ETFy Ethereum z stakingiem: Co to może oznaczać dla inwestorów i sieci? 1. 0% opłaty zarządzającej Zysk ze stakingu na Ethereum wynosi około ~3,2%. Zakładając konserwatywny scenariusz, w którym emitenci stakują tylko 25% całkowitych aktywów i ponoszą 20% kosztów operacyjnych (dla dostawcy stakingu, kustosza, emitenta itp.), zysk ze stakingu mógłby pokryć opłatę zarządzającą ETF-ami ETH (z wyłączeniem ETHE). Już widzimy przykłady w Europie, takie jak ETHE @CoinSharesCo z 0% opłatą zarządzającą + 1,25% nagrody za staking oraz ET32 @BitwiseInvest z 0% opłatą zarządzającą i 3,1% nagrody za staking. Inni emitenci, tacy jak VETH @vaneck_us i AETH @21Shares, pobierają opłatę zarządzającą, ale ich zysk ze stakingu wciąż wystarcza, aby pokryć ten koszt. 2. Staking ETF-ów ETH może dodać 550k-1,3M ETH stakowanych (Wskaźnik stakowania +1% do ~30%) Emitenci tacy jak 21Shares, Bitwise i VanEck mają silne doświadczenie w stakingu. Już posiadają infrastrukturę, dostawców usług i wiedzę potrzebną do wsparcia stakingu, co sprawia, że prawdopodobnie będą jednymi z pierwszych, którzy złożą wnioski o ETF-y z możliwością stakingu. Dla firm z niższym AUM dodanie stakingu może być cennym wyróżnikiem, aby zdobyć udział w rynku. Biorąc pod uwagę ryzyko płynności i obecny ~10-dniowy czas oczekiwania na wypłatę i wyjście ze stakingu, emitenci mogą początkowo stosować niższy wskaźnik stakingu, w okolicach 20-50%. Takie podejście mogłoby przynieść korzyści emitentom z niższym AUM, pozwalając im być bardziej agresywnymi z wyższymi zyskami ze stakingu, aby przyciągnąć inwestorów. Warto zauważyć, że kolejka do wypłat ma się zmniejszyć po aktualizacji Pectra Ethereum (EIP7251), co mogłoby uczynić staking jeszcze bardziej atrakcyjnym dla ETF-ów/ETP. Kluczowe korzyści obejmują: 1. Wyższy efektywny balans (32 -> 2048): To zmniejszyłoby koszty stakingu poprzez zmniejszenie liczby wymaganych walidatorów. 2. Niższe początkowe kary za slashing: Zmniejszenie ryzyka dla stakerów. 3. Krótsza kolejka do wyjścia: Walidatorzy mogą się łączyć, co skutkuje mniejszą liczbą walidatorów w kolejce do częściowej wypłaty. Wskaźnik wykorzystania produktów europejskich: VETH: ~70% ET32: ~95% 3. Krajobraz stakingu powoli przesunie się w kierunku pul stakingowych i CEX-ów Podczas gdy płynny staking jest idealnym rozwiązaniem dla stakerów ETH, aby utrzymać płynność, jednocześnie zarabiając nagrody, pierwsza fala dostawców stakingu dla ETF-ów prawdopodobnie będzie pochodzić z instytucjonalnych pul stakingowych i scentralizowanych giełd (CEX). - Pula stakingowa: @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEX: @coinbase (prawdopodobnie również @krakenfx) W przyszłości mam nadzieję zobaczyć stETH @LidoFinance w ETF-ie/ETP. stETH oferuje wyraźne zalety: 1. Dojrzałość: Lido jest największym dostawcą stakingu, posiadającym 27,7% udziału w rynku Ethereum. 2. Płynność: - Rynek pierwotny: ETF-y/ETP korzystające z stETH mogłyby skorzystać z mechanizmu buforowego Lido, umożliwiającego szybsze wypłaty w porównaniu do innych dostawców stakingu. - Rynek wtórny: stETH można wymieniać na ETH na DEX-ach/CEX-ach, co zapewnia natychmiastową płynność. - DeFi: stETH może być również używane jako zabezpieczenie, pozwalając ETF-om/ETP pożyczać ETH w celu zaspokojenia żądań wykupu. Dzięki tym opcjom płynności ETH, stETH może być "świętym graalem" dla ETF-ów/ETP ETH, potencjalnie umożliwiającym bliskie 100% wskaźniki wykorzystania. Jednak obawy regulacyjne pozostają wyzwaniem. Mimo to, jestem optymistycznie nastawiony do przyszłości płynnego stakingu i mam wysokie nadzieje na nowy zespół instytucjonalny Lido. 4. Czas, aby ETF-y ETH zrealizowały swój pełny potencjał ETF-y ETH są obecnie tylko 10% wielkości ETF-ów BTC, mimo że kapitalizacja rynkowa ETH wynosi 23% kapitalizacji BTC. Kluczowym czynnikiem, który powstrzymuje ETF-y ETH przed osiągnięciem ich potencjału, jest brak stakingu. Dla inwestorów instytucjonalnych, którzy prawdopodobnie są nowi w kryptowalutach, Bitcoin jest już nowym aktywem - Ethereum jest jeszcze nowsze. Aby przyciągnąć napływy, ETF-y ETH potrzebują wyraźnego wyróżnika, który będzie łatwy do zrozumienia dla inwestorów. Umożliwienie zysku ze stakingu mogłoby być przełomowe. Nawet jeśli zysk zacznie się nisko, jeśli emitenci zaoferują 0% opłatę zarządzającą plus ~1% zysku, stanowiłoby to konkurencyjną alternatywę dla ETF-ów BTC. Niektórzy mogą twierdzić, że inwestorzy instytucjonalni nie dbają o dodatkowy 1% zysku, biorąc pod uwagę jego skromny wpływ, ale dla innych nawet niewielki zysk może być znaczącym wyróżnikiem.