używanym w protokołach DeFi w celu określenia, czy należy przypisać przychody z protokołu do natywnego tokena protokołu (w tym kontekście ENA). Jeśli ten przełącznik zostanie włączony, bezpośrednio zwiększy to zdolność ENA do przechwytywania wartości.
W poprzednich głosowaniach społeczności Ethena jasno określiła pięć warunków aktywacji "przełącznika opłaty" w następujący sposób.
-
✅Nakład w USDe: Wymagana wartość przekroczyła 6 mld USD, obecnie 6,1 mld USD.
-
✅ Skumulowane przychody z umowy: Wymagane ponad 250 mln USD, obecnie 431,31 mln USD.
-
❌ Adopcja giełdy: USDe musi być notowany na 4 z 5 największych giełd pod względem wolumenu obrotu instrumentami pochodnymi, a obecnie 3 nie są spełnione.
-
✅ Fundusz Rezerwowy: Wymaga więcej niż 1% podaży USDe, osiągnął cel.
-
❌Spread między rentownością sUSDe a referencyjną stopą procentową wynosi 5,0-7,5%, obecny spread z Aave USDC wynosi 3,03%, spread z obligacjami skarbowymi USA wynosi 2,48%, a spread z sUSDS wynosi 2,05%, co nie jest zgodne ze standardem.
Z powyższego wynika, że trzy z pięciu wymogów już się kwalifikują. Biorąc pod uwagę niedawny trend wyższych stóp, rentowność sUSDe również rośnie w tandemie, co pomoże spełnić piąty warunek, a trzeci wymóg również pozostaje tylko z jedną giełdą do integracji.
Nie wygląda na to, że jest to zbyt daleko od aktywacji "przełącznika opłat", a rynek może w tym momencie zdecydować się na obstawianie z wyprzedzeniem.
Czy ENA będzie największą betą ETH?
Oprócz powyższych powodów, kolejną rzeczą, na którą należy zwrócić uwagę, jest to, że założyciel BitMEX, Arthur Hayes, który wcześniej "rozbił podczas rozbijania" ENA, gdy znajdowała się ona na wysokim poziomie powyżej 1 USD, wydaje się po cichu nadrabiać swoją pozycję. Analityk on-chain Ember monitorował w zeszłym tygodniu, że Arthur kupił ENA o łącznej wartości 1,505 miliona dolarów za pośrednictwem wielu kanałów w ciągu jednego dnia.
Nie można w pełni uwierzyć w to, co powiedział Artur, ale to, co zrobił, wciąż ma pewne odniesienie......
-
Codzienna uwaga: Możesz odnieść się do czytania "Kiedy Arthur Hayes nagle doi monety, które kupujesz, powinieneś być ostrożny".
W oparciu o powyższe powody można przewidzieć, że fundamentalny trend wzrostowy ENA i oczekiwania dotyczące przechwytywania wartości utrzymają się w następnym okresie, co może wspierać kontynuację obecnego trendu cenowego. W czasie, gdy ETH nabiera rozpędu, być może ENA będzie potencjalną opcją beta.