Zal ENA, met een stijging van bijna 50% in een week, de grootste bèta van ETH zijn?

Origineel | Odaily Planet Dagelijks (@OdailyChina)

Auteur|Azuma(@azuma_eth)

ETH is eindelijk aan het verharden!

Met de voortdurende opwaartse golf van de "altcoin leader" ETH heeft de altcoin-markt tekenen van herstel vertoond, en mainstream projecten in het Ethereum-ecosysteem zoals Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) en Frax (FRAX) zijn nog meer gestegen, waaronder ENA ooit op korte termijn meer dan $0,5 overschreed, met een wekelijkse stijging van bijna 50% (dit is nog steeds gebaseerd op de stijging na een ronde van pull-up als gevolg van de lancering van Upbit meer dan een week geleden door ENA), in een aantal zogenaamde "ETH" bèta".

Als we ons concentreren op de redenen voor de sterke opkomst van ENA, op basis van de analyse van alle partijen, zijn we van mening dat deze kan worden toegeschreven aan de volgende vier redenen.

Reden 1: ETH is verhoogd

Allereerst is het grootste deel van Ethena's bedrijf nog steeds gericht op het Ethereum-ecosysteem (een klein deel van USDe is via cross-chain formulieren naar ecosystemen zoals Solana gestroomd), en Ethena is ook een van de weinige sterprojecten die de afgelopen twee jaar in het Ethereum-ecosysteem zijn ontstaan, dus het is niet overdreven om te zeggen dat het "Ethereum-afstammeling" is.

Net als bij de bovengenoemde valuta's zoals LDO en CRV, zal de opkomst van ETH onvermijdelijk een boost geven aan reguliere projecten in het ecosysteem, wat een essentiële voorwaarde is.

Dit verklaart echter niet waarom ENA onlangs in staat is geweest om de "Ethereum-conceptmunt" te leiden, en de echte redenen zijn de volgende drie punten.

Reden 2: Het businessmodel keert terug naar het positieve vliegwiel

Om deze reden te begrijpen, moet je eerst schrijven over het bedrijfsmodel van Ethena.

Kortom, Ethena is een rentedragend stablecoin-project dat zich richt op "futures en casharbitrage", en de stablecoin USDe zal worden gedekt door een gelijk aantal spot long- en contractshorts, en de inkomsten komen voornamelijk uit "pandinkomsten van spot longs" en "financieringsrente-inkomsten van contractshorts", waarvan de eerste inkomsten niet te veel fluctueren, en de tweede inkomsten zijn de sleutel tot de werking van de activiteiten van het protocol.

Hoewel op de lange termijn de financieringsrente het grootste deel van de tijd zal uitmaken wanneer de financieringsgraad positief is (dat wil zeggen dat de totale contractberen een positief renterendement zullen behalen), maar wanneer het marktsentiment pessimistisch is, zal de rente blijven dalen of zelfs een negatieve waarde vertonen - dit zal ernstige gevolgen hebben voor de inkomstencapaciteit van Ethena en zelfs voor verliezen op korte termijn.

• Odaily Opmerking: Voor het basisconcept van Ethena en de impact van tarieffluctuaties, verwijzen wij u naar "Een korte analyse van Ethena Labs: waardering van $ 300 miljoen, een stablecoin-disruptor in de ogen van Arthur Hayes", "Na de crash, hoe presteert Ethena (USDe) onder negatieve kosten?" 》。
  

Vanwege het algehele gebrek aan optimisme in de markt zijn de vergoedingen op de contractmarkt lange tijd altijd laag geweest, wat ook heeft geleid tot het onbevredigende rendement op de lange termijn van Ethena's protocolinkomstenniveau en sUSDe (staked interest-bearing version of USDe).

Met het recente snelle herstel van de markt (met name de markt van ETH, die het belangrijkste doelwit is van Ethena's termijnarbitrage), is het niveau van de contractkosten echter ook gestegen - de Ethena-pagina laat zien dat het huidige gemiddelde tarief van het protocol ongeveer 16% op jaarbasis is.

Het gemiddelde rendement van sUSDe is de afgelopen twee weken gestegen van ongeveer 5,59% naar 9,74%, wat ook direct meer kapitaalinstroom heeft aangetrokken - de on-chain laat zien dat de uitgifteschaal van USDe is gegroeid tot ongeveer $6,1 miljard, een recordhoogte.

Kortom, dit is een positief vliegwiel: de markt warmt ➡️ op, het sentiment om long te gaan stijgt ➡️, de rente-inkomsten ➡️ stijgen, de inkomsten van stablecoins verbeteren ➡️, de instroom van fondsen neemt toe ➡️, de schaal van de uitgifte van stablecoins groeit ➡️, de fundamenten van het protocol verbeteren ➡️ en de prijs van de munt wordt sterk ondersteund......

De volgende grafiek kan deze logica intuïtiever illustreren, aangezien de prijsstijging en -daling van ENA aanzienlijk wordt gesynchroniseerd met de toename of afname van de contractgrootte van ETH.

Reden 3: De stablecoin-wet werd aangenomen en de sector als geheel was goed

Een ander groot voordeel van Ethena onlangs is de goedkeuring van de Stablecoin Act.

In de vroege ochtend van 19 juli, Peking-tijd, ondertekende de Amerikaanse president Trump officieel de GENIUS Act in de East Room van het Witte Huis, wat betekent dat dit wetsvoorstel dat zich richt op de ontwikkeling van de stablecoin-industrie alle wetgevingsprocessen heeft doorlopen en officieel een wet is geworden die van kracht wordt.

• Odaily Opmerking: Voor details, zie "Historisch moment: Trump ondertekent officieel de GENIUS Act".

Hoewel USDe misschien niet voldoet aan de vereisten van de GENIUS Act dat "stablecoins volledig moeten worden gedekt door Amerikaanse dollars of andere zeer liquide activa in een verhouding van 1:1", is Ethena er al klaar voor om dit te doen - eind vorig jaar lanceerde Ethena een nieuw stablecoin-product USDtb, ondersteund door BlackRock's BUIDL, dat zal worden gedekt door een verhouding van 1:1 met behulp van contanten of kasequivalenten, vanaf de publicatie van USDtb De uitgifteomvang is ook gegroeid tot $ 1.46 miljard.

Simpel gezegd, Ethena loopt nu op twee benen, waarbij USDe gespecialiseerd is in de crypto-native markt en USDtb gespecialiseerd is in de conforme institutionele markt.

Reden 4: ENA's "fee switch" verwachtingen

De mogelijke activering van de "fee switch" is een andere reden voor de recente opkomst van ENA. De zogenaamde "fee switch" is een veelgebruikte term in DeFi-protocollen om te bepalen of protocolinkomsten moeten worden toegewezen aan het native token van het protocol (ENA in deze context). Als deze schakelaar kan worden ingeschakeld, zal dit het vermogen van ENA om waarde vast te leggen direct vergroten.

In eerdere stemmingen van de gemeenschap heeft Ethena duidelijk vijf voorwaarden gedefinieerd voor het activeren van de "fee switch", als volgt.

• ✅USDe-circulatie: Vereist om meer dan $ 6 miljard te overschrijden, momenteel $ 6.1 miljard, is bereikt.

• ✅ Cumulatieve overeenkomstinkomsten: Meer dan $ 250 miljoen vereist, momenteel $ 431.31 miljoen, bereikt.

• ❌ Acceptatie van beurzen: USDe moet worden genoteerd in 4 van de top 5 beurzen op basis van handelsvolume voor derivaten, en momenteel wordt aan 3 daarvan niet voldaan.

• ✅ Reservefonds: Vereist meer dan 1% van het USDe-aanbod, het doel gehaald.

• ❌De spread tussen het rendement van sUSDe en de benchmarkrente is 5,0-7,5%, de huidige spread met Aave USDC is 3,03%, de spread met Amerikaanse staatsobligaties is 2,48% en de spread met sUSDS is 2,05%, wat niet aan de norm voldoet.

Uit het bovenstaande blijkt dat drie van de vijf eisen al in aanmerking komen. Gezien de recente trend van hogere tarieven, stijgt het rendement van sUSDe ook tegelijkertijd, wat zal helpen om aan de vijfde voorwaarde te voldoen, en de derde vereiste blijft ook over dat er nog maar één beurs is om te integreren.

Het lijkt niet ver weg van de activering van de "fee switch", en de markt kan ervoor kiezen om op dit moment vooruit te wedden.

Wordt ENA de grootste bèta van ETH?

Naast de bovenstaande redenen, is een ander ding om op te merken dat BitMEX-oprichter Arthur Hayes, die eerder "verpletterde tijdens het verpletteren" van ENA toen het op een hoogtepunt van meer dan $ 1 stond, zijn positie stilletjes lijkt goed te maken. On-chain analist Ember controleerde vorige week dat Arthur in totaal $ 1.505 miljoen aan ENA kocht via meerdere kanalen op één dag.

Wat Arthur zei kan niet volledig worden geloofd, maar wat hij deed heeft nog steeds enige referentiebetekenis......

• Odaily Opmerking: U kunt verwijzen naar het lezen van "Wanneer Arthur Hayes plotseling de munten melkt die u koopt, moet u voorzichtig zijn".

Op basis van de bovenstaande redenen is het te voorzien dat ENA's fundamentele groeitrend en verwachtingen voor het vastleggen van waarde zich in de komende periode zullen voortzetten, wat de voortzetting van de huidige prijstrend kan ondersteunen. In een tijd waarin ETH aan kracht wint, zal ENA misschien een potentiële bèta-optie zijn.