"Moment normandzki" kryptowalutowych funduszy ETF: nowe przepisy SEC przyzwalają na zyski ze stakingu, Coinbase wyłania się jako największy zwycięzca

Napisane przez: Luke, Mars Finance

Zatwierdzenie Bitcoin spot ETF w styczniu 2024 r. jest udanym "lądowaniem na plaży" dla aktywów kryptowalutowych, aby włamać się do tradycyjnej fortecy finansowej. Jednak prawdziwy "moment normandzki" - lądowanie "głównych sił", które określą przyszłą sytuację wojenną i utworzą establishment na dużą skalę, po cichu otwiera się niedawnym, pozornie nijakim dokumentem regulacyjnym.

Ostatnio propozycje zmian zasad złożone przez giełdę Cboe BZX i Nasdaq (SR-CboeBZX-2025-104 itp.) próbują ustanowić "uniwersalny standard notowań" dla altcoinów. Nie jest to wzmocnienie na małą skalę, ale starannie zaplanowane "zinstytucjonalizowane lądowanie". Jego podstawowa taktyka jest dwie: jedna to otwarcie ustandaryzowanej autostrady, aby umożliwić ciągłe wchodzenie oddziałów kontynuujących (altcoinowe ETF-y); Po drugie, "nowa broń" została po cichu dodana do arsenału – zyski ze stakingu, które są "akceptowane" przez nadzór.

W tym wspaniałym obrazie zmian finansowych, gdy przyjrzymy się bliżej położeniu geograficznemu "miejsca lądowania" i kontrolerom "logistycznej linii zaopatrzenia", wyłania się nazwa: Coinbase. Największa giełda kryptowalut w Stanach Zjednoczonych została nieumyślnie zepchnięta na tron "największego zwycięzcy" przez ten nowy zestaw przepisów z niezrównanymi zaletami ekosystemu.

Od indywidualnego zatwierdzania do autostrad

Wcześniej narodziny jakiegokolwiek kryptowalutowego funduszu ETF musiały przejść przez długie i rygorystyczne "indywidualne zatwierdzanie" SEC, które było pełne niepewności. Nowy "Universal Listing Standard" zmienia zasady gry i w swojej istocie: każde aktywo kryptograficzne kwalifikuje się do notowania na "szybkiej linii", o ile jego kontrakt futures jest stabilnie przedmiotem obrotu na rynku regulowanym przez CFTC (takim jak CME lub giełda instrumentów pochodnych Coinbase) przez sześć miesięcy.

Intencją SEC jest ustanowienie skalowalnych ram regulacyjnych, ale obiektywnie rzecz biorąc, "decentralizuje" to część jej uprawnień do zatwierdzania. Nowe centrum władzy, z biura SEC w Waszyngtonie, przeniosło się na progi tych platform, które są w stanie oferować zgodny z przepisami handel kontraktami terminowymi.

Chociaż CME jest jednym z nich, skupia się bardziej na aktywach o dużej kapitalizacji, takich jak Bitcoin i Ethereum. Dla rozległego świata altcoinów prawdziwym "przyczółkiem" jest bez wątpienia giełda instrumentów pochodnych Coinbase. Ma elastyczność i gotowość do notowania bardziej zdywersyfikowanych kontraktów terminowych na altcoiny. Dlatego pierwsza i najbardziej krytyczna przeszkoda dla projektu, aby stworzyć token ETF, zmieniła się z lobbowania prawodawców SEC na pracę nad uruchomieniem swoich produktów futures na Coinbase Derivatives.

Pierwsza fala sił desantowych: krótka lista jest dobrze widoczna

Ten przejrzysty zestaw zasad pozwala nam po raz pierwszy odejść od czystych spekulacji i bezpośrednio zablokować listę pierwszych "sił desantowych" opartą na jasnej formule. Ci "awangardy" zakończyli "przedwojenną musztrę" na rynku kontraktów terminowych, dysponując wystarczającą ilością amunicji i czekając tylko na sygnał szarży.

Opierając się na tej logice, pierwsza lista kandydatów na altcoiny ETF, którzy najprawdopodobniej zostaną zatwierdzeni, wskoczyła na papier:

Do graczy z obozu Coinbase należą: Avalanche (AVAX), Chainlink (LNK), Polkadot (DOT), a nawet Shiba Inu (SHB), który jest niezwykle popularny na rynku. Kontrakty futures na te tokeny zostały złożone lub notowane na Coinbase Derivatives w 2024 roku, a do czasu oficjalnego uchwalenia nowych przepisów czas ich "obsługi" znacznie przekroczy sześciomiesięczny obowiązkowy wymóg.

• Graczem wagi ciężkiej z obozu CME jest Solana (SOL), której produkty futures od dawna działają stabilnie na instytucjonalnym CME i mają silne podstawy zgodności.

• Dlatego, gdy na rynku wciąż gorąco dyskutuje się "kto będzie następny do zatwierdzenia", odpowiedź jest tak naprawdę ukryta w publicznych informacjach giełdy. Ta partia aktywów będzie pierwszą falą produktów ETF, która trafi na Wall Street po uchwaleniu nowych przepisów. W ślad za nim pójdą aktywa takie jak Cardano (ADA), których kontrakty terminowe są uruchamiane nieco później i tworzą "drugi eszelon".

Dlaczego Coinbase jest "Wybrańcem"

O ile stanie się "bramą dostępową" jest strategiczną przewagą, jaką niosą ze sobą nowe regulacje, to zapisy o zastawie wprost wskazują na ogromne korzyści handlowe. Moc tej klauzuli można zrozumieć, gdy możemy przewidzieć pojawienie się "Solana ETF z dochodem ze stakingu" lub "Polkadot ETF".

Nowe rozporządzenie 14.11(e)(4)(G) subtelnie stwierdza, że produkty ETF, które obejmują dochód ze stakingu, są dozwolone, o ile emitent ETF może zapewnić, że 85% aktywów jest gotowych do wykupu w dowolnym momencie lub posiada w tym celu kompletny "plan zarządzania ryzykiem płynności". Jest to równoznaczne z "przyzwoleniem" na pakowanie natywnego mechanizmu dochodu świata DeFi w najbardziej popularne produkty finansowe na Wall Street.

A kim są najwięksi beneficjenci tego biznesu? To nadal Coinbase. Jako jedna z największych i najbardziej zaufanych na świecie usług stakingowych klasy instytucjonalnej, Coinbase Custody jest preferowanym partnerem dla prawie wszystkich emitentów ETF. Bez względu na to, który token z powyższej listy jest ETFOWANY i stakowany, Coinbase będzie zarabiać na opłatach za usługi i dzieleniu się przychodami, świadcząc usługi powiernicze i stakingowe, a jego jednostka biznesowa zajmująca się stakowaniem zapoczątkuje gwałtowny wzrost.

Podsumowując, nowe zasady SEC są jak prezent dostosowany do modelu biznesowego "full-stack" Coinbase. Doskonale łączy każde ogniwo w ekosystemie Coinbase, tworząc potężne biznesowe koło zamachowe:

• Rynek kontraktów terminowych (wejście): Coinbase Derivatives stał się "centrum kwalifikacji" dla ETF-ów, przyciągając wszystkie strony projektu, które chcą zostać zaakceptowane przez główny nurt, aby przybyły na "pielgrzymkę", przynosząc wolumen obrotu i opłaty za notowania.

• Staking and Custody (Engine): Coinbase Custody staje się "podstawową infrastrukturą" stakowanych ETF-ów, obsługując aktywa bazowe przyszłych ETF-ów, takich jak AVAX, SOL, DOT itp.

• Rynek spot (podstawowy): Mechanizm subskrypcji i wykupu ETF przyniesie ogromną głębokość obrotu i dochody z opłat na rynku spot Coinbase.

• Współpraca regulacyjna (fosa): Emitenci ETF-ów muszą podpisać "umowę o współdzieleniu nadzoru" z bazowym rynkiem kontraktów terminowych, co czyni Coinbase niezastąpionym partnerem "regtech" dla gigantów z Wall Street, takich jak BlackRock i Fidelity w przestrzeni altcoinów.

Ta seria zalet przeplata się ze sobą, przekształcając Coinbase z lidera w branży kryptowalutowej w "główny hub" łączący świat kryptowalut i tradycyjne finanse.

Wniosek: od "szpiegowania SEC" do "podążania za Coinbase"

Tak jak "lądowanie w Normandii" było punktem zwrotnym na europejskim polu bitwy II wojny światowej, tak propozycja "Universal Listing Standard" oznaczała również punkt zwrotny w integracji aktywów kryptograficznych z głównym nurtem finansów. Zwiastuje to nową erę: erę ETFizacji altcoinów opartych na jasnych zasadach, które można powielać na dużą skalę.

W tym wielkim historycznym procesie SEC nieumyślnie "ukoronowała" nowego króla, jednocześnie rozwiązując własne problemy regulacyjne poprzez genialny projekt instytucjonalny. Uwaga rynku może przesunąć się ze spekulacji na temat postawy SEC dzień po dniu na bardziej pragmatyczne skupienie się na następnym ruchu Coinbase – ponieważ każda decyzja o notowaniu kontraktów terminowych może być sygnałem dla następnego ETF-u, który wyląduje na Wall Street z wyraźnie widocznym notowaniem.