DeFi больше не находится в стадии зарождения. Мы прошли через хаотичный кембрийский взрыв экспериментов и хайпа и вошли в то, что можно лучше всего описать как «Серебряный Век», период растущей зрелости, структурной доработки и фокуса на практической экономике. Точно так же, как TradFi развивалась на протяжении веков, от бартерной торговли до банков, денежного рынка и, в конечном итоге, производных финансовых инструментов по процентным ставкам, DeFi сейчас проходит аналогичный процесс. Обмен токенами, который предвещал Лето DeFi, ознаменовал нашу эпоху бартерной торговли. Протоколы кредитования, такие как Aave, Compound, Morpho и Euler, стали основой банковского слоя криптовалют. И теперь начинается следующий великий скачок: появление кривой доходности и функционирующего рынка для ценообразования и хеджирования процентных ставок. В центре этого сдвига находится Pendle, который стал пионером и популяризатором фиксированной доходности DeFi, а также торговли доходностью, предоставляя инструменты для определения цен на доходность. Определение цен является краеугольным камнем финансовой зрелости. Оно позволяет капиталу течь туда, где он наиболее продуктивен, создает условия для обоснованного принятия решений и позволяет как отдельным лицам, так и учреждениям эффективно управлять рисками. Без функционирующего механизма ценообразования любой рынок остается спекулятивным и неэффективным. Не так давно, в ранние дни мета «Points», фиксированные доходности ETH и стейблкоинов регулярно превышали 100% APY. Но сегодня доходности на Pendle стабилизировались на гораздо более устойчивом уровне 3-15% фиксированного APY, что отражает зрелый рынок, поддерживаемый стабильными, надежными потоками и реальным спросом. Таким образом, Pendle способствует определению цен на доходность как на микроэкономическом, так и на макроэкономическом уровне. 1. Микроэкономический уровень: Демократизированный доступ к новым протоколам С ростом точек и фермерства airdrop, Pendle эволюционировал в нечто большее, чем просто место для получения доходности, эффективно функционируя как платформа для протоколов, чтобы создать ликвидность. С помощью YT пользователи могут спекулировать на будущих вознаграждениях протокола, таких как airdrop или точки, в то время как PT предлагают предсказуемые, фиксированные доходности. Эта система с двумя токенами позволяет рынку отдельно оценивать компоненты доходности, предлагая богатый набор сигналов как для инвесторов, так и для протоколов. В некоторых случаях пользователи выбирали YT как форму демократизированного доступа к токенам протокола, так как это могло предложить аналогичное воздействие, как те сильно ограниченные частные раунды, доступные только венчурным капитальным компаниям или инсайдерам. С YT пользователи Pendle могут: - Входить в позиции в любое время до погашения, часто без блокировок или графиков вестинга - Наблюдать и оценивать протокол в действии в течение продолжительного периода «DYOR» перед тем, как принять решение о вложении - Позже купить по сниженной цене, так как YT истекают к сроку погашения, позволяя запоздалым участникам «догнать», даже если они пропустили первую, вторую, третью попытку… Результатом является динамичный, открытый рынок, который активно способствует ценообразованию проектных TGEs, открывая ранний доступ к потенциальному росту, одновременно позволяя хеджирование и эффективность капитала. В TradFi кривая доходности считается ведущим экономическим индикатором. Она помогает оценить ожидания инфляции, риски рецессии и будущие денежные условия. Она также служит эталоном для ценообразования всего, от облигаций до структурированных долговых продуктов. Теперь у DeFi есть строительные блоки, чтобы воспроизвести это в ончейн, предоставляя новый уровень рыночной информации, который далеко превосходит то, что могут предложить графики цен или ставки финансирования. 2. Макроэкономика: Создание кривой доходности криптовалют Рынок доходности DeFi все еще находится на начальной стадии по сравнению с его традиционным аналогом, но это критически важный элемент в воспитании зрелой и устойчивой финансовой экосистемы. На макроуровне Pendle находится в процессе создания того, чего не хватало DeFi: кривой доходности. В настоящее время наиболее часто рассматриваемыми аспектами в криптовалюте являются: a) Цены токенов b) Ставки финансирования c) Индекс страха и жадности В TradFi кривая доходности считается ведущим экономическим индикатором. Она помогает оценить ожидания инфляции, риски рецессии и будущие денежные условия. Она также служит эталоном для ценообразования всего, от облигаций до структурированных долговых продуктов. Теперь у DeFi есть строительные блоки, чтобы воспроизвести эту инфраструктуру. Рынки доходности Pendle позволяют участникам: - Зафиксировать доходности на различных сроках (например, 3 месяца, 6 месяцев и т. д.) - Наблюдать, как развиваются краткосрочные и долгосрочные ставки - Выводить макросигналы, такие как будущее ужесточение или смягчение ликвидности Кривая предоставляет уровень рыночной информации, который выходит за рамки того, что могут предложить графики цен. Более интересно, с предстоящим запуском Boros, DeFi увидит создание первой в мире кривой ставок финансирования, еще одного первого для криптоэкономики. Эта кривая будет отображать рыночные ожидания ставок финансирования perp с течением времени, открывая двери для более богатого, более динамичного уровня аналитики доходности, построения стратегий и интерпретации рынка. В TradFi кривые доходности формируют все, от выпуска долговых обязательств до оценки акций. Чтобы криптовалюта достигла своего «Золотого Века», ей нужны аналогичные инструменты для поддержки своей растущей экономики. Важность кривой доходности в криптовалюте Кривая доходности ETH стейкинга APY с наклоном вверх, построенная с использованием рынков stETH Pendle. Пулы с более длительными сроками имеют более высокие доходности из-за большей неопределенности изменений доходности на более длительных периодах, что и есть то, как будет выглядеть «нормальная» кривая доходности. С кривой ставок финансирования можно получить более глубокие инсайты о: 1. Как рынок оценивает различные сроки ставок финансирования и как это влияет на краткосрочные и долгосрочные рыночные настроения. 2. Здоровье ликвидности по срокам и где спрос наибольший в периоды рыночного стресса. 3. Совершенно новые динамики, которые формируются по мере создания большей прозрачности и эффективности на рынках финансирования. В моей предыдущей статье я утверждал, что фиксированные доходности, деноминированные в стейблкоинах, станут основой для привлечения учреждений TradFi в DeFi. Эти учреждения уже ищут некоррелированные, привлекательные доходности, и фиксированные доходности стейблкоинов предлагают именно это. Но для того, чтобы участвовать значимо, им нужно больше, чем просто сырые показатели доходности. Им требуется инфраструктура, которая отражает аналитическую строгость и рискованные рамки традиционных рынков фиксированного дохода. Вот где вступает Pendle. Pendle позволяет строить кривые доходности, открывать процентные ставки и предоставляет инструменты для управления рисками на уровне институционального класса. Эта комбинация снижает барьер для входа TradFi, предлагая знакомые рамки в новой, нативной для блокчейна экономике. Создавая ценообразование доходности в масштабе, Pendle прокладывает пути для институционального принятия, открывая следующий «Золотой Век» DeFi, где доходность становится не просто возможностью, но краеугольным камнем новой глобальной финансовой системы. Работа еще не завершена.