DeFi är inte längre i sin linda. Vi har rört oss förbi den kaotiska kambriska explosionen av experiment och hype, in i vad som bäst kan beskrivas som "silveråldern", en period av växande mognad, strukturell förfining och fokus på praktisk ekonomi. Precis som TradFi utvecklats under århundraden, från byteshandel till banker, penningmarknader och så småningom räntederivat, genomgår DeFi nu en liknande process. Token-till-token-byten som förebådade DeFi Summer markerade vår byteshandelera. Utlåningsprotokoll som Aave, Compound, Morpho och Euler utgjorde grunden för kryptons banklager. Och nu är nästa stora språng på gång: framväxten av en avkastningskurva och en fungerande marknad för ränteprissättning och räntesäkring. I centrum för detta skifte står Pendle, som har banat väg för och populariserat DeFi fixed yield samt yield trading, vilket ger verktygen för prisupptäckt av avkastning. Prisbildning är en hörnsten i finansiell mognad. Det gör det möjligt för kapital att flöda där det är mest produktivt, skapar förutsättningar för informerat beslutsfattande och gör det möjligt för både individer och institutioner att hantera risker effektivt. Utan en fungerande prissättningsmekanism förblir alla marknader spekulativa och ineffektiva. För inte så länge sedan, i början av "Points", steg de fasta avkastningarna på meta, ETH och stablecoin regelbundet över 100 % APY. Men idag har avkastningen på Pendle stabiliserats till en mycket mer hållbar 3-15% fast APY, ett skifte som återspeglar en mognande marknad som stöds av stabila, pålitliga flöden och verklig efterfrågan. På så sätt underlättar Pendle upptäckten av avkastningspriser på både mikroekonomisk och makroekonomisk nivå. 1. Mikroekonomisk nivå: Demokratiserad tillgång till nya protokoll Med framväxten av poäng och airdrop-farming har Pendle utvecklats till mer än bara en avkastningsplats, som effektivt fungerar som en plattform för protokoll för att starta likviditeten. Genom YT:er kan användare spekulera i framtida protokollbelöningar som airdrops eller poäng, medan PT:er erbjuder förutsägbara, fasta avkastningar. Detta dual-token-system gör det möjligt för marknaden att prissätta avkastningskomponenter separat, vilket ger en rik uppsättning signaler till både investerare och protokoll. I vissa fall har användare valt YT som en form av demokratiserad tillgång till protokolltokens, eftersom det kan erbjuda en liknande exponering som de kraftigt inhägnade privata rundorna som endast är tillgängliga för riskkapitalföretag eller insiders. Med YT kan Pendle-användare: - Gå in i positioner när som helst före förfallodagen, ofta utan låsningar eller intjäningsscheman - Observera och mät protokollet i aktion under en längre "DYOR"-period innan du bestämmer dig för att binda dig - Köp in dig senare till ett rabatterat pris när YT sjunker mot mognad, vilket gör att eftersläntrare kan "komma ikapp" även om de missade båten första gången, andra gången, tredje gången... Resultatet är en dynamisk, öppen marknadsplats som aktivt underlättar prissättningen av projekt-TGE:er, vilket ger tidig tillgång till potentiell uppsida samtidigt som säkring och kapitaleffektivitet möjliggörs. I TradFi anses avkastningskurvan vara en ledande ekonomisk indikator. Det hjälper till att bedöma inflationsförväntningar, recessionsrisker och framtida monetära förhållanden. Det fungerar också som riktmärke för prissättning av allt från obligationer till strukturerade skuldprodukter. Nu har DeFi byggstenarna för att replikera det på kedjan, vilket ger ett nytt lager av marknadsinformation långt utöver vad prisdiagram eller finansieringsräntor kan erbjuda. 2. Makroekonomisk: Bygga avkastningskurvan för krypto DeFi-avkastningsmarknaden är fortfarande i sitt begynnande skede jämfört med sin traditionella motsvarighet, men den är en viktig del för att vårda ett moget och hållbart finansiellt ekosystem. På makronivå är Pendle i färd med att etablera något som DeFi har saknat: en avkastningskurva. För närvarande är de vanligaste aspekterna inom krypto: a) Priser på token b) Finansieringsnivåer c) Index för rädsla och girighet I TradFi anses avkastningskurvan vara en ledande ekonomisk indikator. Det hjälper till att bedöma inflationsförväntningar, recessionsrisker och framtida monetära förhållanden. Det fungerar också som riktmärke för prissättning av allt från obligationer till strukturerade skuldprodukter. Nu har DeFi byggstenarna för att replikera denna infrastruktur. Pendles avkastningsmarknader gör det möjligt för deltagarna att: - Lås in avkastningen över olika löptider (t.ex. 3 månader, 6 månader osv.) - Observera hur de korta kontra de långa räntorna utvecklas - Erfar makrosignaler som framtida åtstramning eller lättnad av likviditeten. Kurvan ger ett lager av marknadsinformation utöver vad prisdiagram kan erbjuda. Mer intressant är att med den kommande lanseringen av Boros kommer DeFi att se skapandet av världens första finansieringsräntekurva, ytterligare en första för kryptoekonomin. Denna kurva kommer att kartlägga marknadens förväntningar på perp-finansieringsräntor över tid, vilket öppnar dörren till ett rikare, mer dynamiskt lager av avkastningsanalys, strategikonstruktion och marknadstolkning. I TradFi formar avkastningskurvor allt från skuldemissioner till aktievärderingar. För att krypto ska nå sin "gyllene tidsålder" behöver den liknande verktyg för att stödja sin egen växande ekonomi. Betydelsen av avkastningskurvan i krypto En uppåtgående avkastningskurva för ETH-staking-APY plottad med Pendles stETH-marknader. De längre löptidspoolerna har högre avkastning på grund av större osäkerhet om avkastningsförändringar över längre perioder, vilket är hur en "normal" avkastningskurva skulle se ut. Med hjälp av finansieringsräntekurvan kan man få djupare insikter om: 1. Hur marknaden prissätter olika löptider för finansieringsräntor och hur detta spelar in i det kort- och långsiktiga marknadssentimentet. 2. Likviditetshälsa över besittningsformer och där efterfrågan är störst under tider av marknadsstress. 3. Helt ny dynamik som formas i takt med att mer transparens och effektivitet skapas på finansieringsmarknaderna I min tidigare artikel hävdade jag att stablecoin-denominerade fasta avkastningar kommer att utgöra ryggraden för att ta in TradFi-institutioner i DeFi. Dessa institutioner letar redan efter okorrelerad, attraktiv avkastning, och stablecoin med fast avkastning erbjuder exakt det. Men för att delta på ett meningsfullt sätt behöver de mer än bara råa avkastningssiffror. De kräver en infrastruktur som speglar de traditionella räntemarknadernas analytiska noggrannhet och riskramverk. Det är där Pendle kommer in i bilden. Pendle gör det möjligt att konstruera avkastningskurvor, upptäcka räntor och verktyg för riskhantering av institutionell kvalitet. Denna kombination sänker barriären för TradFi att komma in och erbjuder välbekanta ramar i en ny, blockchain-infödd ekonomi. Genom att etablera avkastningsprissättning i stor skala lägger Pendle grunden för institutionell adoption och inleder nästa "gyllene tidsålder" för DeFi, där avkastning inte bara blir en möjlighet, utan en hörnsten i det nya globala finansiella systemet. Jobbet är inte klart.