Michael je velký 🧠 a zdroj skvělých dat, ale imho vidím několik problémů s většinou modelů 🧵 DCF 1. Nejzřejmější je, že zacházejí s výnosy (poplatky) protokolu jako s něčím, co by mělo být maximalizováno, a používají to jako zástupný ukazatel k odvození reálné hodnoty...

nativní token – obvykle prostřednictvím teoretického optimálního poměru REV / tržní kapitalizace, aby bylo možné posoudit, zda je token nadhodnocený nebo podhodnocený. Ale tento rámec je imho chybný z několika důvodů: a. Poplatky nebyly nikdy "navrženy" jako peněžní toky. Historicky a technicky nebyly poplatky v blockchainech ...

koncipováno jako mechanismus narůstající hodnoty pro stakery nebo validátory. Alespoň ne jako u modelů DCF. Podobaly se spíše dani, volnotržnímu nástroji pro regulaci přístupu k nedostatkovému blokovému prostoru. Myslím si, že jejich zpětná interpretace jako zdroje zisku je...

Zásadní nepochopení jejich původního účelu. b. Cesta k maximalizaci poplatků je dlážděna dobrými úmysly, ale může být kontraproduktivní. Pokud je L1 ekonomicky udržitelný – což znamená, že poskytuje dostatečné zabezpečení pro podporu prosperujícího ekosystému, kde mohou uživatelé obchodovat.

Budujte, hrajte a co je nejdůležitější, uchovávejte hodnotu – není třeba maximalizovat výnosy. Důležité je, aby protokol poskytoval výnosy očištěné o inflaci dostatečně atraktivní pro udržení optimální účasti na stakingu. Kromě toho se jakékoli nadměrné příjmy z poplatků mohou stát zátěží na...

reálná ekonomika fungující na vrcholu řetězce, což je podobné nadměrnému zdanění v tradičních ekonomikách. c. L1 nejsou společnosti; jsou to ekonomické zóny. Pokud by L1 byly korporace, jejich cílem by bylo maximalizovat zisk pro "akcionáře" (tj. stakery). Ale L1 jsou spíše jako digitální národy nebo otevřené...

ekonomické systémy. Cílem by mělo být maximalizovat udržitelnou participaci, bezpečnost a decentralizaci. V tomto rámci, i když příjmy z poplatků dosahují vrcholu na určité úrovni využití blokového prostoru (N), může být stále lepší zvýšit kapacitu na N+2, pokud to zvýší účast...

a užitku – i když to sníží medián poplatků a celkové příjmy. d. Použití relativní výkonnosti Eth vs Sol za poslední 3 roky jako definitivního měřítka toho, který projekt je na "správné cestě", se zdá být nekonzistentní, pokud pak odmítneme stejné kritérium – úsudek trhu—...

pokud jde o identifikaci toho, co trh skutečně oceňuje v L1. Na základě současných tržních kapitalizací je zřejmé, že trh nepovažuje výnosy (REV) za primární metriku úspěchu blockchainu. Místo toho se zdá, že oceňuje schopnost ukládat hodnotu – případ použití dlouhý...

prosazované BTC a ETH, které se nadále obchodují s prémií z velké části kvůli této vnímané roli. Pod touto optikou je snadné pochopit, proč tržní kapitalizace Etherea zůstává o několik násobků vyšší než u Solany. Solana ještě nezískala ani úroveň nabídky stablecoinů...

kdysi hostil a výrazně zaostává za Ethereem v dalších klíčových metrikách, jako je integrace reálných aktiv, DeFi TVL a souhrnná hodnota vydaných tokenů a nejlepších meme coinů. Opět se zdá, že trh upřednostňuje zaměření na decentralizaci a bezpečnost – a to i za cenu ...

nižší krátkodobé REV – pokud systém zůstane stabilní a bude nadále fungovat hladce. Imho je relativní nedostatečná výkonnost ETH oproti SOL jednoduše krátkodobou úpravou trhu o rizika, která Ethereum podstoupilo se svým plánem zaměřeným na rollup. Odvážná, ale správná sázka...

– protože pobídky trumfnou všechno. Dynamika starších fintech hráčů, kteří chtějí svůj vlastní kousek koláče prostřednictvím L2 založených na Ethereu, je nezastavitelná. I kdyby teoreticky existovaly alternativní architektury lépe optimalizované pro zachycení hodnoty (čemuž nevěřím, na základě...

dřívější argument o tom, co "zachycení hodnoty" a REV skutečně představují), realita je tvrdohlavá. Ve světě, kde ekonomičtí aktéři stále více požadují L2 založené na Ethereu, je ETH nejlépe umístěným aktivem - nebo pro ty, kteří jsou skeptičtí k modelu L2, alespoň tím, které ztratí nejméně :)

e. Ještě jsem nečetl celou zprávu o ocenění FX-proxy, ale jednou z obav je, že pokud nakreslíme paralelu s trhem dluhopisů v eurozóně, většina zemí platí prémii (oproti německým dluhopisům) kvůli vyššímu vnímanému riziku. Tato prémie není silnou stránkou – je to kompenzace požadovaná ...

investoři. Pokud jsou L1 oceňovány na základě podobných relativních rizikových prémií, pak se opět neklade důraz na příjmy z poplatků, ale na důvěru, udržitelnost a vnímání dlouhodobé bezpečnosti. cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans

1,09 tis.

Obsah na této stránce poskytují třetí strany. Není-li uvedeno jinak, společnost OKX není autorem těchto informací a nenárokuje si u těchto materiálů žádná autorská práva. Obsah je poskytován pouze pro informativní účely a nevyjadřuje názory společnosti OKX. Nejedná se o doporučení jakéhokoli druhu a nemělo by být považováno za investiční poradenství ani nabádání k nákupu nebo prodeji digitálních aktiv. Tam, kde se k poskytování souhrnů a dalších informací používá generativní AI, může být vygenerovaný obsah nepřesný nebo nekonzistentní. Další podrobnosti a informace naleznete v připojeném článku. Společnost OKX neodpovídá za obsah, jehož hostitelem jsou externí weby. Držená digitální aktiva, včetně stablecoinů a tokenů NFT, zahrnují vysokou míru rizika a mohou značně kolísat. Měli byste pečlivě zvážit, zde je pro vás obchodování s digitálními aktivy nebo jejich držení vhodné z hlediska vaší finanční situace.