9,5 mld USD Etheny może teraz rzucić wyzwanie miejscu numer 2 USDC do 2027 roku

Kapitalizacja rynkowa USDe wzrosła z około 5,33 miliarda dolarów w dniu 17 lipca do ponad 9,3 miliarda dolarów do 4 sierpnia, co oznacza prawie 75% wzrost i wywindowało go na trzecie miejsce wśród wszystkich stablecoinów, ustępując jedynie USDT i USDC.

Nagły wzrost sprawił, że syntetyczny dolar Etheny znalazł się wśród najlepszych stablecoinów, a jednocześnie rodzi pytania o to, czy neutralne pod względem delta, natywne aktywa kryptowalutowe mogą utrzymać taką dynamikę na rynku historycznie zdominowanym przez monety wspierane przez waluty fiducjarne.

Skok kapitalizacji rynkowej odzwierciedla nie tylko entuzjazm inwestorów. W ciągu niespełna 30 dni wybito ponad 3,1 miliarda dolarów w nowych dolarach. Napływ ten koreluje z dodatnimi stopami finansowania na rynkach kontraktów perpetual futures i gwałtownym wzrostem zainteresowania wokół programu wykupu tokenów ENA firmy Ethena.

Szybki wzrost USDe

Szybkość wzrostu USDe wyróżnia się w krajobrazie stablecoinów, rysując paralele do wzrostu USDC, który przekroczył próg 10 miliardów dolarów w marcu 2021 roku. Przy ~ 9,25 miliarda dolarów, USDe jest teraz na podobnej skali do tego kamienia milowego.

W przeciwieństwie do zasiedziałych USDT i USDC, które są wspierane przez tradycyjne instrumenty bankowe, takie jak bony skarbowe, USDe działa w pełni on-chain dzięki syntetycznej strukturze. Opiera się na strategii neutralnej pod kątem delta, która łączy długie pozycje spot w aktywach cyfrowych, takich jak BTC, ETH lub SOL, z kompensacją wieczystych pozycji krótkich.

Uzyskana w ten sposób podstawa lub zysk z finansowania jest przekazywany stakerom, którzy zamieniają USDe na sUSDe. Ethena przedstawiła ten model jako oferujący atrakcyjne zyski i omijający tradycyjnych pośredników finansowych. Jak zauważył założyciel projektu, Guy Young, USDe ma na celu zaoferowanie profilu ryzyka odrębnego od stablecoinów na uwięzi fiducjarnej.

Podstawowy mechanizm handlowy, który napędza rentowność USDe, okazał się lukratywny w lub niestabilnych warunkach rynkowych, w których spready wieczystego finansowania rozszerzają się na korzyść krótkich sprzedawców. Ta dynamika była kluczowym czynnikiem napędzającym lipcowy wzrost USDe.

Jednak trwałość tej uprawy jest mniej oczywista. Nagrody za finansowanie, które kiedyś przekraczały 60% w ujęciu rocznym, spadły poniżej 5%, ponieważ więcej kapitału napłynęło do handlu.

Własna dokumentacja Etheny identyfikuje "ryzyko finansowania" jako główny problem, sygnalizując, że strategia jest bardzo wrażliwa na zmiany w strukturze rynku, zwłaszcza jeśli finansowanie jest ujemne lub stabilność kontrahenta na głównych giełdach jest zagrożona.

USDe pozostawia ustabilizowane stablecoiny w kurzu

Dane rynkowe wzmacniają skalę ostatniego wzrostu USDe. Według CoinMarketCap i DefiLlama, USDe zajmuje obecnie trzecie miejsce wśród stablecoinów pod względem kapitalizacji rynkowej, ustępując tylko ~164 miliardom USDT i ~64 miliardom USDC USDC.

Warto zauważyć, że wzrost ten doprowadził również do tego, że USDe wyprzedził konkurentów o zmienionej nazwie, takich jak USDS (dawniej DAI), co ilustruje przetasowania w zdecentralizowanych rankingach stablecoinów.

Chociaż nadal jest 50 miliardów dolarów za USDC, obecna wielkość USDe jest równa połowie kapitalizacji rynkowej USDC podczas spadku w listopadzie 2023 roku do 24 miliardów dolarów.

Jeśli USDe utrzyma miesięczną stopę wzrostu na poziomie 8,4%, zakładając, że USDC pozostanie na niezmienionym poziomie, może przekroczyć USDC w ciągu dwóch lat.

Refleksyjność modelu wzbudziła również zainteresowanie analityków. Young nakreślił, w jaki sposób wzrost USDe nieumyślnie napędza popyt na USDT: "Dla każdej jednostki krótkich spodenek, którą Ethena dodaje do rynku, tworzona jest jednostka popytu na Tether... wzrost USDe o 1 USD prowadzi do wzrostu USDT o ~0,70 USD, gdy USDe jest wspierany wyłącznie przez wieczyste pozycje". Ta wzajemna zależność rynkowa sugeruje, że wzrost USDe może pośrednio wzmocnić tych samych zasiedziałych graczy, których stara się zakłócić, podkreślając złożoność jego interakcji systemowych.

Ostatnia trajektoria USDe pokazuje potencjał stablecoina niewspieranego przez fiat do osiągnięcia znaczącej skali. Jego szybki wzrost podkreśla zarówno moc, jak i ograniczenia struktur zysków natywnych dla kryptowalut.

Jednak przywołuje również wspomnienia algorytmicznego stablecoina Luna UST, który wystrzelił do ponad 60 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej, zanim stracił swój peg i skutecznie spadł do zera.

Podczas gdy krótkoterminowa dynamika wysunęła go na pierwszy plan, nie ma pewności, czy uda mu się utrzymać prędkość w obliczu skompresowanego finansowania, ekspozycji na ryzyko powiernicze i kontroli regulacyjnej.

Na razie syntetyczny dolar Etheny jest pretendentem wśród gigantów, a jego przyszłość jest ściśle związana z niestabilną mechaniką, którą wykorzystuje.

Post 9,5 mld USD Etheny może teraz rzucić wyzwanie miejscu numer 2 USDC do 2027 r. appeared first on CryptoSlate.