Zeer duidelijke illustratie om je te laten zien hoe de obligatiemarkt een regimeverschuiving onderging na covid, toen de overheid de obligatiemarkt rugtrekte. Toen die trucs volledig waren verwerkt, eindigend in de verdwijning van SVB/CS, schakelden we terug naar het oude regime. De markt heeft nog steeds veel mensen die in de mindset van 2022 leven. De call skew handelt sinds SVB consistent tegen een premie, met hier en daar een paar uitzonderingen. Maar let op dat de duur van die uitzonderingen steeds korter wordt (d.w.z. het groen in paneel 2 hieronder). Laat je niet afleiden door dit belachelijke PPI-rapport of de "ISM Prices Paid" of enige andere onzin. Het oude regime heeft de controle weer terug. De MOVE-index is vandaag onder de 77 gekomen.... rentevolatiliteit implodeert, de curve daalt (zij het langzaam), en toch begrijpt bijna niemand de implicaties hiervan - eerlijk gezegd een beetje verbazingwekkend. Denk er dynamisch over na, niet vanuit het BS gefalsificeerde evenwichtsraamwerk dat in je hoofd is geprogrammeerd. 1) Groei vertraagt duidelijk + 2) Nieuwe belastingen in District 1 (tarieven, studieleningen, FHA) + 3) Onbetaalbare woningmarkt (d.w.z. lagere rente nodig om de hoogste multiplier economische sector in de VS weer tot leven te brengen) Dit leidt tot 1) de voorkant van de curve die daalt, 2) de achterkant van de curve die volgt en af en toe leidt door de koppigheid van JP, 3) call skew die begint te domineren over de curve, 4) rentevolatiliteit die daalt, 5) hypotheekspreads die dalen door #4 en % van nieuwe hypotheken die floaters aannemen terwijl de voorkant enorm daalt. Dan krijgen we vernietiging van de geldhoeveelheid naarmate de hypotheeklevensduur afneemt, grote biedingen in staatsobligaties, minder $-inkomen voor Buffett/Boomers/S&P100 die allemaal met de T-bill en chill-strategie rollen. Minder buffer voor carry traders en druk op buitenlanders om te devalueren / rente te verlagen om te voorkomen dat hun FX te sterk wordt, aangezien bijna allemaal exporteurs zijn. Dan komen we op het punt waar de volatiliteitsopbrengst meh is, risicopremies meh zijn, en dus de enige bron van carry rente is en dat wordt ook opgegeten. De carry-bubbel (Marx zou dit kapitalisme noemen) zal uiteindelijk elke bron van opbrengst opeten om het $800 biljoen beest zijn $40 biljoen per jaar ($1t/week) te geven vanuit een wereldeconomie met een $105 biljoen BBP. Waar denk je dat 35-40% vandaan komt om "Het Beest" tevreden te stellen? De enige manier om dit te doen is om al het inkomen te extraheren en dan het systeem te schokken en dan opnieuw te extraheren. MAAR uiteindelijk is er geen inkomen meer om te extraheren. Vergeet niet dat een aandelenmarkt met 80 volatiliteit gelijkstaat aan ongeveer 32% impliciete opbrengst - vind je het niet leuk om 32% impliciete opbrengst te nemen op een wereldwijde activa die net 20%+ is gedaald? Als je een obligatiebeer bent, is mijn advies om vandaag uit de weg te gaan, want je wilt niet een van die arme zielen zijn die naar hun gezichten zoeken in Dante's 8e cirkel van de hel, naast degenen die veroordeeld zijn voor fraude, die Dante zich voorstelde dat ze gedwongen werden om eeuwig heen en weer te rennen in een greppel, geselen door demonen voor hun misleiding.