Ilustração muito clara para mostrar como o mercado de títulos passou por uma mudança de regime após a covid, quando o governo puxou o tapete do mercado de títulos. Então, quando essa trapaça foi totalmente digerida, culminando nas evaporações do SVB/CS, voltamos ao antigo regime. O mercado ainda tem muitas pessoas vivendo na mentalidade de 2022. O skew de call tem negociado consistentemente a um prêmio desde o SVB, com algumas exceções aqui e ali. Mas note que a duração dessas exceções continua encolhendo (ou seja, o verde no painel 2 abaixo). Não deixe que este relatório PPI bobo ou o "ISM Prices Paid" ou qualquer uma dessas bobagens o influenciem. O antigo regime está de volta ao controle. O índice MOVE acabou de atingir menos de 77 hoje... a volatilidade das taxas está implodindo, a curva caindo (embora lentamente), e ainda assim quase ninguém entende as implicações disso - é meio incrível, para ser honesto. Pense nisso de forma dinâmica, não a partir da estrutura de equilíbrio falsificada que está codificada em seu cérebro. 1) Crescimento desacelerando claramente + 2) Novos impostos no Distrito 1 (Tarifas, Empréstimos Estudantis, FHA) + 3) Mercado imobiliário inacessível (ou seja, taxas mais baixas necessárias para ressuscitar o setor econômico de maior multiplicador nos EUA) Isso leva a 1) a frente da curva caindo, 2) a parte de trás da curva seguindo e ocasionalmente liderando devido à teimosia do JP, 3) o skew de call começando a dominar em toda a curva, 4) a volatilidade das taxas caindo, 5) os spreads de hipoteca caindo devido ao #4 e % de novas hipotecas assumindo flutuantes à medida que a frente cai muito. Então, temos a destruição da oferta monetária à medida que a vida das hipotecas diminui, grande demanda por títulos do tesouro, menos renda em dólares para Buffett/Boomers/S&P100 todos rolando com a estratégia de T-bill e relaxar. Menos amortecimento para os traders de carry e pressão sobre os estrangeiros para desvalorizar / reduzir taxas para evitar que suas moedas fiquem muito fortes, uma vez que quase todos eles são exportadores. Então, chegamos ao ponto em que o rendimento da volatilidade é medíocre, os prêmios de risco são medíocres, e assim a única fonte de carry são as taxas e isso também é consumido. A bolha de carry (Marx se referiria a isso como capitalismo) acabará por consumir todas as fontes de rendimento para alimentar a besta de $800 trilhões com seus $40 trilhões por ano ($1t/semana) de uma economia global que tem um PIB de $105 trilhões. De onde você acha que 35-40% está vindo para satisfazer "A Besta"? A única maneira de fazer isso é extrair toda a renda e então chocar o sistema e depois extrair novamente. MAS eventualmente não há mais renda para extrair. Lembre-se de que um mercado de ações com 80 de volatilidade equivale a aproximadamente 32% de rendimento implícito - você não gosta de assumir 32% de rendimento implícito em um ativo global que acabou de cair mais de 20%? Se você é um urso de títulos, meu conselho é usar hoje para sair do caminho, porque você não quer ser uma daquelas pobres almas procurando seus rostos no oitavo círculo do inferno de Dante ao lado daqueles condenados por Fraude que Dante imaginou serem forçados a correr de um lado para o outro em uma vala, açoitados por demônios por toda a eternidade por sua má conduta.