Wiem, że wszyscy są bardzo podekscytowani ogłoszeniem Robinhood i tokenizowanymi akcjami, i nie chcę być pesymistą, ale rozmowa wydaje się brakować wielu niuansów. Jestem długoterminowym bykiem, ale spodziewam się, że oczekiwania w krótkim okresie są ZBYT wysokie. Przyjrzyjmy się temu krytycznie. Jak te produkty właściwie działają? Używając xStocks jako przykładu (i wygląda na to, że tak będzie działał również produkt HOOD), masz SPV z Jersey, które jest regulowane w Lichtensteinie. Aby wyemitować/odkupić, musisz być KYC'd z Krakenem (a wkrótce z innymi giełdami), a ten token daje każdemu posiadaczowi, który przeszedł KYC, legalne prawo do odkupu za wartość gotówkową swojego tokena akcji po cenie OFFCHAIN (nie po tym, po jakiej handluje na łańcuchu). Dywidendy są reinwestowane w naturze / token nie rebasuje, a prawa głosu przechodzą na SPV. Gdy masz token, możesz go wysłać do dowolnego portfela / użyć w defi / itd. Warto zauważyć, że gdy emitujesz token, SPV następnie nabywa akcję jako zabezpieczenie. Mogą (głównie) nabywać akcje tylko w godzinach rynkowych. Tak więc wszelkie transakcje po godzinach / w weekendy będą wymagały market makera, aby ponieść ryzyko cenowe (co będzie bardzo trudne lub niemożliwe do zabezpieczenia), aż będą mogli wyemitować/odkupić - ale nawet wtedy opłaty za odkupywanie są dość wysokie (jak na standardy MM) 25bps. Prawda jest również taka, że istnieje wiele ryzyk regulacyjnych dla każdego protokołu defi i market makera, który może skończyć obsługując użytkownika z USA, który kupuje to na łańcuchu (znacznie więcej niż w przypadku innych monet). Oznacza to kilka ważnych rzeczy, przede wszystkim - Market makerzy, ponieważ będą musieli ponieść ogromne ryzyko cenowe w weekendy i po godzinach, będą musieli zwiększyć spready, co uczyni handel tymi rzeczami poza godzinami rynkowymi nieopłacalnym dla większości profesjonalnych traderów i firm. Te firmy również, prawdopodobnie, wycofają płynność w czasach stresu rynkowego w weekendy i po godzinach. Co, jeśli te rzeczy przenikną do pożyczek defi i pochodnych, stworzy poważne ryzyko kaskadowej likwidacji. Ponadto, ponieważ masz tylko legalne prawo do wartości gotówkowej ceny offchain pomniejszonej o 25bps za odkupywanie, zobaczysz szybkie zbieganie się z powrotem do ceny offchain, gdy rynki akcji się otworzą. To oznacza, że gdy ludzie kupują w czasach euforii niskiej płynności w weekendy/po godzinach, ale rynek akcji otwiera się niżej niż oczekiwali kupujący tokeny, zobaczysz szybkie straty na otwarciu, które będą głównie ponoszone przez detalistów (także potencjalne zyski, ale mniej prawdopodobne z powodu wyrafinowanych graczy). Funkcjonalnie oznacza to, że te produkty po prostu nie są dobre. Zdecydowanie spełniają przypadek użycia w zakresie zapewnienia dostępu do inaczej niedostatecznie obsługiwanych rynków. Obejmuje to traderów z branży kryptowalut, którzy nie chcą przechodzić KYC/AML (z jakiegokolwiek powodu) w biurze maklerskim. Również łatwość transferu, ułamkowe akcje i lepsza rekonsyliacja. Ale tylko dla małej grupy detalistów. Nie mogą spełnić potrzeb wyrafinowanego, rzeczywistego i globalnego rynku akcji. I prawdopodobnie nie zaspokoją nawet potrzeb profesjonalnych traderów kryptowalut, którzy wiedzą, że mogą uzyskać znacznie lepsze ceny i mniejsze ryzyko gdzie indziej. Będzie to szczególnie prawdziwe w weekendy (po godzinach trochę łatwiej to zrozumieć) oraz na łańcuchu w porównaniu do Cefi. Długoterminowo, gdy rynki pierwotne przechodzą na łańcuch, mobilność zabezpieczeń przenosi się na produkty tokenizowane, a tradycyjni nabywcy mogą naprawić swoje (dość przestarzałe) technologie, zobaczysz, że akcje będą się poruszać w rzeczywistych rozmiarach na łańcuchu, a płynność znacznie wzrośnie. Będzie wiele nagłówków, ale te istniejące produkty prawdopodobnie będą rozczarowującą przeszkodą w trajektorii, na której się znajdujemy.