DeFi non è più in fase embrionale. Abbiamo superato l'esplosione caotica del Cambriano di sperimentazione e hype, entrando in quello che potrebbe essere descritto come il “Secolo d'Argento”, un periodo di crescente maturità, affinamento strutturale e focus su un'economia pratica. Proprio come TradFi si è evoluto nel corso dei secoli, dal baratto alle banche, ai mercati monetari e infine ai derivati sui tassi d'interesse, anche DeFi sta attraversando un processo simile. Gli scambi token-to-token che hanno segnato l'estate di DeFi hanno rappresentato la nostra era del baratto. I protocolli di prestito come Aave, Compound, Morpho ed Euler hanno costituito le fondamenta del layer bancario della crypto. E ora, il prossimo grande salto è in corso: l'emergere di una curva dei rendimenti e di un mercato funzionante per la determinazione dei prezzi dei tassi d'interesse e la copertura. Al centro di questo cambiamento c'è Pendle, che ha pionierato e popolarizzato il rendimento fisso in DeFi così come il trading dei rendimenti, fornendo gli strumenti per la scoperta dei prezzi dei rendimenti. La scoperta dei prezzi è una pietra miliare della maturità finanziaria. Consente al capitale di fluire dove è più produttivo, crea le condizioni per decisioni informate e consente sia agli individui che alle istituzioni di gestire il rischio in modo efficace. Senza un meccanismo di pricing funzionante, qualsiasi mercato rimane speculativo e inefficiente. Non molto tempo fa, nei primi giorni del meta “Points”, i rendimenti fissi di ETH e stablecoin superavano regolarmente il 100% APY. Ma oggi, i rendimenti su Pendle si sono stabilizzati in un molto più sostenibile 3-15% APY fisso, un cambiamento che riflette un mercato in maturazione sostenuto da flussi stabili e affidabili e da una domanda reale. Pertanto, Pendle facilita la scoperta dei prezzi dei rendimenti sia a livello microeconomico che macroeconomico. 1. Livello Microeconomico: Accesso Democratizzato ai Protocolli Emergenti Con l'ascesa dei punti e dell'airdrop farming, Pendle è evoluto in più di un semplice luogo di rendimento, funzionando efficacemente come una piattaforma per i protocolli per avviare la liquidità. Attraverso gli YT, gli utenti possono speculare sui futuri premi dei protocolli come airdrop o punti, mentre i PT offrono rendimenti fissi e prevedibili. Questo sistema a due token consente al mercato di prezzare i componenti del rendimento separatamente, offrendo un ricco insieme di segnali sia per gli investitori che per i protocolli. In alcuni casi, gli utenti hanno scelto YT come forma di accesso democratizzato ai token dei protocolli, poiché potrebbe offrire un'esposizione simile a quelle ronde private fortemente controllate disponibili solo per le società di venture capital o per gli insider. Con YT, gli utenti di Pendle possono: - Entrare in posizioni in qualsiasi momento prima della scadenza, spesso senza lockup o piani di vesting - Osservare e valutare il protocollo in azione per un prolungato periodo di “DYOR” prima di decidere di impegnarsi - Comprare successivamente a un prezzo scontato man mano che gli YT decadono verso la scadenza, consentendo ai ritardatari di “recuperare” anche se hanno perso il treno la prima volta, la seconda volta, la terza volta… Il risultato è un mercato dinamico e aperto che facilita attivamente la determinazione dei prezzi dei TGE dei progetti, sbloccando l'accesso anticipato a potenziali guadagni mentre consente coperture e efficienza del capitale. In TradFi, la curva dei rendimenti è considerata un indicatore economico leader. Aiuta a valutare le aspettative di inflazione, i rischi di recessione e le future condizioni monetarie. Serve anche come benchmark per la determinazione dei prezzi di tutto, dai bond ai prodotti di debito strutturato. Ora, DeFi ha i mattoni per replicare ciò onchain, fornendo un nuovo livello di intelligenza di mercato ben oltre ciò che i grafici dei prezzi o i tassi di finanziamento possono offrire. 2. Macroeconomico: Costruire la Curva dei Rendimenti della Crypto Il mercato dei rendimenti DeFi è ancora nella sua fase embrionale rispetto al suo omologo tradizionale, ma è un pezzo critico per nutrire un ecosistema finanziario maturo e sostenibile. A livello macro, Pendle è in procinto di stabilire qualcosa che DeFi ha mancato: una curva dei rendimenti. Attualmente, gli aspetti più comunemente osservati nella crypto sono: a) Prezzi dei token b) Tassi di finanziamento c) Indice di paura e avidità In TradFi, la curva dei rendimenti è considerata un indicatore economico leader. Aiuta a valutare le aspettative di inflazione, i rischi di recessione e le future condizioni monetarie. Serve anche come benchmark per la determinazione dei prezzi di tutto, dai bond ai prodotti di debito strutturato. Ora, DeFi ha i mattoni per replicare questa infrastruttura. I mercati dei rendimenti di Pendle consentono ai partecipanti di: - Bloccare i rendimenti su varie scadenze (ad es., 3 mesi, 6 mesi, ecc.) - Osservare come i tassi a breve termine rispetto a quelli a lungo termine evolvono - Inferire segnali macro come il futuro inasprimento o allentamento della liquidità La curva fornisce un livello di intelligenza di mercato oltre ciò che i grafici dei prezzi possono offrire. Più interessante, con il prossimo lancio di Boros, DeFi vedrà la creazione della prima curva dei tassi di finanziamento al mondo, un'altra prima per l'economia crypto. Questa curva tracciarà le aspettative di mercato sui tassi di finanziamento perp nel tempo, aprendo la porta a un livello più ricco e dinamico di analisi dei rendimenti, costruzione di strategie e interpretazione del mercato. In TradFi, le curve dei rendimenti plasmano tutto, dall'emissione di debito alle valutazioni azionarie. Perché la crypto raggiunga la sua “Età dell'Oro”, ha bisogno di strumenti simili per supportare la propria economia in crescita. Importanza della Curva dei Rendimenti nella Crypto Una curva dei rendimenti inclinata verso l'alto dell'APY di staking di ETH tracciata con i mercati stETH di Pendle. Le piscine di scadenza più lunghe hanno rendimenti più elevati a causa della maggiore incertezza delle variazioni di rendimento su periodi più lunghi, che è come apparirebbe una curva dei rendimenti “normale”. Con la curva dei tassi di finanziamento, si possono raccogliere approfondimenti più profondi su: 1. Come il mercato sta prezzando varie durate dei tassi di finanziamento e come questo influisce sul sentiment di mercato a breve e lungo termine. 2. Salute della liquidità attraverso le scadenze e dove la domanda è maggiore durante i periodi di stress di mercato. 3. Nuove dinamiche che si formano man mano che maggiore trasparenza ed efficienza vengono create nei mercati di finanziamento. Nel mio pezzo precedente, ho sostenuto che i rendimenti fissi denominati in stablecoin formeranno la spina dorsale per l'ingresso delle istituzioni TradFi in DeFi. Queste istituzioni stanno già cercando rendimenti attraenti e non correlati, e i rendimenti fissi in stablecoin offrono esattamente questo. Ma per partecipare in modo significativo, hanno bisogno di più che semplici cifre di rendimento grezzo. Richiedono un'infrastruttura che rispecchi il rigore analitico e i framework di rischio dei mercati tradizionali a reddito fisso. Ecco dove entra in gioco Pendle. Pendle consente la costruzione di curve dei rendimenti, la scoperta dei tassi d'interesse e gli strumenti per la gestione del rischio di livello istituzionale. Questa combinazione abbassa la barriera per l'ingresso di TradFi, offrendo framework familiari in un'economia nuova e nativa della blockchain. Stabilendo la determinazione dei prezzi dei rendimenti su larga scala, Pendle sta gettando le basi per l'adozione istituzionale, aprendo la strada alla prossima “Età dell'Oro” di DeFi, dove il rendimento diventa non solo un'opportunità, ma una pietra miliare del nuovo sistema finanziario globale. Il lavoro non è finito.