Olin tuolloin mukana monissa STO-asioissa Haluan käyttää tilaisuutta hyväkseni puhuakseni siitä En halua arvioida, onko Mystonksilla itsellään ongelmia, mutta tokenisoitujen arvopapereiden nykyinen dilemma johtuu pohjimmiltaan epäsuhtasta, joka johtuu liiketoiminnan kysynnästä ja sääntelyn viiveestä useiden vuosien ajan. On kulunut lähes 7 vuotta siitä, kun arvopaperitokenien (STO) käsitettä ehdotettiin vuonna 2018, ja vaikka Yhdysvalloissa on joukko toimintatapoja, joihin voidaan viitata, se ei ole räätälöity tokenisointiskenaarioihin, eikä se ole melko vanhentunut, ja se on suunnattu kokonaan Yhdysvaltain markkinoille. Mutta ongelmana on, että suurin osa tokenisoitujen arvopapereiden kysynnästä tulee itse asiassa Yhdysvaltojen ulkopuolisilta markkinoilta, jos joudut käyttämään Yhdysvaltojen korkeinta standardia, tapat usein suoraan liiketoiminnan, mutta todellisuus on, että monien projektien on viitattava tähän prosessiin suunnitellakseen tuotearkkitehtuurin hyväksyntää ja vaatimustenmukaisuutta varten. 6 Tuon vuoden tarina on elävä esimerkki: tZERO-vaatimustenmukaisuus on saavuttanut äärimmäisyydet, mutta likviditeetti on suoraan tukahdutettu. Vuonna 2020 uusi DeFi-narratiivi ja varallisuusvaikutus tulivat heti, kun tämä kappale väärennettiin suoraan. Ja tänään markkinoiden kysyntä kasvaa jälleen, mutta koska sääntelyprosessissa ei tapahdu muutosta, ne, jotka haluavat tehdä sen, joutuvat silti samaan noidankehään: -liikkeeseenlasku - Säilytys/selvitys - Sopimus/matchmaking - Siirto/siirto 1. Jakelu Sääntelyviranomaiset uskovat yleensä, että tokenisoidut osakkeet, vaikka ne olisivat 1:1-kartalla, eivät vastaa itse alkuperäisen osakkeen laillisia oikeuksia ja etuja, joten sitä pidetään uutena liikkeeseen laskettuna arvopaperina. Yhdysvaltain markkinoilla Xinfa-arvopaperit joko listautuvat S-1-rekisteröinnin kautta, mikä tarkoittaa, että niiden on hyväksyttävä sen korkeat kustannukset ja hankaluus, tai ne voivat palata toiselle sijalle ja hakea Reg D -vapautusta private placement -poikkeuksesta tai Reg A+ -pienestä julkisesta listautumisannista. - Reg D Rajoitettu saatavuus (6 kuukaudesta 1 vuoteen) Vain akkreditoidut sijoittajat - Reg A Rajoitettu vuotuinen kiintiö (75 miljoonaa dollaria) Hyväksymiskustannukset ovat korkeat On selvää, että molemmat menetelmät ovat erittäin tuskallisia, tZERO kuoli tuolloin Reg D -tilassa: käyttäjät eivät voi myydä sitä heti oston jälkeen, heidän on täytettävä pätevien sijoittajien pätevyysvaatimukset, ja kun se avataan, lämpö on poissa. Teoriassa on tietysti toinenkin tapa: Reg S on puhtaasti ulkomaisille markkinoille, vapautettu SEC:n valvonnasta, FTX itse asiassa käytti tätä sarjaa tuolloin, mutta ihmiset ovat keskitettyjä pörssejä, on olemassa KYC, mutta nykypäivän tokenisoidut osakkeet, mutta jos haluat siirtyä puhtaaseen ketjuun, miten voit varmistaa, että yhdysvaltalaisia käyttäjiä ei ole 100 %? 2. Täsmäytys/tapahtuma Jos ostat vain osakkeita ja teet toimeksiantoja Nasdaqin ja New Yorkin pörssin kautta normaaleina kaupankäyntiaikoina, tarvitset vain välittäjä-jälleenmyyjälisenssin. Vaikka tarjoaisit palveluita vain käyttäjille ulkomaisilla markkinoilla, sinun tarvitsee vain löytää paikallinen välitysyritys Yhdysvalloista, jonka kanssa voit tehdä yhteistyötä ja tuoda tilauksen. Ongelmana on kuitenkin se, että tokenisoidut osakkeet ovat luonnostaan 24/7 likvidejä ja vaihdettavissa, ja kun tokenisoidut osakkeesi on sovitettu suljetun markkinavaiheen aikana, ne itse asiassa tulevat "riippumattomien jälkimarkkinoiden" sääntelymääritelmään, ja Yhdysvalloissa ne on rekisteröitävä kansalliseksi pörssiksi tai vähintään ATS:ksi (Alternative Trading System). Kynnys kansallisiin vaihtoihin on erittäin korkea, joten useimmat hankkeet valitsevat ATS:n normaalisti, mutta tämä on myös tapa saada korkeat kustannukset ja hidas hyväksyntä. 3. Säilytys/selvitystila Perinteinen varastojen säilytys on välittäjä-jälleenmyyjän nimissä, ja selvitys ja selvitys suoritetaan DTC:n kautta, ja koko prosessi suoritetaan säännellyssä suljetussa järjestelmässä. Tokenisoitujen osakkeiden osalta teoriassa kohde-etuutena olevaa osaketta hallinnoivat edelleen välittäjät ja DTC selvittää. Vaikka lohkoketju vastaa DTC:n selvitys- ja selvitystoiminnon korvaamista, vaatiiko säilytys myös lisäratkaisuja? Haluatko pankkien säilytysluvan? Ja jos näin on, se on toinen hinta. 4. Kierto/siirtosiirto Perinteiset osakesiirrot suoritetaan selvitysjärjestelmässä ja ovat itsessään säänneltyjä, eivätkä ne edellytä lisämaksuja tai rahansiirtolupia. Tokenisoidut osakkeet voivat kuitenkin kiertää vapaasti ketjussa, ja jos mukana on yhdysvaltalaisia käyttäjiä, se laukaisee liittovaltion tason MSB (Money Services Business) ja osavaltion MTL (Money Transmitter License) vaatimukset. Samalla varastolla, kun on kyse ketjusta, on ylimääräisiä vaatimustenmukaisuuskustannuksia. 5. Tämä on myös hankalin paikka Jos käyt läpi kaikki linkit korkeimpien standardien mukaisesti - välittäjä-jälleenmyyjä + ATS + MSB + MTL ja käytät sitten tiukasti Reg D:tä jakeluun, kopioit periaatteessa tZEROa. Mutta nämä ovat pohjimmiltaan Yhdysvaltain markkinoiden sääntelyvaatimuksia, ja suurin osa asiakkaistasi ei ole ollenkaan Yhdysvalloista. Mutta et voi olla kuin Robinhood, koska käyt kauppaa vain asiakkaiden puolesta ja ostat oikeita osakkeita, joten tarvitset vain välittäjä-jälleenmyyjän lisenssin. Ellet ole valmis hyväksymään tuotettasi myös yksinkertaisimmassa muodossaan: - Osta oikeita osakkeita puhtaasti kryptolla - Ei tarkoitettu yhdysvaltalaisille käyttäjille - Etsi yhdysvaltalainen välitysyritys, jonka kanssa voit tehdä yhteistyötä - Vain osakekauppaistuntoja tuetaan Tällä on luonnollisesti pienin vaatimustenmukaisuusriski, mutta se ei eroa kaupallisesti Futun ja Tigerin kaltaisista tuotteista, eikä niitä ole vaikea voittaa kokemuksen ja hinnan suhteen. 6. Todellinen läpimurto On vain kaksi tapaa ratkaista ongelma juuresta: -SEC määrittelee tokenien ja alkuperäisten osakkeiden välisen oikeussuhteen - Yhdysvaltalaiset yritykset toimittavat myös rekisteröintejä tokenisointia varten listautumisvaiheessa Tällä tavalla tokenisoidut osakkeet ovat rekisteröityjä julkisia arvopapereita ja ketjun ulkopuoliset osakkeet ovat samanarvoisia, ja myös erilaisia kaupankäyntialustoja voidaan listata. Alustan tarvitsee myös käyttää vain välittäjä-jälleenmyyjän lisenssiä. Mutta tällä hetkellä kaupankäynti ja likviditeetti keskittyvät väistämättä pääasiassa Nasdaqin ja New Yorkin pörssin kaltaisille alustoille, ja useimmilla osallistujilla on vain vähän tilaa arvon kaappaamiseen, ainakaan liikkeeseenlaskija ei saa pystyä tekemään mitään, vain ottamaan osuuden transaktion/vastaavan transaktion linkistä, tuomaan volyymia päälikviditeettialustalle ja tuomaan toimeksiantoja.