Ethenas $9,5 miljarder USDe kan nu utmana USDC:s nummer 2-plats år 2027

USDe:s börsvärde steg från cirka 5,33 miljarder dollar den 17 juli till över 9,3 miljarder dollar den 4 augusti, vilket markerade en ökning med nästan 75 % och drev det till nummer tre bland alla stablecoins, efter endast USDT och USDC.

Den plötsliga uppgången har placerat Ethenas syntetiska dollar bland de bästa stablecoins, samtidigt som den väcker frågor om huruvida en deltaneutral, kryptonativ tillgång kan upprätthålla ett sådant momentum på en marknad som historiskt sett dominerats av fiat-stödda mynt.

Hoppet i börsvärde återspeglar mer än bara investerarnas entusiasm. Under loppet av mindre än 30 dagar präglades mer än 3,1 miljarder dollar i nya USDe. Detta inflöde korrelerar med positiva finansieringsräntor på de eviga terminsmarknaderna och en kraftig ökning av uppmärksamheten kring Ethenas återköpsprogram för ENA-token.

Snabb uppgång för USDe

Hastigheten på USDe:s tillväxt sticker ut i stablecoin-landskapet och drar paralleller till USDC:s uppgång, som passerade tröskeln på 10 miljarder dollar i mars 2021. Med ~9,25 miljarder dollar är USDe nu i en liknande skala som den milstolpen.

USDC:s marknadsvärde tillväxt (Källa: CoinMarketCap)

Till skillnad från de etablerade USDT och USDC, som backas upp av traditionella bankinstrument som statsskuldväxlar, fungerar USDe helt på kedjan via en syntetisk struktur. Den stöds av en deltaneutral strategi som kombinerar långa spotpositioner i digitala tillgångar som BTC, ETH eller SOL med kompenserande eviga korta positioner.

Den resulterande basen eller finansieringsavkastningen skickas vidare till stakers som omvandlar USDe till sUSDe. Ethena har presenterat denna modell som att den erbjuder attraktiv avkastning och kringgår traditionella finansiella mellanhänder. Som projektets grundare, Guy Young, har noterat, syftar USDe till att erbjuda en riskprofil som skiljer sig från fiat-bundna stablecoins.

Den grundläggande handelsmekanismen som driver USDe:s avkastning har visat sig vara lukrativ under hausseartade eller volatila marknadsförhållanden, där eviga finansieringsspreadar vidgas till förmån för blankare. Denna dynamik var en viktig drivkraft för USDe:s tillväxt i juli.

Hållbarheten i denna avkastning är dock mindre tydlig. Finansieringsbelöningar som en gång översteg 60 % på årsbasis har sjunkit under 5 % eftersom mer kapital har trängt in i handeln.

Ethenas egen dokumentation identifierar "finansieringsrisk" som ett primärt problem, och flaggar för att strategin är mycket känslig för förändringar i marknadsstrukturen, särskilt om finansieringen vänder negativt eller om motpartsstabiliteten på större börser äventyras.

USDe lämnar etablerade stablecoins i dammet

Marknadsdata förstärker omfattningen av USDe:s senaste uppgång. Enligt CoinMarketCap och DefiLlama rankas USDe nu på tredje plats bland stablecoins efter börsvärde, endast efter USDT:s ~164 miljarder dollar och USDC:s ~64 miljarder dollar.

Noterbart är att denna tillväxt också har lett till att USDe har överträffat ommärkta konkurrenter som USDS (tidigare DAI), vilket illustrerar omblandningen inom decentraliserade stablecoin-rankningar.

Även om USDe fortfarande ligger 50 miljarder dollar efter USDC, motsvarar USDe:s nuvarande storlek hälften av USDC:s börsvärde under nedgången i november 2023 till 24 miljarder dollar.

Om USDe skulle bibehålla en månatlig tillväxttakt på 8,4%, förutsatt att USDC förblir oförändrad, kan den överträffa USDC inom två år.

Modellens reflexivitet har också väckt analytiskt intresse. Young beskrev hur tillväxten av USDe oavsiktligt driver efterfrågan på USDT: "För varje enhet av blankningar som Ethena lägger till på marknaden skapas en enhet av efterfrågan på Tether... en ökning på 1 USD i USDe leder till en ökning på ~0,70 USD i USDT när USDe enbart backas upp av eviga positioner." Detta samspel på marknaden tyder på att USDe:s tillväxt indirekt kan stärka just de etablerade företag som den försöker störa, vilket understryker komplexiteten i dess systemiska interaktioner.

USDe:s senaste bana visar potentialen för ett icke-fiat-stött stablecoin att uppnå meningsfull skala. Dess snabba uppgång belyser både kraften och begränsningarna hos kryptonativa avkastningsstrukturer.

Men det väcker också minnen av det algoritmiska stablecoinet Luna UST, som sköt i höjden till över 60 miljarder dollar i börsvärde innan det förlorade sin koppling och i praktiken kraschade till noll.

Även om det kortsiktiga momentumet har drivit det till framkanten, är det fortfarande osäkert om det kan upprätthålla hastigheten mitt i komprimerad finansiering, depåriskexponering och regulatorisk granskning.

För närvarande är Ethenas syntetiska dollar en utmanare bland jättarna, och dess framtid är nära knuten till den volatila mekanik som den utnyttjar.

Inlägget Ethenas $9,5 miljarder USDe kan nu utmana USDC:s nummer 2-plats år 2027 dök upp först på CryptoSlate.

3,98 tn

Innehållet på den här sidan tillhandahålls av tredje part. Om inte annat anges är OKX inte författare till den eller de artiklar som citeras och hämtar inte någon upphovsrätt till materialet. Innehållet tillhandahålls endast i informationssyfte och representerar inte OKX:s åsikter. Det är inte avsett att vara ett godkännande av något slag och bör inte betraktas som investeringsrådgivning eller en uppmaning att köpa eller sälja digitala tillgångar. I den mån generativ AI används för att tillhandahålla sammanfattningar eller annan information kan sådant AI-genererat innehåll vara felaktigt eller inkonsekvent. Läs den länkade artikeln för mer detaljer och information. OKX ansvarar inte för innehåll som finns på tredje parts webbplatser. Innehav av digitala tillgångar, inklusive stabila kryptovalutor och NFT:er, innebär en hög grad av risk och kan fluktuera kraftigt. Du bör noga överväga om handel med eller innehav av digitala tillgångar är lämpligt för dig mot bakgrund av din ekonomiska situation.