Privat kreditt, Bitcoin-gruvedrift og infrastrukturen til AI Nyheten kom i går om at TeraWulf ($WULF), en Bitcoin-gruvearbeider som utvikler AI-relatert infrastruktur, sikrer seg 350 millioner dollar i prosjektfinansiering. JPMorgan og Morgan Stanley arrangerer avtalen, men de eventuelle långiverne forventes å være private kredittfirmaer i stedet for CLO-er eller syndikerte lånekjøpere. Dette gjenspeiler et bredere skifte i hvordan kapital blir skaffet til ny infrastruktur. Bitcoin-gruvearbeidere, som TeraWulf, har lenge stått overfor begrensede finansieringsalternativer. Tradisjonelle långivere har vært nølende, og presset gruvearbeidere mot konvertibler, utstyrslån eller egenkapitalutvanning. Nå, når noen av disse firmaene begynner å bygge datasentre for å støtte AI-arbeidsbelastninger, støter de på lignende veisperringer. For operatører som ikke støttes av hyperscalers, er finansieringsmiljøet fortsatt utfordrende. Disse prosjektene er kapitalintensive, teknisk komplekse og faller ofte utenfor komfortsonen til konvensjonelle gjeldsmarkeder. De gamle rørene holder ikke tritt med de nye kravene. Privat kreditt har dukket opp som en løsning. Det er raskere, mer skreddersydd og mer konsentrert. Verdipapirisering, derimot, kan tilby bredere distribusjon og dypere kapitalpooler, men krever mellomledd, vurderinger og en salgsprosess for å nå institusjonelle kjøpere som forsikringsselskaper, pensjoner og statlige investeringsfond. Skillet mellom disse tilnærmingene blir mer og mer konsekvent. Privat kreditt vinner andel fordi den passer til komplekse, ikke-standardiserte brukstilfeller, men den er vanskelig å skalere. Verdipapirisering gir rekkevidde, men mangler fleksibiliteten som trengs for grensesektorer som AI-infrastruktur eller digitale eiendeler. Nye hybrider - inkludert kreditt-REIT-er, børsnoterte BDC-er og til slutt skreddersydde verdipapiriserte produkter - kan bidra til å bygge bro over dette gapet. Hver kommer med sine egne avveininger når det gjelder likviditet, åpenhet og kontroll. For å realisere det fulle potensialet til AI og Bitcoin, vil kapitalmarkedene trenge bedre tilgangspunkter, mer fleksible strukturer og bredere deltakelse fra både institusjoner og detaljinvestorer. Hvis direkte utlån og privat kreditt fortsetter å utvide sin rolle i finansieringssektorer som AI-infrastruktur og digitale eiendeler, kan firmaene som utformer og utfører disse avtalene dra nytte av det. En måte å uttrykke det synet på er gjennom den nettopp lanserte VanEck Alternative Asset Manager ETF (ticker: GPZ), som begynte å handle i går. Det tilbyr målrettet eksponering mot firmaer som Blackstone, Brookfield, KKR, Apollo, Carlyle, Ares og TPG. Dette er kapitalallokatorene som i økende grad former hvordan moderne infrastruktur finansieres og bygges – og tar et ryddig kutt til gjengjeld. Takk for at du kom til foredraget mitt. Vurder risikoen nedenfor.