Jag var involverad i en hel del STO-saker på den tiden Jag skulle vilja ta tillfället i akt att tala om det Jag vill inte utvärdera om Mystonks själv har problem, men det nuvarande dilemmat med tokeniserade värdepapper orsakas i huvudsak av obalans orsakad av företagens efterfrågan först och regulatorisk eftersläpning i många år. Nästan 7 år har gått sedan konceptet med säkerhetstokens (STO) föreslogs 2018, och även om USA har en uppsättning operativa procedurer som kan refereras till, är det varken skräddarsytt för tokeniseringsscenarier, eller ganska föråldrat och helt inriktat på den amerikanska marknaden. Men problemet är att det mesta av efterfrågan på tokeniserade värdepapper faktiskt kommer från den icke-amerikanska marknaden, om du måste använda den högsta standarden i USA kommer du ofta direkt att döda verksamheten, men verkligheten är att många projekt måste hänvisa till denna process för att utforma produktarkitektur för godkännande och efterlevnad. 6 Historien om det året är ett levande exempel: tZERO-efterlevnaden har nått det extrema, men likviditeten har direkt strypts. År 2020 kom den nya DeFi-berättelsen och rikedomseffekten så snart detta spår direkt förfalskades. Och idag ökar efterfrågan på marknaden igen, men eftersom det inte sker någon förändring i regleringsprocessen kommer de som vill göra det fortfarande att hamna i samma onda cirkel: -Utfärdande - Förvaring/Clearing - Affär/matchmaking - Överlåtelse/överföring 1. Fördelning Tillsynsmyndigheter anser i allmänhet att tokeniserade aktier, även om de är 1:1-mappade, inte motsvarar de lagliga rättigheterna och intressena för själva den ursprungliga aktien, så det kommer att betraktas som ett nyemitterat värdepapper. På den amerikanska marknaden går Xinva-värdepapper antingen till börsen genom S-1-registrering, vilket innebär att de måste acceptera dess höga kostnad och besvärlighet, eller så kan de gå tillbaka till andra plats och söka ett Reg D undantag för privat placering eller ett Reg A + litet offentligt erbjudande. - Reg D Begränsad tillgänglighet (6 månader till 1 år) Endast ackrediterade investerare - Reg A Begränsad årlig kvot (75 miljoner dollar) Godkännandekostnaden är hög Uppenbarligen är båda metoderna mycket smärtsamma, tZERO dog i Reg D-läge då: användare kan inte sälja den direkt efter köpet, de måste uppfylla kvalifikationerna för kvalificerade investerare, och när den låses upp är värmen borta. Naturligtvis finns det ett annat sätt i teorin: Reg S är enbart för utomeuropeiska marknader, befriad från SEC-tillsyn, FTX använde faktiskt denna uppsättning då, men människor är centraliserade börser, det finns KYC, men dagens tokeniserade aktier, men om du vill gå till den rena kedjan, hur kan du se till att det inte finns några amerikanska användare 100%? 2. Matchning/transaktion Om du bara köper aktier och lägger order via Nasdaq och New York Stock Exchange under normala handelstider behöver du bara en mäklarlicens. Även om du bara tillhandahåller tjänster till användare på utländska marknader, behöver du bara hitta ett lokalt mäklarföretag i USA att samarbeta med och föra över ordern. Men problemet är att tokeniserade aktier är naturligt 24/7 likvida och omsättbara, och när dina tokeniserade aktier matchas under den stängda marknadsfasen, går de faktiskt in i den regulatoriska definitionen av "oberoende sekundär marknad", och i USA måste de registreras som en nationell börs eller åtminstone ett ATS (Alternative Trading System). Tröskeln för nationella utbyten är extremt hög, så de flesta projekt kommer att välja ATS normalt, men detta är också ett sätt att få höga kostnader och långsam godkännande. 3. Förvaring/likvidation Traditionell lagerförvaring sker under namnet broker-dealer, och clearing och avveckling slutförs genom DTC, och hela processen körs i ett reglerat slutet system. För tokeniserade aktier förvaltas teoretiskt sett den underliggande aktien fortfarande av mäklare och avvecklas av DTC. Även om blockkedjan är likvärdig med att ersätta clearing- och avvecklingsfunktionen hos DTC, kräver förvaringen också ytterligare lösningar? Vill du inneha en bankdepålicens? Och i så fall är det en annan kostnad. 4. Cirkulation/överföring Traditionella aktieöverlåtelser genomförs inom clearingsystemet och regleras i sig och kräver inga ytterligare betalningar eller tillstånd för överföring av pengar. Tokeniserade aktier kan dock cirkulera fritt i kedjan, och om amerikanska användare är inblandade kommer det att utlösa MSB (Money Services Business) och statliga MTL-krav (Money Transmitter License). Samma lager, när det gäller kedjan, finns det en ytterligare uppsättning efterlevnadskostnader. 5. Detta är också den mest knepiga platsen Om du går igenom alla länkar till de högsta standarderna - Broker-Dealer + ATS + MSB + MTL, och sedan strikt använder Reg D för distribution, replikerar du i princip tZERO. Men dessa är i huvudsak regulatoriska krav för den amerikanska marknaden, och de flesta av dina kunder är inte alls från USA. Men du kan inte vara som robinhood, eftersom du bara handlar på uppdrag av kunder och köper riktiga aktier, så du behöver bara en mäklarlicens. Om du inte också är villig att acceptera din produkt i dess enklaste form: - Köp riktiga aktier enbart med krypto - Inte avsedd för användare i USA - Hitta en amerikansk mäklarfirma att arbeta med - Endast aktiehandelssessioner stöds Detta har naturligtvis den lägsta efterlevnadsrisken, men det skiljer sig inte från produkter som Futu och Tiger kommersiellt, och det är svårt för dig att slå dem när det gäller erfarenhet och pris. 6. Ett verkligt genombrott Det finns bara två sätt att lösa problemet från roten: -SEC definierar rättighetsförhållandet mellan tokens och ursprungliga aktier - Amerikanska företag lämnar också in registreringar för tokenisering under noteringsfasen. På så sätt är tokeniserade aktier registrerade offentliga värdepapper, och aktier utanför kedjan är lika, och olika handelsplattformar kan också listas. Plattformen behöver också bara komma åt mäklar-återförsäljarlicensen. Men vid denna tidpunkt kommer handel och likviditet oundvikligen att huvudsakligen koncentreras till plattformar som Nasdaq och New York Stock Exchange, och de flesta deltagare har litet utrymme för värdefångst, åtminstone måste emittenten inte kunna göra någonting, bara ta en andel i transaktionen/matchande transaktionslänken, föra volym till den huvudsakliga likviditetsplattformen och ta med order.