Токен Ethena вартістю $9,5 млрд тепер може кинути виклик другому місцю USDC до 2027 року
Ринкова капіталізація USDe зросла приблизно з 5,33 мільярда доларів 17 липня до понад 9,3 мільярда доларів США до 4 серпня, що ознаменувало зростання майже на 75% і вивело його на третє місце серед усіх стейблкоїнів, поступаючись лише USDT та USDC.
Раптове зростання поставило синтетичний долар Ethena серед стейблкоїнів найвищого рівня, а також викликало питання про те, чи може дельта-нейтральний крипто-нативний актив підтримувати такий імпульс на ринку, де історично домінували монети, забезпечені фіатом.
Стрибок ринкової капіталізації відображає не лише ентузіазм інвесторів. Менш ніж за 30 днів було викарбувано понад $3,1 млрд нових USDe. Цей приплив корелює з позитивними ставками фінансування на ринках безстрокових ф'ючерсів і різким сплеском уваги навколо програми викупу токенів Ethena ENA.
Стрімке сходження USDe
Швидкість зростання USDe виділяється на ландшафті стейблкоїнів, проводячи паралелі зі зростанням USDC, який перетнув поріг у 10 мільярдів доларів у березні 2021 року. На рівні ~9,25 мільярда доларів США USDe зараз знаходиться в такому ж масштабі, як і цей рубіж.
На відміну від діючих USDT та USDC, які забезпечені традиційними банківськими інструментами, такими як ОВДП, USDe працює повністю в ланцюжку за допомогою синтетичної структури. Він підкріплений дельта-нейтральною стратегією, яка поєднує довгі спотові позиції в цифрових активах, таких як BTC, ETH або SOL, із взаємозаліком безстрокових коротких позицій.
Отримана основа або дохід фінансування передається стейкерам, які конвертують USDe в sUSDe. Ethena представила цю модель як таку, що пропонує привабливу прибутковість і обходить традиційних фінансових посередників. Як зазначив засновник проекту Гай Янг, USDe прагне запропонувати профіль ризику, відмінний від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти.
Механізм базисної торгівлі, який впливає на прибутковість USDe, виявився прибутковим у бичачих або нестабільних ринкових умовах, де спреди безстрокового фінансування розширюються на користь коротких продавців. Ця динаміка стала ключовим фактором липневого зростання долара США.
Однак стійкість цього врожаю менш очевидна. Винагороди за фінансування, які колись перевищували 60% у річному обчисленні, впали нижче 5%, оскільки все більше капіталу вливається в торгівлю.
Власна документація Ethena визначає «ризик фінансування» як основну проблему, відзначаючи, що стратегія дуже чутлива до змін у ринковій структурі, особливо якщо фінансування змінюється в мінус або стабільність контрагента на основних біржах порушується.
USDe залишає встановлені стабільні монети в пилу
Ринкові дані підтверджують масштаби нещодавнього підйому долара США. За даними CoinMarketCap та DefiLlama, USDe зараз посідає третє місце серед стейблкоїнів за ринковою капіталізацією, поступаючись лише ~$164 млрд USDT та ~$64 млрд USDC.
Примітно, що це зростання також призвело до того, що USDe перевершив ребрендингових конкурентів, таких як USDS (раніше DAI), що ілюструє перестановки в рейтингах децентралізованих стейблкоїнів.
Незважаючи на те, що USDe все ще відстає від USDC на 50 мільярдів доларів, поточний розмір USDe еквівалентний половині ринкової капіталізації USDC під час його падіння в листопаді 2023 року до 24 мільярдів доларів.
Якщо USDe збереже щомісячні темпи зростання на рівні 8,4%, за умови, що USDC залишиться незмінним, він може перевершити USDC протягом двох років.
Рефлексивність моделі також привернула аналітичний інтерес. Янг описав, як зростання USDe ненавмисно стимулює попит на USDT: «На кожну одиницю шортів, яку Ethena додає на ринок, створюється одиниця попиту Tether... зростання USDe на 1 долар призводить до зростання USDT на ~0,70 долара, коли USDe забезпечений виключно безстроковими позиціями». Така взаємодія на ринку свідчить про те, що зростання USDe може опосередковано зміцнити тих самих посадових осіб, яких він прагне підірвати, що підкреслює складність його системних взаємодій.
Нещодавня траєкторія USDe демонструє потенціал для досягнення значних масштабів стейблкоїна, не забезпеченого фіатом. Його швидке зростання підкреслює як потужність, так і обмеження криптовалютних структур прибутковості.
Тим не менш, це також повертає спогади про алгоритмічний стейблкоїн Luna UST, ринкова капіталізація якого зросла до понад 60 мільярдів доларів, перш ніж втратити свою прив'язку та фактично впасти до нуля.
Незважаючи на те, що короткостроковий імпульс вивів компанію на передній план, залишається невизначеним, чи зможе вона зберігати швидкість в умовах стиснення фінансування, ризиків зберігання та контролю з боку регулятивних органів.
На даний момент синтетичний долар Ethena є претендентом серед гігантів, його майбутнє тісно пов'язане з волатильною механікою, яку він використовує.
Повідомлення про те, що USDe Ethena тепер може кинути виклик місцю USDC номер 2 до 2027 року, вперше з'явилося на CryptoSlate.