Les marchés de crypto-monnaies liquides en 2025 continuent de conduire ce que je considère comme l'une des années les plus intéressantes pour déployer du capital dans des opportunités liquides. Le rendement médian des altcoins depuis le début de l'année est d'environ -50 %. Les participants au marché qui croient au cycle de quatre ans continueront à tenter de chronométrer le marché en maximisant leurs déploiements dans les tokens, ce qui a conduit à une sous-performance violente et à des retraits significatifs pour certains fonds liquides, en plus d'une majorité d'acheteurs marginaux. Il y a plusieurs raisons qui justifient pourquoi le marché global des altcoins sous-performe significativement par rapport au BTC, mais pour moi, le problème clé est qu'il y a tout simplement un manque de demande historique inélastique du côté acheteur, couplé à un excès de nouveaux tokens apportant de l'offre sur le marché. Le résultat final a été l'émergence de tokens narratifs, qui sont incroyablement difficiles à chronométrer pour entrer et sortir des positions. Je m'attends à ce que de bons actifs dirigés par de bonnes équipes continuent à augmenter la richesse des détenteurs de tokens. Mon capital est stationné sur cette attente. Les croyants dans le paradigme des fondamentaux ont l'incitation à soutenir et à s'associer avec ces bonnes équipes pour construire des entreprises évolutives qui continuent à favoriser l'adoption tant externe qu'interne à l'infrastructure alimentée par la crypto. Ce cadre d'investissement s'est déroulé favorablement en 2025 pour ceux qui sont motivés à faire l'effort de trouver ces opportunités asymétriques. Alors que nous avançons dans le reste de l'année, je m'attends à ce que les allocateurs de capital continuent à inverser les croyances précédemment tenues selon lesquelles la marée de liquidité montante produira des évaluations astronomiques pour les actifs manquant de fondamentaux. Sur la base de cette hypothèse, jusqu'à présent cette année, j'ai placé du capital dans des positions que je m'attends à être les plus grands bénéficiaires de ce changement de cadre d'investissement.