Je suis toujours à l'aise de rester relativement longtemps ici. Bien que les choses deviennent globalement plus spéculatives, les pièces ne me semblent pas localement ou globalement au sommet et sont en fait encore relativement saines dans l'ensemble : - Le financement est assez calme (majeurs 10-15 % ; HL réinitialisé sur les baisses cet après-midi). Bien sûr, il y a beaucoup plus de fonds DN dans l'espace maintenant pour maintenir cela en ligne, mais c'était aussi vrai en décembre/janvier, et nous avons atteint 40-60 % à ce moment-là. - Nous sommes à 11 jours de la rupture du ATH de BTC, et les saisons à risque durent généralement au moins 4-6 semaines. C'est une saison très faible jusqu'à présent alors que nous consolidons ~5 % au-dessus du niveau ATH précédent ; la baleine OTC à 80k est principalement responsable de cela. - Les entreprises de trésorerie crypto (CTCs/TCs) sont encore fraîches pour l'instant et capables de se lancer à des mNAV décents (2-3x). Certains noms plus anciens se rapprochent de 1-1,5x, mais tant que nous ne voyons pas une bonne partie échanger en dessous de la parité et que les nouveaux lancements échouent immédiatement, le flywheel a encore de la place pour tourner. - OTHERS n'est nulle part près des sommets de décembre/janvier et est encore à 15 % du sommet de 24Q1. OTHERS/BTC est toujours aux niveaux de mai/avril de cette année. - OTHERS OI est encore ~4-5 % d'inverser l'OI de BTC. De plus, une fois que le marché aura pleinement digéré le flux de la baleine OTC, je m'attends à ce que l'OI de BTC soit ajouté agressivement lors d'un mouvement de 110 à 125-130, ce qui devrait prolonger ce régime actuel. Le modèle typique de réduction du risque est évidemment cassé - les gains de BTC ne se traduisent pas en gains d'ETH/SOL. Cependant, je crois que les gains d'ETH/SOL se traduisent en gains d'alt, en fonction du type de participant qui les détient à la place de BTC (que ce soit via des ETFs/MSTR). Cela commence à se concrétiser avec OTHERS qui franchit enfin 290-300 milliards. Bien que nous ayons touché le fond il y a ~4 semaines dans OTHERS, nous n'avons vraiment cassé la plage de mars à juin que le jour de la rupture du ATH de BTC (10 juillet). Cela dit, les CTC ont très clairement changé la façon dont cette rupture fonctionne. Quelques différences clés que j'ai remarquées/ajustements que j'ai faits : - L'offre CTC est insensible au prix, ce qui signifie que les métriques traditionnelles de support/résistance ne fonctionnent pas - voir ETH exploser à travers 3300 et 3550. - Les CTC s'appuient sur le flywheel de trois Vs : Volume, Volatilité et Très-haut-mNAV. Seules les CTC qui peuvent accomplir les 3 sont capables d'avoir un impact significatif sur la pièce sous-jacente. Pour l'instant, cela signifie que seules SOL et ETH sont achetables dans ce récit, avec DOGE et XRP comme prétendants plausibles. - Bien que certains TCs soient plus traditionnels (MSTR, 3350) dans leur façon de voir l'exécution (acteurs à long terme cherchant à maximiser BTC/sh), d'autres TCs sont plus mercenaires (liquidité de sortie pour les alts, comme les TCs TAO/FET/ENA, achetant peut-être même des tokens verrouillés) ou même activement adversaires (h/t Giver sur cette réalisation). - Semblable à 24Q4, le type de participant qui gagne de l'argent sur ce mouvement est dans des ETFs (ETHA, ETHE) ou les TCs (SBET/DFDV). Ce groupe ne réduit pas son PNL sur la courbe de risque. Cependant, les natifs détiennent également d'importantes quantités d'ETH et de SOL. Bien que de nombreux acteurs adjacents aux CT aient été en retard/à l'écart de cette montée, alors qu'ils capitulent, prennent des positions longues et espèrent profiter de la montée de l'offre CTC, une fois qu'ils auront suffisamment de profits, ce PNL reviendra aux alts. À mon avis, les alts seront achetés - cela prendra juste plus de temps que plus longtemps, ce qui prolonge en fait la durée du cycle. Je suis long, en taille décroissante, ETH, SOL, XRP, PEPE, DOGE, TRUMP.