De weg van de strategie naar de S&P 500 en de "Uberization" van Bitcoin De recente prestatie van de strategie heeft het grootste Bitcoin-treasurybedrijf ter wereld net één commissie vergadering verwijderd van opname in de S&P 500—een ontwikkeling die Bitcoin's plaats in het Amerikaanse financiële leven fundamenteel zou kunnen bevestigen. De marktwaarde van de strategie van meer dan $100 miljard heeft al lang de drempel van de S&P overschreden, waardoor het een van de twee bedrijven boven die grens is die niet in de index staan (ad-techbedrijf AppLovin deelt deze onderscheiding). Dat komt omdat de indexmaker meer vereist: Amerikaanse domicilie, notering op een grote beurs en winstgevendheid over het afgelopen kwartaal en jaar. De laatste vereiste was het knelpunt. Tot nu toe. De monster Q2-winst van MSTR maakte het bedrijf winstgevend over de afgelopen 12 maanden, waardoor het de laatste hindernis voor potentiële opname zo snel als september heeft overwonnen. Het indexdossier van het bedrijf is complex geweest. De strategie was eerder opgenomen in de S&P 600 (de kleine broer van de S&P 500) vóór 2021, maar viel eruit vanwege winstgevendheidsbeperkingen—een slachtoffer van verouderde boekhoudprincipes die Bitcoin niet goed in rekening brengen. Meer recentelijk kreeg MSTR opname in de technologiezware Nasdaq 100, maar de S&P 500 was nog steeds net buiten bereik. Maar ondanks dat alle vakjes zijn afgevinkt, kan de strategie toch niet worden opgenomen, aangezien toelating afhankelijk blijft van goedkeuring door de commissie. Volgens veel maatstaven zou de beslissing eenvoudig moeten zijn. De strategie heeft dit jaar 179% rendement opgeleverd in vergelijking met de 22% van de S&P 500. En de $10 miljard aan netto-inkomen van de strategie in Q2 zou het in de top tien van de index plaatsen, tussen Berkshire Hathaway en Exxon Mobile. Het is logisch dat elk bedrijf dat in de top 10 staat, ook in de top 500 zou moeten staan. Toch is de opname van de strategie niet gegarandeerd, zoals Tesla-aandeelhouders maar al te goed weten. In 2020 heeft de S&P de elektrische autofabrikant afgewezen ondanks indrukwekkende rendementen, en in plaats daarvan de veel kleinere Etsy toegelaten. Hoewel de besluitvormers geen reden gaven, wezen marktanalisten op de volatiliteit van Tesla als een zorg. Dat zou problematisch kunnen zijn voor de strategie, wiens vijfjarige bèta van 3,86 het het meest volatiele bedrijf van de S&P 500 zou maken, met bijna het dubbele van Tesla's volatiliteitsprofiel. Toch zijn de prijsbewegingen van de strategie en Bitcoin niet meer wat ze ooit waren en zullen waarschijnlijk blijven afnemen naarmate de institutionele acceptatie groeit. Opmerkelijk is dat zelfs de volatiliteitsbad boy Tesla het kwartaal daarna werd toegelaten. Als de strategie wordt toegelaten, zullen de implicaties waarschijnlijk veel verder reiken dan de aandelenprijs. Het zou waarschijnlijk de "Uberization" van Bitcoin triggeren, zoals CFTC-voorzitter Caroline Pham het noemt—het zo diep integreren van digitale activa in het Amerikaanse economische leven dat het bijna onmogelijk wordt om ze te verbieden. Dat komt omdat de opname van MSTR in de S&P 500 onmiddellijk tientallen miljoenen Amerikanen Bitcoin-exposure zou geven via hun pensioenfondsen, 401(k)s en effectenrekeningen. Niet omdat hun vermogensbeheerders plotseling Bitcoin zullen kopen, maar omdat tientallen miljoenen Amerikanen al geïnvesteerd zijn in indexfondsen die de S&P 500 volgen. Wanneer de index wordt aangepast om MSTR toe te voegen, zullen hun op indexfondsen gebaseerde portefeuilles automatisch ook verschuiven. De omvang kan nauwelijks worden onderschat. De S&P 500 houdt ongeveer 3-6% van de openbaar beschikbare float van de Magnificent Seven bedrijven; als hetzelfde geldt voor de strategie, zouden miljoenen Amerikanen cumulatief een multi-miljard dollar stuk van de Bitcoin-gebaseerde taart van het bedrijf virtueel van de ene op de andere dag bezitten, zonder ooit aan digitale portemonnees te denken of een crypto-exchange te bezoeken. Die massale acceptatie maakt Bitcoin te groot om te falen. Zoals Pham opmerkte, wanneer digitale activa "zo groot, zo geaccepteerd, zo deel van ons leven worden, kun je ze niet echt wegnemen." Het is één ding voor regelgevers om een niche digitale activa te targeten. Het is iets heel anders om de pensioenzekerheid van leraren, brandweermannen en middenklasse spaarders te bedreigen wiens indexfondsen toevallig de S&P 500 bevatten. Of dat nu in september gebeurt of niet, één ding is duidelijk: Bitcoin's sprong van monetaire experiment naar blue-chip holding is al aan de gang.