以太坊ETF与质押：这对投资者和网络意味着什么？ 1. 0% 管理费 以太坊的质押收益率约为 ~3.2%。假设在一个保守的情况下，发行者仅质押总资产的25%，并承担20%的运营成本（针对质押提供者、保管人、发行者等），那么质押收益率可以覆盖ETH ETF的管理费（不包括ETHE）。 我们已经在欧洲看到了一些例子，比如 @CoinSharesCo 的ETHE，管理费为0% + 1.25%的质押奖励，以及 @BitwiseInvest 的ET32，管理费为0%和3.1%的质押奖励。其他发行者，如 @vaneck_us 的VETH和 @21Shares 的AETH，确实收取管理费，但他们的质押收益率仍然足以抵消这项成本。 2. ETH ETF质押可以增加550k-1.3M ETH被质押（质押比例 +1% 到 ~30%） 像21Shares、Bitwise和VanEck这样的发行者在质押方面有着良好的记录。他们已经拥有支持质押所需的基础设施、服务提供商和专业知识，因此他们很可能是首批申请支持质押的ETF的公司。对于资产管理规模较低的公司，增加质押可能是一个有价值的差异化因素，以获取市场份额。 考虑到流动性风险以及当前约10天的质押提款和退出队列，发行者可能最初会使用较低的质押率，约为20-50%。这种方法可能会使资产管理规模较低的发行者受益，使他们能够以更高的质押收益率更积极地吸引投资者。 值得注意的是，预计在以太坊的Pectra升级（EIP7251）后，提款队列将减少，这可能使质押对ETF/ETP更具吸引力。主要好处包括： 1. 更高的有效余额（32 -> 2048）：这将通过减少所需验证者的数量来降低质押成本。 2. 较低的初始削减罚款：降低质押者的风险。 3. 更短的退出队列：验证者可以合并，从而减少部分提款队列中的验证者数量。 欧洲产品利用率： VETH: ~70% ET32: ~95% 3. 质押格局将慢慢转向质押池和中心化交易所（CEXs） 虽然流动质押是ETH质押者在赚取奖励的同时保持流动性的理想解决方案，但ETF的第一波质押提供者可能是机构质押池和中心化交易所（CEXs）。 - 质押池：@Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEXs：@coinbase（可能还有 @krakenfx） 未来，我希望看到 @LidoFinance 的stETH被纳入ETF/ETP。stETH提供了明显的优势： 1. 成熟度：Lido是最大的质押提供者，在以太坊上占有27.7%的市场份额。 2. 流动性： - 主要市场：使用stETH的ETF/ETP可以受益于Lido的缓冲机制，使提款速度比其他质押提供者更快。 - 次级市场：stETH可以在DEXs/CEXs上与ETH交换，提供即时流动性。 - DeFi：stETH也可以作为抵押品，允许ETF/ETP借入ETH以满足赎回请求。 凭借这些ETH流动性选项，stETH可能成为ETH ETF/ETP的“圣杯”，可能实现接近100%的利用率。然而，监管问题仍然是一个挑战。尽管如此，我对流动质押的未来持乐观态度，并对新的Lido机构团队寄予厚望。 4. 是时候让ETH ETF发挥其全部潜力 目前，ETH ETF的规模仅为BTC ETF的10%，尽管ETH的市值占BTC的23%。阻碍ETH ETF实现其潜力的一个关键因素是缺乏质押。 对于可能对加密货币不太熟悉的机构投资者来说，比特币已经是一种新颖的资产——以太坊则更为新颖。为了吸引资金流入，ETH ETF需要一个易于投资者理解的明确差异化因素。 启用质押收益可能会成为游戏规则的改变者。即使收益开始较低，如果发行者提供0%的管理费加上~1%的收益，这将为BTC ETF提供一个有竞争力的替代方案。有些人可能会争辩说，机构投资者并不在乎额外的1%收益，因为其影响微不足道，但对其他人来说，即使是小幅收益也可能是一个重要的差异化因素。