Michael jest wielkim 🧠 i źródłem świetnych danych, ale moim zdaniem istnieje kilka problemów, które dostrzegam w większości modeli DCF 🧵 1. Najbardziej oczywistym jest to, że traktują przychody z protokołu (opłaty) jako coś, co powinno być maksymalizowane, używając ich jako wskaźnika do określenia uczciwej wartości...

token natywny — zazwyczaj poprzez teoretyczny optymalny wskaźnik REV/Market Cap, aby ocenić, czy token jest przewartościowany czy niedowartościowany. Jednak ten framework, moim zdaniem, jest wadliwy z kilku powodów: a. Opłaty nigdy nie były "projektowane" jako przepływy gotówki. Historycznie i technicznie, opłaty w blockchainach nie były...

zaplanowane jako mechanizm akumulacji wartości dla stakerów lub walidatorów. Przynajmniej nie w modelach DCF. Były bardziej podobne do podatku, samoregulującego narzędzia wolnego rynku do regulacji dostępu do ograniczonej przestrzeni blokowej. Myślę, że interpretowanie ich wstecznie jako źródła zysku jest...

fundamentalne błędne zrozumienie ich pierwotnego celu. b. Droga do maksymalizacji opłat jest wybrukowana dobrymi intencjami, ale może być kontrproduktywna. Tak długo, jak L1 jest ekonomicznie zrównoważone — co oznacza, że zapewnia wystarczające bezpieczeństwo, aby wspierać rozwijający się ekosystem, w którym użytkownicy mogą handlować..

budować, grać i co najważniejsze, przechowywać wartość—nie ma potrzeby maksymalizowania przychodów. Liczy się to, że protokół zapewnia zwroty skorygowane o inflację, wystarczająco atrakcyjne, aby utrzymać optymalne uczestnictwo w stakowaniu. Poza tym, wszelkie nadwyżki przychodów z opłat mogą stać się obciążeniem dla...

prawdziwa gospodarka działająca na szczycie łańcucha, podobnie jak nadmierne opodatkowanie w tradycyjnych gospodarkach. c. L1 nie są firmami; są strefami ekonomicznymi. Gdyby L1 były korporacjami, dążyłyby do maksymalizacji zysku dla "akcjonariuszy" (tj. stakerów). Ale L1 są bardziej jak cyfrowe narody lub otwarte...

systemy ekonomiczne. Celem powinno być maksymalizowanie zrównoważonego uczestnictwa, bezpieczeństwa i decentralizacji. W tym ujęciu, nawet jeśli przychody z opłat osiągną szczyt na pewnym poziomie wykorzystania przestrzeni blokowej (N), może być lepiej zwiększyć pojemność do N+2, jeśli to zwiększa uczestnictwo...

i użyteczności—nawet jeśli to obniża medianę opłat i całkowite przychody. d. Używanie względnej wydajności Eth w porównaniu do Sol w ciągu ostatnich 3 lat jako ostatecznego miernika, który projekt jest na "właściwej ścieżce", wydaje się niespójne, jeśli następnie odrzucamy ten sam kryterium—osąd rynku—...

jeśli chodzi o identyfikację tego, co rynek rzeczywiście ceni w L1. Na podstawie obecnych kapitalizacji rynkowych widać, że rynek nie postrzega przychodu (REV) jako głównego wskaźnika sukcesu dla blockchaina. Zamiast tego wydaje się, że ceni zdolność do przechowywania wartości — przypadek użycia, który od dawna...

promowane przez BTC i ETH, które nadal handlują z premią głównie z powodu tej postrzeganej roli. Patrząc na to w ten sposób, łatwo zrozumieć, dlaczego kapitalizacja rynkowa Ethereum pozostaje kilka razy wyższa niż Solany. Solana jeszcze nie odzyskała nawet poziomu podaży stablecoinów...

kiedyś gościł, a w innych kluczowych metrykach, takich jak integracje z aktywami rzeczywistymi, DeFi TVL oraz łączna wartość wydanych tokenów i najlepszych monet memowych, znacznie ustępuje Ethereum. Po raz kolejny rynek wydaje się preferować skupienie na decentralizacji i bezpieczeństwie — nawet kosztem...

niższego krótkoterminowego REV—o ile system pozostaje stabilny i działa płynnie. Moim zdaniem, względne niedowydajność ETH w porównaniu do SOL to po prostu krótkoterminowa korekta rynku na ryzyka, które Ethereum podjęło z jego roadmapą skoncentrowaną na rollupach. Odważny, ale słuszny zakład...

—ponieważ zachęty przewyższają wszystko. Momentum tradycyjnych graczy fintech, którzy chcą mieć swoją część tortu za pośrednictwem L2 opartych na Ethereum, jest nie do zatrzymania. Nawet jeśli, teoretycznie, istniałyby alternatywne architektury lepiej zoptymalizowane pod kątem przechwytywania wartości (czego nie wierzę, na podstawie...

wcześniejsza dyskusja na temat tego, co naprawdę oznaczają "przechwytywanie wartości" i REV), rzeczywistość jest uparta. W świecie, w którym aktorzy ekonomiczni coraz bardziej domagają się L2 opartych na Ethereum, ETH jest najlepiej ulokowanym aktywem—lub, dla tych, którzy są sceptyczni wobec modelu L2, przynajmniej tym, które ma najmniejsze szanse na straty :)

e. Nie przeczytałem jeszcze w pełni raportu wyceny FX-proxy, ale jedną z obaw jest to, że jeśli porównamy to z rynkiem obligacji strefy euro, większość krajów płaci premię (w porównaniu do niemieckich bundów) z powodu wyższego postrzeganego ryzyka. Ta premia nie jest siłą – to rekompensata żądana przez...

inwestorzy. Jeśli L1 są wyceniane na podstawie podobnych względnych premii za ryzyko, to ponownie, uwaga nie jest skupiona na przychodach z opłat, ale na zaufaniu, zrównoważonym rozwoju i postrzeganiu długoterminowego bezpieczeństwa. cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans

1,14 tys.

Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.