Soukromé úvěry, těžba bitcoinů a infrastruktura umělé inteligence Včera se objevily zprávy, že TeraWulf ($WULF), těžař bitcoinů vyvíjející infrastrukturu související s umělou inteligencí, zajišťuje financování projektu ve výši 350 milionů dolarů. JPMorgan a Morgan Stanley dohodu dojednávají, ale očekává se, že případnými věřiteli budou spíše soukromé úvěrové společnosti než CLO nebo kupci syndikovaných úvěrů. To odráží širší posun ve způsobu získávání kapitálu pro nově vznikající infrastrukturu. Těžaři bitcoinů, jako je TeraWulf, se již dlouho potýkají s omezenými možnostmi financování. Tradiční věřitelé váhali a tlačili těžaře ke konvertibilním dluhopisům, půjčkám na vybavení nebo ředění vlastního kapitálu. Nyní, když některé z těchto firem začínají budovat datová centra pro podporu pracovních zátěží AI, narážejí na podobné překážky. Pro operátory, kteří nejsou podporováni hyperscalery, zůstává prostředí financování náročné. Tyto projekty jsou kapitálově náročné, technicky složité a často spadají mimo komfortní zónu konvenčních dluhových trhů. Staré trubky nedrží krok s novými požadavky. Soukromé úvěry se ukázaly jako řešení. Je rychlejší, více přizpůsobená a koncentrovanější. Naproti tomu sekuritizace může nabídnout širší distribuci a hlubší rezervy kapitálu, ale vyžaduje zprostředkovatele, ratingy a prodejní proces, aby se dostala k institucionálním kupcům, jako jsou pojišťovny, penzijní fondy a suverénní fondy. Rozdíl mezi těmito přístupy je stále zřetelnější. Soukromý úvěr získává podíl, protože vyhovuje složitým, nestandardním případům použití, ale je obtížné jej škálovat. Sekuritizace nabízí dosah, ale postrádá flexibilitu potřebnou pro hraniční sektory, jako je infrastruktura umělé inteligence nebo digitální aktiva. Nové hybridy – včetně úvěrových REIT, kótovaných BDC a nakonec zakázkových sekuritizovaných produktů – mohou pomoci překlenout tuto mezeru. Každý z nich má své vlastní kompromisy, pokud jde o likviditu, transparentnost a kontrolu. Aby bylo možné plně využít potenciál umělé inteligence a Bitcoinu, budou kapitálové trhy potřebovat lepší přístupové body, flexibilnější struktury a širší účast institucí i drobných investorů. Pokud budou přímé půjčky a soukromé úvěry nadále rozšiřovat svou roli ve finančních sektorech, jako je infrastruktura umělé inteligence a digitální aktiva, mohou z toho těžit firmy, které tyto obchody navrhují a realizují. Jedním ze způsobů, jak tento názor vyjádřit, je prostřednictvím právě spuštěného ETF VanEck Alternative Asset Manager (ticker: GPZ), který se začal obchodovat včera. Nabízí cílenou expozici vůči firmám jako Blackstone, Brookfield, KKR, Apollo, Carlyle, Ares a TPG. Jsou to právě alokátoři kapitálu, kteří stále více utvářejí způsob financování a výstavby moderní infrastruktury – a na oplátku si z toho berou pěkný podíl. Děkuji vám, že jste přišli na mou přednášku. Zvažte níže uvedená rizika.