Newsletter Soluzioni Stablecoin: Vol. 1: L'Evoluzione delle Stablecoin: Dalle Prime Innovazioni all'Era del GENIUS Act
Le stablecoin sono una classe di criptovalute progettate per mantenere un valore stabile ancorandosi a un riferimento esterno—tipicamente una valuta fiat come il dollaro statunitense. Mirano a combinare l'efficienza, la programmabilità e la decentralizzazione degli asset digitali con la stabilità e la fiducia associate al denaro tradizionale. #SoluzioniStablecoin #Stablecoin #GENIUSAct
2/ Nel mondo volatile delle criptovalute, dove il prezzo di Bitcoin o Ether può oscillare drasticamente in poche ore, le stablecoin fungono da mezzo di scambio affidabile e da riserva di valore. Negli ultimi dieci anni, si sono evolute da esperimenti blockchain di nicchia a strumenti finanziari sistematicamente importanti. Oggi, facilitano miliardi di dollari in volume di scambi giornalieri, alimentano piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi), abilitano pagamenti transfrontalieri e forniscono un'alternativa digitale al contante in economie colpite dall'inflazione.
Questo documento traccia l'evoluzione storica e tecnica delle stablecoin dai loro primi design nel 2014 fino alla loro attuale adozione mainstream, culminando nell'approvazione del Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act nel 2025. Esplora anche le risposte normative globali e mette in evidenza le innovazioni, i rischi e le opportunità associate ai dollari digitali.
3/ I. Innovazioni precoci delle stablecoin (2014–2016)
BitUSD: La prima stablecoin (2014)
La prima stablecoin funzionante è stata BitUSD, lanciata il 21 luglio 2014 sulla blockchain di BitShares. È stata concepita da Dan Larimer e Charles Hoskinson, entrambi dei quali hanno poi svolto ruoli importanti nello sviluppo di EOS e Cardano.
BitUSD utilizzava il token BitShares (BTS) come collaterale. Gli utenti potevano bloccare BTS in contratti smart per coniare BitUSD, con l'obiettivo di mantenere un peg di 1:1 rispetto al dollaro statunitense. Il sistema si basava sull'arbitraggio e sulla fiducia del mercato per mantenere il suo valore. Tuttavia, entro il 2018, a causa della volatilità di BTS e di una mancanza di domanda sostenuta, BitUSD ha perso il suo peg e non si è mai ripresa.
4/ NuBits (USNBT): Un altro tentativo precoce
NuBits è stato lanciato nel 2014 come un'altra stablecoin precoce. Anche se affermava di essere sostenuto da riserve, mancava di meccanismi di garanzia chiari e diversificati. Con il calo dei mercati crypto, la fiducia è diminuita e NuBits ha perso il suo aggancio al dollaro, scambiando infine a solo una frazione del suo valore previsto. Il suo crollo, come quello di BitUSD, ha messo in evidenza le debolezze nel fare affidamento su asset instabili per la stabilità dei prezzi.
5/ Tether (USDT): Il Modello Supportato da Fiat
Sempre nel 2014, è stato introdotto RealCoin, successivamente rinominato Tether (USDT). A differenza dei modelli precedenti, Tether ha adottato un approccio supportato da fiat: ogni token USDT sarebbe stato coperto 1:1 da riserve di dollari statunitensi detenute dall'emittente.
Lanciato sul protocollo Omni Layer sulla blockchain di Bitcoin, Tether è stato rapidamente adottato dagli exchange grazie alla sua semplicità e usabilità. È diventato il principale stablecoin per capitalizzazione di mercato e volume. Questo modello centralizzato ha posto le basi per i futuri sistemi di dollaro digitale supportati da fiat.
6/ Espansione delle Stablecoin e l'Ascesa dei Dollari Digitali (2017–2020)
MakerDAO e l'Introduzione di DAI (2017)
Nel dicembre 2017, MakerDAO ha lanciato DAI, una stablecoin decentralizzata su Ethereum. A differenza delle monete supportate da fiat, DAI era sovra-collateralizzata utilizzando asset crittografici come Ether. Per coniare DAI, gli utenti depositavano ETH in contratti smart chiamati vault, con un rapporto di collateralizzazione richiesto di almeno il 150 percento.
Questo design ha aiutato a gestire la volatilità: se il valore del collaterale scendeva al di sotto delle soglie di sicurezza, il sistema liquidava automaticamente gli asset per mantenere la stabilità. DAI ha successivamente aggiunto nuovi tipi di collaterale, come Bitcoin avvolto (WBTC) e USDC. È diventato un componente chiave dell'ecosistema DeFi e ha dimostrato che una stablecoin decentralizzata poteva mantenere il suo peg sotto stress.
7/ I Stablecoin Supportati da Fiat Guadagnano Terreno (2018–2019)
Dopo il dominio di Tether, sono emersi nuovi stablecoin supportati da fiat, enfatizzando trasparenza e regolamentazione:
USD Coin (USDC), lanciato a settembre 2018 da Circle e Coinbase, forniva rapporti di attestazione mensili e operava sotto i quadri normativi statunitensi.
TrueUSD (TUSD), rilasciato da TrustToken, utilizzava conti di deposito e verifica da parte di terzi.
Paxos Standard (PAX), successivamente rinominato in USDP, era regolato dal Dipartimento dei Servizi Finanziari di New York.
Questi emittenti si concentravano su conformità, liquidità e trasparenza, creando fiducia con gli utenti e i partner istituzionali. Entro la fine del 2020, USDC era diventato il secondo stablecoin più grande dopo USDT.
8/ Libra: Un Punto di Svolta Normativo
Nel 2019, Facebook ha proposto Libra, una stablecoin globale sostenuta da un paniere di valute fiat e governata dalla Libra Association. L'obiettivo era facilitare pagamenti globali senza attriti attraverso le app di Facebook.
I governi e le banche centrali si sono rapidamente opposti al piano, sollevando preoccupazioni riguardo alla sovranità monetaria, alla privacy e alla stabilità finanziaria. Libra è stata infine ristrutturata, rinominata Diem e infine chiusa nel 2022.
Tuttavia, la breve vita di Libra ha avuto conseguenze durature: ha catalizzato la regolamentazione delle stablecoin in tutto il mondo e ha accelerato l'esplorazione delle valute digitali da parte delle banche centrali.
9/ Maturità del mercato e il caso per la regolamentazione
Crescita esplosiva nei primi anni 2020
All'inizio del 2019, la capitalizzazione totale del mercato delle stablecoin era di circa 5 miliardi di dollari. Entro la fine del 2020, era arrivata a 28 miliardi, e all'inizio del 2024, ha superato i 150 miliardi.
I fattori che hanno guidato questa crescita includevano:
Utilizzo in coppie di trading crypto (ad es., BTC/USDT)
Fornitura di liquidità nei protocolli DeFi
Utilizzo come strumenti di rimessa e risparmio nei mercati in via di sviluppo
Domanda di dollari digitali durante i periodi di instabilità delle valute fiat
Le stablecoin erano ormai integrate nell'architettura finanziaria sia dei mercati centralizzati che decentralizzati.
10/ Rischi Emergenti e Segnali di Allerta
Nonostante la loro crescente utilità, le stablecoin hanno introdotto nuovi rischi:
Tether ha affrontato ripetute critiche per la mancanza di trasparenza nelle riserve. Ha raggiunto un accordo con il Procuratore Generale di New York nel 2021, accettando di migliorare le divulgazioni.
TerraUSD (UST), una stablecoin algoritmica, è crollata a maggio 2022, cancellando oltre 40 miliardi di dollari di valore di mercato e innescando una contagione a livello di settore.
A marzo 2023, USDC si è temporaneamente depeggata a $0.88 dopo il crollo della Silicon Valley Bank, una delle sue banche di riserva. USDC si è poi ripresa, ma l'episodio ha evidenziato l'esposizione al sistema bancario.
Questi incidenti hanno segnalato la necessità di una regolamentazione strutturata e applicabile per garantire la protezione dei consumatori e la stabilità finanziaria.
11/ Il GENIUS Act e il Futuro delle Stablecoin Regolate
Percorso Legislativo (2022–2025)
Tra il 2022 e il 2025, i legislatori statunitensi hanno dibattuto diverse versioni della legislazione federale sulle stablecoin. Con la crescente pressione da parte dei leader del settore, dei regolatori internazionali e delle banche centrali, il Congresso ha approvato il GENIUS Act nel luglio 2025. È diventata la prima legge federale completa che regola le stablecoin di pagamento negli Stati Uniti.
Questo quadro normativo offre un equilibrio tra la promozione dell'innovazione e la protezione del pubblico, fornendo a banche, fintech e aziende crypto un percorso chiaro per emettere dollari digitali conformi.
12/ Conclusione
Gli stablecoin hanno fatto molta strada dai primi giorni di BitUSD e NuBits. Quello che è iniziato come esperimenti in garanzia e codice sono ora strumenti utilizzati quotidianamente da milioni di persone e istituzioni in tutto il mondo.
Il GENIUS Act rappresenta un cambiamento nel modo in cui gli Stati Uniti affrontano l'innovazione finanziaria: non più ignorando o resistendo agli asset digitali, ma integrandoli in un sistema finanziario supervisionato e basato su regole. Con l'aumento dell'adozione e la maturazione della tecnologia, è probabile che gli stablecoin diventino uno strato fondamentale sia della finanza crypto che di quella tradizionale.
Il prossimo decennio vedrà probabilmente gli stablecoin utilizzati non solo per il trading di crypto, ma anche per stipendi, rimesse, commercio e persino regolamenti transfrontalieri—portando la visione di dollari digitali senza attriti più vicina alla realtà.
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