Ścieżka strategii do S&P 500 i "Uberyzacja" Bitcoina Ostatnie wyniki finansowe strategii umiejscowiły największą na świecie firmę posiadającą rezerwy Bitcoin w odległości jednego posiedzenia komitetu od włączenia do S&P 500 — rozwój, który może zasadniczo ugruntować miejsce Bitcoina w amerykańskim życiu finansowym. Kapitalizacja rynkowa strategii wynosząca ponad 100 miliardów dolarów od dawna przekracza próg S&P, co czyni ją jedną z dwóch firm powyżej tej wartości, które nie są w indeksie (firma ad-tech AppLovin dzieli to wyróżnienie). To dlatego, że twórca indeksu wymaga więcej: amerykańskiej siedziby, notowania na głównej giełdzie oraz rentowności w ostatnim kwartale i roku. Ostatecznym wymogiem była rentowność. Aż do teraz. Ogromne zyski MSTR w II kwartale sprawiły, że firma stała się rentowna w ciągu ostatnich 12 miesięcy, pokonując ostatnią przeszkodę do potencjalnego włączenia już we wrześniu. Dziennik indeksu firmy był skomplikowany. Strategia była wcześniej włączona do S&P 600 (młodszego brata S&P 500) przed 2021 rokiem, ale wypadła z powodu ograniczeń rentowności — ofiara przestarzałych zasad rachunkowości, które nie uwzględniają odpowiednio Bitcoina. Ostatnio MSTR zyskał włączenie do technologicznego Nasdaq 100, ale S&P 500 wciąż był poza zasięgiem. Jednak mimo spełnienia wszystkich wymogów, strategia może nie zostać przyjęta, ponieważ przyjęcie pozostaje uznaniowe w zależności od zatwierdzenia przez komitet. Według wielu wskaźników decyzja powinna być łatwa. Strategia przyniosła 179% zysku w tym roku w porównaniu do 22% S&P 500. A 10 miliardów dolarów zysku netto w II kwartale umieściłoby ją w pierwszej dziesiątce indeksu, pomiędzy Berkshire Hathaway a Exxon Mobile. Logicznym jest, że każda firma znajdująca się w pierwszej dziesiątce powinna znaleźć się w pierwszej pięćsetce. Mimo to, włączenie strategii nie jest gwarantowane, jak dobrze wiedzą akcjonariusze Tesli. W 2020 roku S&P zignorował producenta samochodów elektrycznych mimo imponujących wyników, przyjmując zamiast tego znacznie mniejszą firmę Etsy. Chociaż decydenci nie podali uzasadnienia, analitycy rynkowi wskazali na zmienność Tesli jako na problem. To może być kłopotliwe dla strategii, której pięcioletni beta wynoszący 3,86 uczyniłby ją najbardziej zmienną firmą w S&P 500, z prawie podwójnym profilem zmienności Tesli. Jednak zmiany cen strategii i Bitcoina nie są już tym, czym były, i prawdopodobnie będą nadal malały w miarę wzrostu akceptacji instytucjonalnej. Co ciekawe, nawet zmienny Tesla został przyjęty w następnym kwartale. Jeśli strategia zostanie przyjęta, implikacje prawdopodobnie sięgną daleko poza jej cenę akcji. Prawdopodobnie wywoła to to, co przewodnicząca CFTC Caroline Pham nazywa "Uberyzacją" Bitcoina — integrując aktywa cyfrowe tak głęboko w amerykańskie życie gospodarcze, że próba ich zakazu staje się niemal niemożliwa. To dlatego, że włączenie MSTR do S&P 500 natychmiast dałoby dziesiątkom milionów Amerykanów ekspozycję na Bitcoina poprzez ich fundusze emerytalne, 401(k) i konta brokerskie. Nie dlatego, że ich menedżerowie inwestycyjni nagle kupią Bitcoina, ale dlatego, że dziesiątki milionów Amerykanów już inwestują w fundusze indeksowe, które śledzą S&P 500. Gdy indeks dostosuje się, aby dodać MSTR, ich portfele oparte na funduszach indeksowych również automatycznie się zmienią. Skala tego zjawiska jest trudna do przecenienia. S&P 500 posiada około 3-6% publicznie dostępnych akcji firm Magnificent Seven; jeśli to samo dotyczy strategii, miliony Amerykanów łącznie posiadałyby wartą miliardy dolarów część firmy opartej na Bitcoinie praktycznie z dnia na dzień, nie myśląc nawet o cyfrowych portfelach czy odwiedzaniu giełdy kryptowalut. Ta masowa adopcja czyni Bitcoina zbyt dużym, by upadł. Jak zauważyła Pham, gdy aktywa cyfrowe stają się "tak duże, tak akceptowane, tak częścią naszego życia, nie można ich naprawdę zabrać." To jedno, gdy regulatorzy celują w niszowe aktywo cyfrowe. To zupełnie inna sprawa, aby zagrażać bezpieczeństwu emerytalnemu nauczycieli, strażaków i oszczędzających z klasy średniej, których fundusze indeksowe przypadkowo zawierają S&P 500. Niezależnie od tego, czy to się wydarzy we wrześniu, czy nie, jedno jest jasne: skok Bitcoina z eksperymentu monetarnego do akcji blue-chip już się rozpoczął.