Illustrazione molto chiara per mostrarti come il mercato obbligazionario abbia subito un cambiamento di regime dopo il covid, quando il governo ha ritirato il supporto al mercato obbligazionario. Poi, quando quel inganno è stato completamente digerito, culminando nelle evaporazioni di SVB/CS, siamo tornati al vecchio regime. Il mercato ha ancora molte persone che vivono con la mentalità del 2022. Il call skew è stato costantemente scambiato a un premio da SVB, con alcune eccezioni qua e là. Ma nota che la durata di quelle eccezioni continua a ridursi (cioè il verde nel pannello 2 qui sotto). Non lasciare che questo sciocco rapporto PPI o l'"ISM Prices Paid" o qualsiasi altra sciocchezza ti influenzi. Il vecchio regime è tornato al controllo. L'indice MOVE ha appena toccato sotto 77 oggi... la volatilità dei tassi sta implodendo, la curva sta scendendo (anche se lentamente), eppure quasi nessuno comprende le implicazioni di questo - è piuttosto sorprendente, onestamente. Pensa a questo in modo dinamico, non attraverso il framework di equilibrio falsificato che è stato hardcoded nel tuo cervello. 1) Crescita che rallenta chiaramente + 2) Nuove tasse nel Distretto 1 (Tariffe, Prestiti Studenteschi, FHA) + 3) Mercato immobiliare inaccessibile (cioè tassi più bassi necessari per risollevare il settore economico con il più alto moltiplicatore negli USA) Questo porta a 1) la parte anteriore della curva che scende, 2) la parte posteriore della curva che segue e occasionalmente guida a causa della testardaggine di JP, 3) il call skew che inizia a dominare lungo la curva, 4) la volatilità dei tassi che scende, 5) gli spread sui mutui che scendono a causa del punto 4 e della percentuale di nuovi mutui che adottano tassi variabili mentre la parte anteriore scende di molto. Poi abbiamo la distruzione dell'offerta di moneta mentre la vita dei mutui diminuisce, una grande domanda nei treasury, meno reddito in $ per Buffett/Boomers/S&P100 che si muovono con la strategia T-bill e chill. Meno cuscinetto per i carry traders e pressione sugli stranieri per svalutare / abbassare i tassi per evitare che il loro FX diventi troppo forte, dato che quasi tutti loro sono esportatori. Poi, arriviamo al punto in cui il rendimento della volatilità è meh, i premi per il rischio sono meh, e quindi l'unica fonte di carry sono i tassi e anche quella viene consumata. La bolla del carry (Marx si riferirebbe a questo come capitalismo) alla fine consumerà ogni fonte di rendimento per nutrire la bestia da 800 trilioni di dollari con i suoi 40 trilioni all'anno (1 trilione a settimana) da un'economia globale che ha un PIL di 105 trilioni di dollari. Da dove pensi che provenga il 35-40% per soddisfare "La Bestia"? L'unico modo per farlo è estrarre tutto il reddito e poi scioccare il sistema e poi estrarre di nuovo. MA alla fine non c'è più reddito da estrarre. Ricorda che un mercato azionario con una volatilità dell'80% equivale a un rendimento implicito di circa il 32% - non ti piace assumere un rendimento implicito del 32% su un asset globale che è appena sceso di oltre il 20%? Se sei un orso obbligazionario, il mio consiglio è di usare oggi per metterti da parte perché non vuoi essere una di quelle povere anime che cercano i loro volti nell'ottavo cerchio dell'inferno di Dante insieme a quelli condannati per frode che Dante immaginava fossero costretti a correre avanti e indietro in un fossato frustati da demoni per l'eternità per la loro malefatta.