DeFi ist nicht mehr in der Anfangsphase. Wir haben die chaotische kambrische Explosion von Experimenten und Hype hinter uns gelassen und sind in das, was am besten als das "Silberne Zeitalter" beschrieben werden kann, eingetreten – eine Phase wachsender Reife, struktureller Verfeinerung und Fokus auf praktische Wirtschaftlichkeit. So wie sich TradFi über Jahrhunderte entwickelt hat, von Tauschhandel zu Banken, Geldmärkten und schließlich Zinsderivaten, durchläuft DeFi nun einen ähnlichen Prozess. Token-zu-Token-Tausch, der den DeFi-Sommer einleitete, markierte unsere Tausch-Ära. Kreditprotokolle wie Aave, Compound, Morpho und Euler bildeten das Fundament der Bankenschicht von Krypto. Und jetzt steht der nächste große Sprung bevor: das Entstehen einer Zinskurve und eines funktionierenden Marktes für die Preisgestaltung und Absicherung von Zinssätzen. Im Zentrum dieses Wandels steht Pendle, das DeFi-Festzins sowie Zinshandel pioniert und populär gemacht hat und die Werkzeuge für die Preisfindung von Erträgen bereitstellt. Die Preisfindung ist ein Grundpfeiler finanzieller Reife. Sie ermöglicht es, Kapital dorthin zu lenken, wo es am produktivsten ist, schafft die Bedingungen für informierte Entscheidungen und ermöglicht es sowohl Einzelpersonen als auch Institutionen, Risiken effektiv zu managen. Ohne einen funktionierenden Preisbildungsmechanismus bleibt jeder Markt spekulativ und ineffizient. Noch vor nicht allzu langer Zeit, in den frühen Tagen des "Points"-Metas, schossen die festen Erträge von ETH und Stablecoins regelmäßig über 100 % APY. Aber heute haben sich die Erträge auf Pendle auf ein viel nachhaltigeres Niveau von 3-15 % Fest-APY stabilisiert, ein Wandel, der einen reiferen Markt widerspiegelt, der auf stabilen, zuverlässigen Flüssen und echter Nachfrage basiert. So erleichtert Pendle die Preisfindung für Erträge sowohl auf mikroökonomischer als auch auf makroökonomischer Ebene. 1. Mikroökonomische Ebene: Demokratisierter Zugang zu aufkommenden Protokollen Mit dem Aufstieg von Punkten und Airdrop-Farming hat sich Pendle zu mehr als nur einem Ertragsort entwickelt und fungiert effektiv als Plattform für Protokolle, um Liquidität zu bootstrappen. Durch YTs können Benutzer auf zukünftige Protokollbelohnungen wie Airdrops oder Punkte spekulieren, während PTs vorhersehbare, feste Erträge bieten. Dieses Dual-Token-System ermöglicht es dem Markt, die Ertragskomponenten separat zu bewerten und bietet eine reiche Palette von Signalen für Investoren und Protokolle. In bestimmten Fällen haben Benutzer YT als eine Form des demokratisierten Zugangs zu Protokoll-Token gewählt, da es eine ähnliche Exposition wie die stark abgeschotteten privaten Runden bieten könnte, die nur für Risikokapitalfirmen oder Insider verfügbar sind. Mit YT können Pendle-Nutzer: - Zu jedem Zeitpunkt vor der Fälligkeit Positionen eingehen, oft ohne Sperrfristen oder Vesting-Planungen - Das Protokoll über einen längeren "DYOR"-Zeitraum beobachten und bewerten, bevor sie sich entscheiden, sich zu engagieren - Später zu einem Rabatt einsteigen, während YTs sich der Fälligkeit nähern, was es Nachzüglern ermöglicht, "aufzuholen", selbst wenn sie beim ersten, zweiten, dritten Mal nicht dabei waren... Das Ergebnis ist ein dynamischer, offener Marktplatz, der aktiv die Preisgestaltung von Projekt-TGEs erleichtert und frühen Zugang zu potenziellen Aufwärtstrends ermöglicht, während er Absicherung und Kapitaleffizienz ermöglicht. In TradFi gilt die Zinskurve als führender wirtschaftlicher Indikator. Sie hilft, Inflationserwartungen, Rezessionsrisiken und zukünftige monetäre Bedingungen zu bewerten. Sie dient auch als Benchmark für die Preisgestaltung von allem, von Anleihen bis hin zu strukturierten Schuldenprodukten. Jetzt hat DeFi die Bausteine, um das on-chain zu replizieren und eine neue Schicht von Marktintelligenz bereitzustellen, die weit über das hinausgeht, was Preischarts oder Funding-Raten bieten können. 2. Makroökonomisch: Aufbau der Zinskurve von Krypto Der DeFi-Ertragsmarkt befindet sich im Vergleich zu seinem traditionellen Pendant noch in der frühen Phase, ist aber ein kritisches Element zur Förderung eines reifen und nachhaltigen Finanzökosystems. Auf makroökonomischer Ebene ist Pendle dabei, etwas zu etablieren, was DeFi gefehlt hat: eine Zinskurve. Derzeit sind die am häufigsten betrachteten Aspekte in Krypto: a) Tokenpreise b) Funding-Raten c) Angst- und Gier-Index In TradFi gilt die Zinskurve als führender wirtschaftlicher Indikator. Sie hilft, Inflationserwartungen, Rezessionsrisiken und zukünftige monetäre Bedingungen zu bewerten. Sie dient auch als Benchmark für die Preisgestaltung von allem, von Anleihen bis hin zu strukturierten Schuldenprodukten. Jetzt hat DeFi die Bausteine, um diese Infrastruktur zu replizieren. Pendles Ertragsmärkte ermöglichen es den Teilnehmern: - Erträge über verschiedene Fälligkeiten (z. B. 3 Monate, 6 Monate usw.) zu fixieren - Zu beobachten, wie sich kurzfristige und langfristige Raten entwickeln - Makrosignale wie zukünftige Liquiditätsverknappung oder -erleichterung abzuleiten Die Kurve bietet eine Schicht von Marktintelligenz, die über das hinausgeht, was Preischarts bieten können. Interessanterweise wird mit dem bevorstehenden Start von Boros DeFi die Schaffung der weltweit ersten Funding-Ratenkurve erleben, ein weiterer erster Schritt für die Krypto-Ökonomie. Diese Kurve wird die Markterwartungen der Perpetual Funding-Raten über die Zeit abbilden und die Tür zu einer reichhaltigeren, dynamischeren Schicht von Ertragsanalysen, Strategieentwicklung und Marktinterpretation öffnen. In TradFi formen Zinskurven alles, von der Schuldenemission bis hin zu Unternehmensbewertungen. Damit Krypto sein "Goldenes Zeitalter" erreicht, benötigt es ähnliche Werkzeuge, um seine wachsende Wirtschaft zu unterstützen. Bedeutung der Zinskurve in Krypto Eine aufsteigende Zinskurve von ETH-Staking-APY, die mit Pendles stETH-Märkten geplottet ist. Die längerfristigen Fälligkeitspools haben höhere Erträge aufgrund größerer Unsicherheit über Ertragsänderungen über längere Zeiträume, was der Darstellung einer "normalen" Zinskurve entspricht. Mit der Funding-Ratenkurve können tiefere Einblicke gewonnen werden in: 1. Wie der Markt verschiedene Laufzeiten von Funding-Raten bewertet und wie dies in die kurzfristige und langfristige Marktsentiment einfließt. 2. Die Liquiditätsgesundheit über Laufzeiten und wo die Nachfrage während Zeiten von Marktdruck am größten ist. 3. Brandneue Dynamiken, die entstehen, wenn mehr Transparenz und Effizienz in den Funding-Märkten geschaffen wird. In meinem vorherigen Artikel argumentierte ich, dass stabilecoin-denominierte feste Erträge das Rückgrat für die Integration von TradFi-Institutionen in DeFi bilden werden. Diese Institutionen suchen bereits nach unkorrelierten, attraktiven Renditen, und stabilecoin-feste Erträge bieten genau das. Aber um sinnvoll teilzunehmen, benötigen sie mehr als nur rohe Renditezahlen. Sie benötigen eine Infrastruktur, die die analytische Strenge und Risikorahmen der traditionellen festverzinslichen Märkte widerspiegelt. Hier kommt Pendle ins Spiel. Pendle ermöglicht den Aufbau von Zinskurven, die Entdeckung von Zinssätzen und die Werkzeuge für das risikomanagement auf institutionellem Niveau. Diese Kombination senkt die Barrieren für TradFi, um einzutreten, und bietet vertraute Rahmenbedingungen in einer neuartigen, blockchain-nativen Wirtschaft. Durch die Etablierung der Ertragsbewertung in großem Maßstab legt Pendle die Schienen für die institutionelle Akzeptanz und leitet das nächste "Goldene Zeitalter" von DeFi ein, in dem Erträge nicht nur eine Gelegenheit, sondern ein Grundpfeiler des neuen globalen Finanzsystems werden.