O "momento da Normandia" dos ETFs de criptomoedas: novos regulamentos da SEC aquiescem aos rendimentos de stake, Coinbase emerge como a maior vencedora

Escrito por: Luke, Mars Finance

A aprovação do ETF à vista de Bitcoin em janeiro de 2024 é um "pouso de praia" bem-sucedido para os criptoativos entrarem na fortaleza financeira tradicional. No entanto, o verdadeiro "momento Normandia" - o desembarque da "força principal" que determinará a situação futura da guerra e formará um estabelecimento e uma grande escala está silenciosamente abrindo com um recente documento regulatório aparentemente sem graça.

Recentemente, as propostas de mudança de regras apresentadas pela bolsa Cboe BZX e Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104, etc.) estão tentando estabelecer um "padrão de listagem universal" via rápida para altcoins. Não se trata de um reforço de pequena escala, mas de um "desembarque institucionalizado" cuidadosamente planeado. Suas táticas centrais são duas: uma é abrir uma rodovia padronizada para permitir que tropas de acompanhamento (ETFs altcoin) entrem continuamente; Em segundo lugar, uma "nova arma" foi silenciosamente adicionada ao arsenal - rendimentos de staking que são "aquiescidos" pela supervisão.

Neste magnífico quadro de mudança financeira, quando olhamos mais de perto para a localização geográfica do "local de desembarque" e os controladores da "linha de abastecimento logístico", surge um nome: Coinbase. A maior bolsa de criptomoedas dos Estados Unidos é inadvertidamente empurrada para o trono do "maior vencedor" por este novo conjunto de regulamentos com suas vantagens incomparáveis no ecossistema.

Da aprovação caso a caso às rodovias

Anteriormente, o nascimento de qualquer ETF cripto tinha que passar pela longa e rigorosa "aprovação caso a caso" da SEC, que era cheia de incertezas. O novo "Universal Listing Standard" é um divisor de águas, e em sua essência: qualquer criptoativo é elegível para ser listado na "via rápida", desde que seu contrato de futuros tenha sido negociado de forma estável em um mercado regulado pela CFTC (como CME ou bolsa de derivativos Coinbase) por seis meses.

A intenção da SEC é estabelecer um marco regulatório escalável, mas, objetivamente, isso "descentraliza" parte de seu poder de aprovação. O novo centro de poder, do escritório da SEC em Washington, mudou-se para a porta dessas plataformas capazes de oferecer negociação de futuros compatível.

Embora o CME seja um deles, ele se concentra mais em ativos de grande capitalização, como Bitcoin e Ethereum. Para o vasto mundo das altcoins, a verdadeira "cabeça de praia" é, sem dúvida, a bolsa de derivativos Coinbase. Ele tem a flexibilidade e a vontade de listar futuros de altcoin mais diversificados. Portanto, o primeiro e mais crítico obstáculo para um projeto fazer seu ETF de token mudou de pressionar os legisladores da SEC para trabalhar para lançar seus produtos futuros em derivativos da Coinbase.

A primeira vaga de forças de aterragem: a lista restrita é claramente visível

Este conjunto claro de regras permite-nos afastar-nos da pura especulação pela primeira vez e bloquear diretamente a lista das primeiras "forças de aterragem" com base numa fórmula clara. Essas "vanguardas" completaram o "exercício pré-guerra" no mercado de futuros compatível, com munição suficiente e apenas esperando que a carga soasse.

Com base nessa lógica, a primeira lista de candidatos a ETF de altcoin com maior probabilidade de serem aprovados saltou para o papel:

Os jogadores do acampamento Coinbase incluem: Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT) e até mesmo Shiba Inu (SHB), que é extremamente popular no mercado. Os contratos futuros para esses tokens foram arquivados ou listados na Coinbase Derivatives em 2024 e, quando os novos regulamentos forem oficialmente aprovados, seu tempo de "serviço" excederá o requisito obrigatório de seis meses.

• O peso pesado do campo CME é Solana (SOL), cujos produtos futuros têm sido executados de forma estável no CME institucional e têm uma forte base de conformidade.

• Portanto, quando o mercado ainda discute acaloradamente "quem será o próximo a ser aprovado", a resposta está, na verdade, escondida nas informações públicas da bolsa. Este lote de ativos será a primeira onda de produtos de ETF a chegar a Wall Street após a aprovação dos novos regulamentos. Seguir-se-ão ativos como a Cardano (ADA), cujos futuros são lançados um pouco mais tarde e formam o "segundo escalão".

Por que a Coinbase é a "Escolhida"

Se tornar-se uma "porta de acesso" é uma vantagem estratégica trazida pelos novos regulamentos, então as disposições sobre penhor apontam diretamente para enormes benefícios comerciais. O poder desta cláusula pode ser entendido quando podemos prever o surgimento de um "ETF Solana com rendimento de stake" ou "ETF Polkadot".

O novo regulamento 14.11(e)(4)(G) estabelece subtilmente que os produtos ETF que incluam rendimentos de staking são permitidos desde que o emissor do ETF possa garantir que 85% dos ativos estão prontos para serem resgatados a qualquer momento, ou tem um "plano de gestão do risco de liquidez" completo em vigor para este efeito. Isso equivale a "aquiescência" para empacotar o mecanismo de renda nativa do mundo DeFi nos produtos financeiros mais convencionais de Wall Street.

E quem são os maiores beneficiários deste negócio? Ainda é Coinbase. Como um dos maiores e mais confiáveis serviços de staking de nível institucional do mundo, a Coinbase Custody é o parceiro preferido de quase todos os emissores de ETF. Não importa qual token na lista acima seja ETFIZADO e apostado, a Coinbase ganhará taxas de serviço e compartilhamento de receita fornecendo serviços de custódia e stake, e sua unidade de negócios de staking inaugurará um crescimento explosivo.

Em conjunto, as novas regras da SEC são como um presente adaptado ao modelo de negócios "full-stack" da Coinbase. Ele conecta perfeitamente todos os elos do ecossistema Coinbase, formando um poderoso volante de negócios:

• Mercado de Futuros (Entrada): A Coinbase Derivatives tornou-se o "centro de qualificação" para ETFs, atraindo todas as partes do projeto ansiosas por serem aceitas pelo mainstream para vir à "peregrinação", trazendo volume de negociação e taxas de listagem.

• Staking e Custódia (Engine): Coinbase Custody torna-se a "infraestrutura central" de ETFs apostados, servindo os ativos subjacentes de ETFs futuros, como AVAX, SOL, DOT, etc.

• Mercado à vista (básico): O mecanismo de subscrição e resgate de ETF trará enorme profundidade de negociação e receita de taxas para o mercado à vista da Coinbase.

• Cooperação regulatória (fosso): os emissores de ETF devem assinar um "acordo de compartilhamento de vigilância" com o mercado de futuros subjacente, tornando a Coinbase um parceiro "regtech" indispensável para gigantes de Wall Street como BlackRock e Fidelity no espaço de altcoin.

Essa série de vantagens está entrelaçada, transformando a Coinbase de líder na indústria cripto em um "hub central" conectando o mundo cripto e as finanças tradicionais.

Conclusão: De "Espionar a SEC" a "Seguir a Coinbase"

Assim como os "desembarques na Normandia" marcaram um ponto de virada no campo de batalha europeu da Segunda Guerra Mundial, a proposta do "Universal Listing Standard" também marcou um ponto de virada na integração de criptoativos nas finanças tradicionais. Ele anuncia uma nova era: uma era de ETFizações de altcoin impulsionadas por regras claras que podem ser replicadas em escala.

Neste grande processo histórico, a SEC inadvertidamente "coroou" um novo rei enquanto resolvia seus próprios problemas regulatórios através de um engenhoso design institucional. O foco do mercado pode mudar de especular sobre a atitude da SEC dia após dia para se concentrar de forma mais pragmática no próximo movimento da Coinbase - porque cada decisão de listar futuros pode ser uma chamada de atenção para o próximo ETF pousar em Wall Street com uma listagem claramente visível.