Partner společnosti Pantera: Proč se prostředí krypto VC v roce 2025 liší od předchozích cyklů?

Napsal Paul Veradittakit, partner ve společnosti Pantera Capital

Sestavil: Luffy, Foresight News

Brief

• společnosti letos zatím získaly více než 16 miliard dolarů a uzavřely více než 100 fúzí a akvizic. Odvětví se v současné době ubírá rekordním směrem, přičemž celkový počet transakcí překračuje úroveň za celý rok 2024.

• Díky transparentnějším americkým regulacím a dynamice globálního růstu jsou základy tohoto cyklu pevnější.

• Vlna strategických fúzí a akvizic a IPO bude pokračovat i v dalším cyklu.

V roce 2025 rekordní aktivita v oblasti fúzí a akvizic a IPO přetváří a řídí modernizaci kryptoprůmyslu, přitahuje nový kapitál, instituce, vývojáře a uživatele a vnáší impuls do inovací a aplikací blockchainu. Tento vzorec se projevil i v dalších významných technologických změnách: desítky let výstavby infrastruktury často vedou k explozivnímu růstu. Vzestup umělé inteligence je způsoben desetiletími investic do infrastruktury a kryptoprůmysl dozrává mnohem rychleji a spoléhá se na pokročilejší technologický stack, aby dosáhl složeného úročení pomocí lepších nástrojů. Z tohoto důvodu je vnitřní hnací síla současného trhu zcela odlišná od předchozích cyklů: již mu nedominují spekulace, ale spíše strategická integrace.

Zrychlující se dynamika: Proč je tento cyklus jiný

Trend kryptotrhu kolísá jako sinusová křivka. Navzdory zpomalení tempa růstu v oblasti rizikového kapitálu je hluboká aktivita tohoto odvětví ve skutečnosti býčí kvůli faktorům, jako je příznivá regulace, přátelský postoj vlády ke kryptoměnám, aktivní transakční toky, zvýšené investice do krypto podnikání ze strany společností, jako je Robinhood, a prohlubování křížové integrace mezi kryptoměnami a sousedními obory.

Po vrcholu v roce 2022 kapitálové investice v roce 2023 prudce klesly, v roce 2024 se začaly zotavovat a v roce 2025 předznamenaly výrazné zrychlení: jen ve druhém čtvrtletí roku 2025 přesáhlo 31 transakcí 50 milionů dolarů a hlavní růstovou silou se stalo financování v pozdní fázi, jako jsou IPO, fúze a akvizice a dluhové financování. Trh s kryptoměnami od začátku roku přilákal kapitál ve výši 16,1 miliardy dolarů, ale krypto VC se řídí tradičním modelem VC: kapitál je soustředěn v malém počtu fondů. Koncentrace kapitálu obvykle vede ke zvýšení částky jedné investice, ale ke snížení celkového počtu transakcí, což nejen odráží to, že mnoho krypto společností postupně směřuje k období růstu, ale také znamená, že současné prostředí financování je konkurenceschopnější než kdy jindy, a to jak zakladatelů, tak investorů.

Na tom, aby byl tento cyklus jedinečný, spolupracuje několik faktorů: ceny tokenů se odrazí ode dna, zakladatelé mají větší důvěru v toto odvětví a příznivé předpisy objasnily směr vývoje stablecoinů a digitálních aktiv, což vše uvolnilo více kapitálu pro toto odvětví. V průběhu let vytvořila regulační nejednoznačnost tření mezi inovátory a prostorem Web3, protože všechny strany se obávají potenciálního rizika sankcí. Trumpova administrativa má přátelský postoj ke kryptoprůmyslu, schválila zákon Genius Act a Clarity Act, které položily legislativní základ pro implementaci on-chain aplikací. I když si nemůžeme být jisti dopadem těchto zákonů na vzdálenou budoucnost, je jisté, že tyto diskuse a iniciativy sníží váhání lidí ohledně kryptoinvestic na kognitivní a finanční úrovni. Kromě toho se očekává, že Federální rezervní systém v listopadu sníží úrokové sazby, což by mělo vést k většímu přílivu kapitálu do rizikových aktiv, zatímco systém obchodování s digitálními aktivy (DATS) také uzamkne kapitál v dlouhodobých aktivech. Averze investorů k riziku postupně slábne a nadšení z přílivu kapitálu roste.

Došlo k posunu v alokaci investic: jedna třetina kapitálových toků směřuje k příležitostem "zdola nahoru", jako jsou trvalé kontrakty, platformy pro vydávání tokenů, predikční trhy a nové základní protokoly DeFi; Zbývající dvě třetiny se zaměřují na oblasti "shora dolů", včetně DAT, tokenizace reálných aktiv (RWA), fondů obchodovaných na burze (ETF) a společností, které se připravují na vstup na burzu. V tomto cyklu dominují aktiva na veřejném trhu, díky nimž jsou kryptoaktiva dostupnější pro širší veřejnost. To je pro průmysl velmi zdravý signál. Tato bilance ukazuje, že trh dozrává a zaměřuje se jak na inovace, tak na integraci s tradičními financemi.

Plán pro krypto legislativu má krátké okno na vývoj a současná vláda podporuje kryptoprůmysl, který bude trvat až do voleb v polovině roku 2026. Vzdělávací fond DeFi pracuje na ochraně vývojářů softwaru: nejenže předložil zpětnou vazbu k žádosti bankovního výboru Senátu o informace o struktuře trhů s digitálními aktivy, ale také nedávno zveřejnil návrh diskuse o zákonu o odpovědných finančních inovacích z roku 2025. Sympozium Wyoming Blockchain Symposium 2025, které se konalo minulý týden, se zaměřilo na regulaci digitálních aktiv a zdůraznilo naléhavost vytvoření jasného regulačního rámce pro kryptoměny ve Spojených státech a potřebu vybudovat vyváženou strukturu trhu. Workshopu se zúčastnili současní vládní úředníci a na programu byl i tlak na progresivní regulaci. Při pohledu na první čtvrtletí roku 2026 očekáváme, že regulatorní základ bude silnější než v předchozích cyklech, a to zejména v souvislosti s časově napjatými časy.

Kotace tokenů a restart trhu IPO

V roce 2025 se počet kotací tokenů snížil a méně nových tokenů by mohlo udržet zisky, což by táhlo dolů toky transakcí v downstreamu. Projekty, které se spoléhají na vydávání tokenů, budou mít těžší získat financování, pokud nebudou na trhu atraktivní.

Naproti tomu okno IPO se znovu otevřelo. Do roku 2025 bylo na amerických burzách kótováno 95 společností, které k polovině června poskytly financování ve výši 15,6 miliardy dolarů, což je o 30 % více než v roce 2024. IPO společností souvisejících s kryptoměnami, jako jsou Circle, BitGo a další, vedou a vedou k novému trendu, kdy investoři začínají alokovat své peníze spíše do kryptoakcií než do tokenů. Dne 5. června 2025 se kotace společnosti Circle stala klíčovým uzlem: její emisní cena činila 31 USD za akcii, do poloviny července vzrostla na 233 USD, s návratností více než 5krát a tržní kapitalizací 44,98 miliardy USD. Nedávno společnost Figure a Bullish také dokončila své IPO, přičemž Bullish se stal první společností, která získala 1,15 miliardy dolarů částečně prostřednictvím stablecoinů. Plány společnosti BitGo pokročit s IPO a během medvědího trhu v roce 2023 získaly 100 milionů dolarů, zdůrazňují zájem investorů. Dnes se krypto společnosti více zaměřují na optimalizaci příjmů a růstu než na sledování spekulativních nabídek tokenů.

Rozmach krypto IPO a dalších prostorů "shora dolů" přitahuje tradiční investory spíše robustními obchodními modely založenými na příjmech než volatilními kryptoměnami. Vlna IPO teprve začíná a další budou následovat v nadcházejících měsících.

Aktivita v oblasti fúzí a akvizic a vyspělost odvětví

– >

Rok 2024 byl rekordním rokem pro fúze a akvizice s více než 100 transakcemi v oblasti fúzí a akvizic v celkové hodnotě 1,73 miliardy USD; A očekává se, že počet transakcí v roce 2025 překoná počet transakcí z roku 2024. Jen od ledna do července letošního roku bylo dokončeno 76 transakcí v celkové hodnotě 6,23 miliardy dolarů, což je 3,6násobek objemu transakcí za celý rok 2024. Při současném tempu se v roce 2025 očekává 130 fúzí a akvizic.

Dynamika fúzí a akvizic v roce 2025 odráží spíše signál přirozené vyspělosti v odvětví než uvolnění zadržované poptávky. Strategické fúze a akvizice, jako je akvizice společnosti Bitstamp společností Robinhood, naznačují, že zavedené společnosti se zaměřují na budování platformy vše v jednom. Robinhood sází miliardy dolarů na budoucnost kryptoměn, což dodává ekosystému větší důvěryhodnost. Ve druhém čtvrtletí roku 2025 vzrostly tržby společnosti Robinhood z krypto podnikání meziročně o 98 % na 160 milionů dolarů; Celkové tržby společnosti vzrostly o 45 % na 989 milionů USD a zisk dosáhl 386 milionů USD. Jako platforma pro obchodování s akciemi, jejímž jádrem jsou drobní uživatelé, Robinhood využívá blockchainovou infrastrukturu a zdůrazňuje posun tohoto odvětví směrem k tradiční a vyhovující infrastruktuře.

Podobně i finanční transakce v pozdní fázi odrážejí zaměření na "model založený na příjmech a v souladu s předpisy", jako je financování společnosti Securities ve výši 400 milionů dolarů od společnosti Mantle na tokenizaci RWA ve druhém čtvrtletí roku 2025; Predikční tržní platforma Kalshi získala 185 milionů dolarů a je oceněna na 2 miliardy dolarů. Tyto kroky ukazují, že zaměření kryptoprůmyslu se přesunulo na společnou výstavbu s tradičními finančními institucemi, spíše než na pouhou honbu za spekulativními příležitostmi.

Křížová integrace kryptoprůmyslu s dalšími obory

Kryptoprůmysl již není izolovaný, ale je hluboce integrován s dnešními špičkovými technologiemi a globálním finančním systémem.

V oblasti umělé inteligence vyplňuje technologický stack OM1 + FABRIC společnosti OpenMind "chybějící vrstvu" robotického průmyslu a umožňuje decentralizovanou spolupráci různých robotů; Autentizační systém skenování duhovky Worldcoin se opírá o vrstvu identity blockchain, od které se očekává, že umožní agentům AI dosáhnout autonomní autentizace a transakcí, čímž vyřeší klíčový problém bezpečné interakce mezi agenty AI v oblasti kryptoměn. Decentralizované platformy umělé inteligence, jako je Sahara AI (decentralizovaná verze Scale AI) a Sentient (decentralizovaná verze Hugging Face), narušují tradiční infrastrukturu umělé inteligence. Aplikační vrstva kryptografické umělé inteligence je stále v plenkách, ale její potenciál může vést k nové struktuře trhu prostřednictvím agentů a obchodních systémů v řetězci.

V platebním sektoru se stablecoiny, zejména USDC společnosti Circle, staly nezbytnou součástí globálního platebního systému a zákon Genius Act dále urychlil přijetí USDC. V prvním čtvrtletí roku 2025 vzrostly tržby společnosti Circle o 58,6 % na 579 milionů USD. Analytici předpovídají, že se očekává, že denní objem obchodů se stablecoiny dosáhne v příštích třech letech $250 miliard; Pokud bude růst pokračovat, mohl by v příštím desetiletí dokonce překonat tradiční platební systémy, jako je Visa. Společnosti jako PayPal a Visa zkoumají integraci stablecoinů a integrují stablecoiny do běžných platebních kanálů. Partnerství Robinhoodu se společností Arbitrum umožňuje uživatelům Robinhood provádět transakce USDC přímo na Arbitrum, čímž se snižuje bariéra vstupu pro maloobchodní uživatele k používání stablecoinů. Toto partnerství je jen začátek, protože Arbitrum hraje klíčovou roli při rozšiřování aplikací stablecoinů a potvrzuje hodnotu řešení vrstvy 2 při propojování kryptoměn s tradičními financemi.

Vzájemná integrace těchto klíčových odvětví spojuje odborníky v oblasti umělé inteligence, fintech a spotřebitelských technologií a stírá hranice odvětví. Kryptoprůmysl, jako infrastruktura decentralizovaných systémů, se postupně stává klíčovou vrstvou v globálním technologickém stacku.

Při pohledu do budoucna

očekáváme, že tržní cyklus bude od 4. čtvrtletí 2025 do 1. čtvrtletí 2026 strukturálně silnější. Bezprecedentní jasnost regulace, očekávané snížení úrokových sazeb a významný příliv kapitálu ze strategických fúzí a akvizic a IPO budují pevné základy odvětví. Současná nová dynamika, jejímž jádrem je "hodnota aplikace v reálném světě", položila základy pro zrychlený růst tohoto odvětví. Naší strategií je chopit se této příležitosti a zaměřit naše zdroje na investice s vysokou jistotou do společností série A, které jsou připraveny definovat své místo a své vlastní.

začátku roku 2025 bylo na americkém trhu IPO uskutečněno 224 IPO. Počet IPO v první polovině roku 2024 činil 94 ve srovnání se 165 v první polovině roku 2025, což představuje nárůst o 76 %. Jen v první polovině roku 2025 došlo ke 185 transakcím fúzí a akvizic souvisejících s kryptoměnami, což by mělo překonat úroveň 248 za celý rok 2024. Úspěšné IPO významných hráčů, jako je Circle, spolu s akvizicemi krypto společností tradičními finančními giganty, podtrhují intenzitu nadcházejícího cyklu.

Křížová integrace kryptoměn s umělou inteligencí, platbami a infrastrukturou v kombinaci s příznivými regulačními výhodami a silným zájmem investorů přivede toto odvětví do éry zrychleného růstu. Budeme i nadále posilovat pozici kryptoprůmyslu jako globálního finančního a technologického pilíře.