So che tutti sono molto entusiasti dell'annuncio di Robinhood e delle azioni tokenizzate, e non voglio essere pessimista, ma la conversazione sembra mancare di molte sfumature. Sono un ottimista a lungo termine, ma mi aspetto che le aspettative a breve termine siano MOLTO troppo alte. Quindi diamo un'occhiata critica. Quindi, come funzionano effettivamente questi prodotti? Usando xStocks come esempio (e sembra che anche il prodotto HOOD funzionerà in modo simile), hai un SPV da Jersey che è regolamentato in Liechtenstein. Per coniare/riscattare devi essere KYC'd con Kraken (e presto con altri exchange) e quel token dà a qualsiasi detentore che ha completato il KYC il diritto legale di riscattare il valore in contante del loro token azionario al prezzo OFFCHAIN (non a quello a cui viene scambiato on chain). I dividendi vengono reinvestiti in natura / il token non si riadatta e i diritti di voto vanno allo SPV. Una volta che hai il token, puoi inviarlo a qualsiasi wallet / usarlo in defi / ecc. È importante notare che, quando coni il token, lo SPV poi acquista l'azione come collaterale. Possono (per lo più) acquisire azioni solo durante l'orario di mercato. Quindi tutte le operazioni dopo l'orario e nei fine settimana richiederanno un market maker per mantenere il rischio di prezzo (che sarà molto difficile o impossibile da coprire) fino a quando non possono coniare/riscattare - ma anche in quel caso le commissioni di riscatto sono piuttosto alte (per gli standard dei MM) 25bps. È anche vero che c'è un alto rischio normativo per qualsiasi protocollo defi e market maker che potrebbe finire per servire un utente statunitense che acquista questo onchain (molto più rispetto ad altre monete). Questo significa alcune cose importanti, soprattutto - I market maker, poiché dovranno assumere enormi quantità di rischio di prezzo nei fine settimana e dopo l'orario, dovranno ampliare gli spread, rendendo il trading di queste cose al di fuori dell'orario di mercato insostenibile per la maggior parte dei trader e delle aziende professionali. Queste aziende, inoltre, probabilmente ritireranno liquidità in tempi di stress di mercato nei fine settimana e dopo l'orario. Il che, se queste cose permeano il lending e i derivati defi, creerà un rischio di liquidazione a cascata significativo. Inoltre, poiché hai solo il diritto legale al valore in contante del prezzo offchain meno 25bps di riscatto, vedrai una rapida convergenza di nuovo al prezzo offchain quando i mercati azionari aprono. Ciò significa che quando le persone acquistano in tempi di euforia di bassa liquidità nei fine settimana/dopo l'orario, ma il mercato azionario poi apre più in basso di quanto si aspettassero gli acquirenti di token, vedrai rapide perdite all'apertura che saranno principalmente sostenute dai retail (anche potenzialmente guadagni, ma meno probabili a causa di attori sofisticati). Funzionalmente, ciò significa che questi prodotti non sono buoni. Servono assolutamente un caso d'uso in termini di fornire accesso a mercati altrimenti trascurati. Questo include trader nativi della crypto che non vogliono completare il KYC/AML (per qualsiasi motivo) presso un broker. Inoltre, facilità di trasferimento, azioni frazionate e migliore riconciliazione. Ma solo per un piccolo sottoinsieme di retail. Non possono servire un mercato azionario sofisticato, reale e globale. E probabilmente non soddisferanno nemmeno le esigenze dei trader professionisti di crypto che sanno di poter ottenere prezzi significativamente migliori e meno rischi altrove. Questo sarà particolarmente vero nei fine settimana (dopo l'orario è un po' più facile da capire) e onchain rispetto a Cefi. A lungo termine, man mano che i mercati primari arrivano onchain, la mobilità del collaterale si sposta verso prodotti tokenizzati, e i taker tradizionali possono aggiornare i loro stack tecnologici (piuttosto obsoleti), vedrai le azioni muoversi in dimensioni reali onchain e la liquidità aumentare drasticamente. Ci saranno molti titoli, ma questi prodotti esistenti probabilmente saranno un deludente ostacolo nella traiettoria in cui ci troviamo.