Huobi Growth Academy|Отчет о макроисследовании крипторынка: «Стратегия валютных акций» активизирует рыночный нагрев и открывает новый цикл в отрасли
1. Глобальные макроэкономические переменные меняют траекторию ценообразования активов: инфляция, доллар США и новый раунд игр с капиталом
Во второй половине 2025 года мировые финансовые рынки вступят в новый период, в котором будут доминировать макроэкономические переменные. За последнее десятилетие снижение ликвидности, глобальное сотрудничество и дивиденды от технологий сформировали три столпа традиционного ценообразования активов. Однако, вступая в этот цикл, эти условия систематически меняются на противоположные, и логика ценообразования на рынке капитала также глубоко меняется. Являясь пограничным отражением глобальной ликвидности и склонности к риску, ценовые тенденции криптоактивов, структура капитала и вес активов определяются новыми переменными. Тремя основными переменными являются устойчивость структурной инфляции, структурное ослабление кредита в долларах США и институциональная дифференциация глобальных потоков капитала.
Во-первых, инфляция уже не является краткосрочной проблемой волатильности, которую можно быстро подавить, а начинает проявлять более сильные «липкие» характеристики. В странах с развитой экономикой в лице США базовая инфляция всегда оставалась на высоком уровне более 3%, что намного выше целевого показателя ФРС в 2%. Основная причина этого явления заключается не просто в денежной экспансии, а в структурных факторах затрат, которые продолжают укрепляться и усиливаться. Несмотря на то, что цены на энергоносители вернулись к относительно стабильному диапазону, резкий рост капитальных затрат, вызванный искусственным интеллектом и технологиями автоматизации, эффект роста цен на редкие металлы в процессе перехода к «зеленой» энергетике, а также рост затрат на рабочую силу, вызванный переносом производства, стали источниками эндогенной инфляции. В конце июля команда Трампа подтвердила, что с 1 августа полностью возобновит высокие тарифы на массовые промышленные и технологические товары из Китая, Мексики, Вьетнама и других стран, что не только предвещало продолжение геополитической игры, но и означало, что правительство США рассматривает инфляцию как приемлемую «стратегическую цену». В этом контексте стоимость сырья и промежуточных продуктов, с которыми сталкиваются американские компании, будет продолжать расти, что приведет ко второму раунду роста потребительских цен и сформирует модель «инфляции затрат, вызванной политикой». Это не перегретая инфляция в традиционном понимании, а встроенная инфляция, обусловленная политикой, и ее устойчивость и проникновение в ценообразование активов будет гораздо сильнее, чем в 2022 году.
Во-вторых, на фоне все еще высокой инфляции политику процентных ставок ФРС сложно быстро ослабить, а высокая ставка по федеральным фондам в размере более 5%, как ожидается рынком, сохранится как минимум до середины 2026 года. Это формирует «репрессивное ценообразование» для традиционного рынка акций и облигаций: структура доходности рынка облигаций инвертирована, продукты дюрации серьезно повреждены, а фондовый рынок сталкивается с постоянным увеличением коэффициента дисконтирования в модели оценки. Напротив, логика оценки криптоактивов, особенно биткоина и эфириума, в большей степени основана на трехсторонней модели суперпозиции «ожидаемый рост-дефицит-консенсусный якорь», которая напрямую не ограничена традиционными инструментами процентных ставок, но привлекла больше внимания капитала благодаря своим характеристикам дефицита и децентрализации в условиях высоких процентных ставок, демонстрируя ценовое поведение «антивалютного цикла». Эта характеристика привела к постепенному превращению биткоина из «высоковолатильного спекулятивного продукта» в «формирующийся альтернативный резервный актив».
Более того, глобальные «якорные» позиции доллара США сталкиваются со структурным ослаблением. Дефицит бюджета США продолжает расти: дефицит федерального бюджета превысил $2,1 трлн во втором квартале 2025 года, увеличившись на 18% в годовом исчислении и став рекордным показателем за тот же период в истории. В то же время статус Соединенных Штатов как глобального центра расчетов сталкивается с вызовами децентрализации. Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Индия и другие страны широкомасштабно продвигают механизмы взаимосвязи местных валют, включая трансграничные платежные системы, такие как дирхамы в юанях и динары рупий, которые начали заменять некоторые расчеты в долларах США. За этой тенденцией стоит не только циклический ущерб, наносимый долларовой политикой неамериканским экономикам, но и активная попытка отвязки этих стран от «якоря единой валюты». В этой среде цифровые активы становятся нейтральными, программируемыми и десуверенизированными альтернативными носителями стоимости. Например, такие стейблкоины, как USDC и DAI, быстро расширились во внебиржевых транзакциях и трансграничных платежах B2B на азиатских и африканских рынках, став цифровым продолжением «подпольной долларовой системы в развивающихся странах», в то время как биткоин стал безопасным убежищем для оттока капитала и глобальных фондов для борьбы с обесцениванием местной валюты. Если взять в качестве примера Аргентину, Нигерию и Турцию, то премия за покупательную способность их жителей за BTC достигла более 15%, что отражает реальный спрос на хеджирование капитала.
Стоит отметить, что в то время как тенденция дедолларизации продолжает ускоряться, собственная внутренняя кредитная система доллара США также ослабевает. Moody's и Fitch одновременно понизили долгосрочный прогноз суверенного кредитного рейтинга США до «негативного» в июне 2025 года, в основном из-за «структурной необратимости долгосрочного бюджетного дефицита» и «политической поляризации, влияющей на реализацию бюджетного механизма». Систематическое предупреждение рейтинговыми агентствами о казначейских облигациях США вызвало повышенную волатильность на рынке казначейских облигаций США, что заставило фонды-убежища искать диверсифицированные формы резервов. Покупки золота и биткоина в ETF быстро росли в течение того же периода, демонстрируя предпочтение институциональных фондов для перераспределения несуверенных активов. Такое поведение отражает не только потребность в ликвидности, но и «бегство от оценки» традиционной системы активов, то есть в случае постепенного овердрафта акций и облигаций США глобальный капитал ищет альтернативные якоря для ребалансировки «системной безопасности» своих портфелей.
Наконец, институциональные различия в глобальных потоках капитала меняют границы рынков активов. В рамках традиционной финансовой системы такие проблемы, как более строгое регулирование, узкие места в оценке и растущие затраты на соблюдение нормативных требований, ограничивают пространство для расширения институциональных фондов. В криптосфере, особенно пострадавшей от прохождения ETF и ослабления системы аудита, криптоактивы постепенно вступают в стадию «легитимности системы соответствия». В первой половине 2025 года SEC США одобрит запуск тематических ETF, включая криптоактивы SOL, ETH и AI, а фонды будут косвенно входить в цепочку через финансовые каналы, меняя схему распределения средств между активами. За этим явлением стоит растущая доминирующая роль институциональной структуры на пути поведения капитала.
Таким образом, мы можем наблюдать все более четкую тенденцию: изменения в традиционных макроэкономических переменных, включая институционализацию инфляции, пассивацию долларового кредита, долгосрочные высокие процентные ставки и отвлечение глобального капитала на политику, в совокупности приводят к началу новой эры ценообразования. В эту эпоху пересматриваются ценностные якоря, кредитные границы и механизмы оценки рисков. Криптоактивы, особенно биткоин и эфириум, постепенно переходят от стадии пузыря ликвидности к стадии принятия институциональной стоимости, становясь прямыми бенефициарами в рамках маржинальной реструктуризации макроденежной системы. Это также дает основу для понимания «веретенообразной логики» движения цен на активы в ближайшие годы. Для инвесторов обновление когнитивной структуры гораздо важнее, чем краткосрочные рыночные суждения, а будущее распределение активов является уже не только отражением склонности к риску, но и отражением глубины понимания институциональных сигналов, денежной структуры и глобальной системы ценностей.
2. От MicroStrategy к финансовым отчетам зарегистрированных компаний: институциональная логика и тенденция диффузии стратегии валютных акций
В цикле 2025 года наиболее структурно преобразующей силой на рынке криптовалют является рост «стратегии валютных запасов». От ранних попыток MicroStrategy использовать биткоин в качестве корпоративного финансового резерва до все большего числа зарегистрированных на бирже компаний, активно раскрывающих детали распределения своих криптоактивов, эта модель больше не является изолированным финансовым решением, а постепенно превратилась в корпоративное стратегическое поведение с институциональным внедрением. Стратегия валютных акций не только открывает канал потока между рынком капитала и ончейн-активами, но и порождает новые парадигмы в корпоративных финансовых отчетах, ценообразовании акций, структуре финансирования и даже логике оценки.
С исторической точки зрения биткоин-стратегия MicroStrategy рассматривалась как «отчаянная» игра с высокой волатильностью, особенно во время резкого падения криптоактивов в 2022-2023 годах, а цена акций компании однажды оказалась под вопросом. Однако в 2024 году, когда цена биткоина пробила исторические максимумы, MicroStrategy успешно перестроила свою логику финансирования и модель оценки с помощью структурированной стратегии «привязки валюты и акций». В основе этого лежит синергетический привод тройного маховика: первый слой — это механизм «биржевого резонанса», то есть активы BTC, которыми владеют предприятия, постоянно увеличивают чистую стоимость криптоактивов в финансовой отчетности за счет роста цен на валюты, тем самым толкая вверх цену акций, что в свою очередь значительно снижает стоимость последующего финансирования (включая дополнительную эмиссию и облигации); Второй слой — это механизм «синергии акций и облигаций», который вводит диверсифицированные фонды за счет выпуска конвертируемых облигаций и привилегированных акций, используя при этом эффект рыночной премии BTC для снижения общих затрат на финансирование. Третий слой — это механизм «арбитража валютного долга», который сочетает в себе традиционную структуру обязательств в фиатной валюте с логикой роста криптоактивов для формирования кросс-циклического трансферта капитала во временном измерении. После успешной проверки MicroStrategy этот механизм был быстро скопирован и структурирован рынком капитала.
Вступая в 2025 год, стратегия валютных акций больше не ограничивается экспериментальным распределением одного предприятия, но как финансовая структура, обладающая как стратегическими, так и бухгалтерскими преимуществами, она будет распространяться на более широкий круг зарегистрированных на бирже компаний. Согласно неполной статистике, по состоянию на конец июля более 35 листинговых компаний по всему миру явно включили биткоин в свои балансы, из которых 13 одновременно размещают ETH, а еще 5 пытаются выделить основные альткоины, такие как SOL, AVAX, FET. Общими характеристиками этого структурного распределения являются: с одной стороны, оно выстраивает замкнутый цикл финансирования через механизм рынка капитала, а с другой стороны, оно улучшает балансовую стоимость и ожидания акционеров предприятий с помощью криптоактивов, тем самым повышая возможности оценки и расширения капитала, формируя положительную обратную связь.
Поддержать эту тенденцию диффузии в первую очередь являются изменения в институциональной среде. Закон GENIUS и Закон о ясности, которые были официально введены в действие в июле 2025 года, обеспечивают четкий путь соблюдения требований для листинговых компаний при распределении криптоактивов. Среди них механизм сертификации «зрелой системы блокчейна», установленный Законом о ясности, напрямую включает основные криптоактивы, такие как биткоин и эфириум, в надзор за товарными атрибутами, лишает SEC полномочий по надзору за ценными бумагами и создает правовую легитимность для распределения этих активов в корпоративных финансовых отчетах. Это означает, что листинговым компаниям не нужно включать свои криптоактивы в качестве «производных финансовых инструментов» в счет рисков, но они могут быть включены в долгосрочные активы или их эквиваленты в качестве «цифровых товаров» и даже участвовать в резервах на обесценение или обесценение в некоторых сценариях, тем самым снижая риски волатильности бухгалтерского учета. Эта трансформация позволила криптоактивам сопоставить их с традиционными резервными активами, такими как золотовалютные резервы, и войти в основную систему финансовой отчетности.
Во-вторых, с точки зрения структуры капитала, стратегия валютного запаса создала беспрецедентную финансовую гибкость. В условиях высоких процентных ставок ФРС затраты на финансирование традиционных предприятий остаются высокими, особенно малым и средним предприятиям с трудом удается добиться расширения левериджа за счет недорогого долга. Предприятия, размещающие криптоактивы, могут не только получить более высокие коэффициенты соотношения цены к продажам и соотношения цены к балансовой стоимости (PS и PB) на рынке капитала за счет премии к оценке, вызванной ростом цен на акции, но и использовать сами криптоактивы в качестве залога для участия в новых финансовых операциях, таких как ончейн-кредитование, хеджирование деривативов и секьюритизация кроссчейн-активов, чтобы достичь двухуровневой системы финансирования: то есть ончейн-активы обеспечивают гибкость и доходность, а оффчейн-рынки капитала обеспечивают масштаб и стабильность. Эта система особенно подходит для предприятий, ориентированных на Web3, и финтех-компаний, позволяя им получить степень свободы в структуре капитала, которая намного превосходит традиционные пути в рамках комплаенса.
Кроме того, стратегия валютных акций также вызвала сдвиг в моделях поведения инвесторов. После того, как криптоактивы широко распределены по балансам зарегистрированных на бирже компаний, рынок начал пересматривать модели оценки этих компаний. Традиционно корпоративные оценки основываются на таких показателях, как прибыльность, ожидания денежного потока и доля рынка, но когда крупные криптоактивы появляются в корпоративных отчетах о прибылях и убытках, цены на их акции начинают демонстрировать синергетическое движение, которое сильно коррелирует с ценами на валюты. Например, цены на акции таких компаний, как MicroStrategy, Coinbase и Hut8, значительно превысили средние показатели по отрасли во время бычьего цикла биткоина, демонстрируя сильную премию за «золотое содержание» для криптоактивов. В то же время все больше и больше хедж-фондов и структурированных продуктов начали рассматривать эти «высоковалютные» акции как заменители ETF или прокси-инструменты для воздействия на криптоактивы, тем самым увеличивая долю распределения в традиционных инвестиционных портфелях. Такое поведение структурно способствует финансиализации криптоактивов, позволяя Bitcoin и Ethereum не только существовать как активы, но и получать косвенные каналы обращения и функции ценообразования деривативов на рынке капитала.
Кроме того, с точки зрения стратегии регулирования, распространение стратегии валютных акций также рассматривается как инструмент расширения для Соединенных Штатов возможности сохранить свой «долларовый голос» в мировом финансовом порядке. На фоне растущей тенденции глобальных пилотных проектов CBDC (цифровая валюта центрального банка), продолжающегося расширения трансграничных расчетов в юанях и продвижения Европейским центральным банком тестирования цифрового евро, правительство США не запустило активно CBDC на федеральном уровне, а решило сформировать децентрализованную долларовую сеть с помощью политики стейблкоинов и «регулируемых криптовалютных рынков». Эта стратегия требует совместимой, высокочастотной и крупномасштабной возможности внесения депозитов для выхода на рынок, и зарегистрированные на бирже компании, как мост, соединяющий активы в цепочке и традиционные финансы, берут на себя эту функцию. Таким образом, под стратегией валютного запаса можно понимать и институциональную поддержку «несуверенной цифровой валюты для замены обращения долларов США» в финансовой стратегии США. С этой точки зрения, распределение криптоактивов по листинговым компаниям является не простым бухгалтерским решением, а путем участия в корректировке национальной финансовой структуры.
Более далеко идущее влияние оказывает глобальная тенденция к диффузии структуры капитала. По мере того, как все больше и больше компаний, зарегистрированных на бирже США, принимают стратегии валютных акций, зарегистрированные на бирже компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Европе и на развивающихся рынках также начинают следовать их примеру и пытаются получить пространство для соблюдения нормативных требований с помощью региональных нормативных рамок. Сингапур, Объединенные Арабские Эмираты, Швейцария и другие страны активно пересматривают законы о ценных бумагах, стандарты бухгалтерского учета и налоговые механизмы, чтобы открыть институциональные каналы для отечественных предприятий по размещению криптоактивов, формируя конкурентную схему для принятия криптоактивов на мировом рынке капитала. Можно предвидеть, что институционализация, стандартизация и глобализация стратегий валютных акций станут важным направлением эволюции корпоративных финансовых стратегий в ближайшие три года, а также станут ключевым мостом для глубокой интеграции криптоактивов и традиционных финансов.
Подводя итог, можно сказать, что от прорыва MicroStrategy в одной точке до стратегического распространения нескольких зарегистрированных на бирже компаний, а затем и стандартизированной эволюции на институциональном уровне, стратегия валютных акций стала ключевым каналом, соединяющим стоимость в цепочке и традиционные рынки капитала. Это не только обновление логики распределения активов, но и реконструкция структуры финансирования предприятий, а также результат двусторонней игры между системой и капиталом. В этом процессе криптоактивы получили более широкое признание на рынке и институциональные границы безопасности, завершив структурный переход от спекулятивных продуктов к стратегическим активам. Для всей криптоиндустрии рост криптовалютных стратегий знаменует собой начало нового цикла: криптоактивы больше не являются просто экспериментами в блокчейне, а действительно вошли в ядро глобального баланса.
3. Тренды комплаенса и трансформация финансовой структуры: институционализация криптоактивов ускоряется
В 2025 году мировой рынок криптоактивов находится на историческом этапе, когда волна институционализации полностью ускоряется. В последнее десятилетие основная ось криптоиндустрии постепенно сместилась с «скорость инноваций превосходит ритм регулирования» на «нормативно-правовая база стимулирует рост отрасли». После вступления в текущий цикл основная роль регулирования эволюционировала от «правоохранительного органа» к «институциональному дизайнеру» и «рыночному гиду», что отражает переосмысление структурного влияния национальной системы управления на криптоактивы. С одобрением биткоин-ETF, внедрением Закона о стейблкоинах, запуском реформы стандартов бухгалтерского учета и переформатированием механизма оценки рисков и стоимости цифровых активов рынком капитала, тренд на комплаенс больше не является внешним давлением на развитие отрасли, а стал эндогенной движущей силой для трансформации финансовой структуры.
Суть тенденции институционализации проявляется, прежде всего, в уточнении и постепенном смягчении нормативно-правовой базы. С конца 2024 года до середины 2025 года Соединенные Штаты последовательно приняли Закон о ясности, Закон GENIUS и Закон о пригодности для 21 века, обеспечив беспрецедентную ясность с точки зрения определения атрибутов продукта, условий исключения из выпуска токенов, требований к хранению стейблкоинов, правил KYC/AML и применимых границ стандартов бухгалтерского учета. Наиболее структурно важной из них является система классификации «товарных атрибутов», которая рассматривает основные активы публичной цепочки, такие как биткоин и эфириум, как торгуемые товары и явно исключает надзор за законодательством о ценных бумагах, что не только обеспечивает правовую основу для ETF и спотового рынка, но и создает детерминированный путь соответствия для предприятий, фондов, банков и других учреждений включению криптоактивов. Создание этого «юридического ярлыка» является первым шагом в институционализации, а также закладывает основу для последующего налогового режима, стандартов хранения и разработки структуры финансовых продуктов.
В то же время крупнейшие мировые финансовые центры соревнуются в продвижении локализованных институциональных реформ, формируя конкурентную модель, в которой «регулятивные депрессии» превратились в «регулятивные высокогорья». MAS Сингапура и Валютное управление Гонконга запустили многоуровневые системы лицензирования, чтобы включить биржи, кастодианов, брокеров, маркет-мейкеров и управляющих активами в дифференцированную нормативно-правовую базу, установив четкие пороги для входа учреждений на рынок. Абу-Даби, Швейцария и Великобритания опробовали ончейн-ценные бумаги, цифровые облигации и компонуемые финансовые продукты на уровне рынка капитала, благодаря чему криптоактивы не только существуют как классы активов, но и постепенно превращаются в базовые элементы финансовой инфраструктуры. С одной стороны, этот механизм «политического экспериментального поля» обеспечивает жизнеспособность инноваций, а с другой – способствует цифровой трансформации глобальной системы финансового управления, открывая новый путь для институциональной модернизации и скоординированного развития традиционной финансовой индустрии.
Под влиянием этой системы глубокие изменения претерпела и внутренняя логика финансовой структуры. Во-первых, это реструктуризация классов активов, при этом доля криптоактивов в стратегии распределения крупных учреждений по управлению активами увеличивается из года в год, с менее чем 0,3% от глобального институционального распределения в 2022 году до более чем 1,2% в 2025 году, и, как ожидается, превысит 3% в 2026 году. Эта пропорция может показаться невысокой, но предельного потока, представленного десятками триллионов долларов в пулах активов, достаточно, чтобы переписать структуру ликвидности и стабильности всего крипторынка. Blackstone, Fidelity, BlackRock и другие учреждения не только запустили ETF, связанные с BTC и ETH, но и включили криптоактивы в корзину распределения основных активов через свои собственные фонды, продукты FOF и структурированные ноты, и их роль в качестве инструментов хеджирования рисков и двигателей роста постепенно сформировалась.
В прошлом основные методы торговли криптоактивами были ограничены спотовыми и бессрочными контрактами, но благодаря соблюдению нормативных требований рынок быстро получил множество форм продуктов, встроенных в традиционные финансовые структуры. Например, криптовалютные ETF с защитой от волатильности, облигационные продукты, привязанные к процентным ставкам по стейблкоинам, индексы активов ESG, основанные на данных в сети, и фонды секьюритизации в сети с возможностью расчетов в режиме реального времени. Эти инновации не только расширяют возможности управления рисками криптоактивов, но и снижают порог институционального участия за счет стандартизированной упаковки, позволяя традиционным фондам эффективно участвовать в ончейн-рынке по каналам, соответствующим требованиям.
Третий уровень трансформации финансовой структуры отражен в модели клиринга и хранения. Начиная с 2025 года, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно признают три «совместимых учреждения по хранению активов в цепочке», что знаменует собой формальное установление моста между владением активами, обязанностями по хранению и обязательными учетными органами для активов в цепочке. По сравнению с предыдущей моделью, основанной на централизованных биржевых кошельках или хранении холодных кошельков, соответствующие требованиям хранители цепочки реализуют иерархическое владение активами, изоляцию полномочий по транзакциям и внедрение правил контроля рисков в цепочке с помощью проверяемой технологии в цепочке, предоставляя институциональным инвесторам возможности контроля рисков, близкие к уровню традиционных трастовых банков. Это изменение в базовой структуре хранения является институционализированным ключевым звеном строительства инфраструктуры, которое определяет, может ли все ончейн-финансирование действительно выполнять сложные структурированные операции, такие как трансграничные расчеты, ипотечное кредитование и расчеты по контрактам.
Что еще более важно, институционализация криптоактивов — это не только процесс регулятивной адаптации к рынку, но и попытка суверенной кредитной системы включить цифровые активы в структуру макрофинансового управления. По мере того, как ежедневный объем торгов стейблкоинов превышает 3 триллиона долларов и начинает брать на себя фактические платежные и клиринговые функции на отдельных развивающихся рынках, центральные банки становятся все более сложными в своем отношении к криптоактивам. С одной стороны, центральный банк содействует исследованиям и разработкам в области CBDC для укрепления суверенитета собственной валюты; С другой стороны, некоторые совместимые стейблкоины (такие как USDC и PYUSD) используют открытое управление «нейтральное хранение + сильный KYC», что, по сути, позволяет им выполнять международные расчетные и платежные клиринговые функции в рамках определенных нормативных требований. Это изменение отношения означает, что стейблкоины больше не являются объектом конфронтации для центральных банков, а одним из институциональных контейнеров в процессе реструктуризации международной валютной системы.
Это изменение в структуре в конечном итоге отражается на «институциональных границах» криптоактивов. Рынок в 2025 году уже не разделен прерывистой логикой «валютный круг-цепочное кольцо-вне круга», а формирует три непрерывных уровня «ончейн-активы-совместимые активы-финансовые активы». Существование каналов и механизмов отображения между каждым уровнем также означает, что каждый тип активов может выйти на основной финансовый рынок по определенному институциональному пути. Биткоин превратился из нативного актива в блокчейне в базовую цель ETF, Ethereum превратился из актива платформы смарт-контрактов в токен вычислительного финансового протокола общего назначения, и даже токены управления некоторых протоколов DeFi вошли в пул фондов FOF в качестве инструмента подверженности риску для хедж-фондов после структурированной упаковки. Эта гибкая эволюция институциональных границ впервые делает определение «финансовых активов» по-настоящему кроссчейн, транснациональным и кросс-институциональным.
В более широкой перспективе суть институционализации криптоактивов заключается в стрессовой адаптации и эволюции мировой финансовой структуры на волне цифровизации. В отличие от «Бреттон-Вудской» и «нефтедолларовой системы» XX века, финансовая структура XXI века перестраивает базовую логику потоков ресурсов и ценообразования капитала более распределенным, модульным и прозрачным образом. В качестве ключевой переменной в эволюции этой структуры криптоактивы больше не являются выбросами, а являются цифровыми ресурсами, которыми можно управлять, проверять и облагать налогом. Этот процесс институционализации представляет собой не внезапное изменение политики, а систематическую эволюцию синергетического взаимодействия между регулированием, рынком, предприятием и технологией.
Таким образом, можно предвидеть, что процесс институционализации криптоактивов будет еще больше углубляться, и в ближайшие три года в крупных экономиках мира будут сформированы три типа моделей сосуществования: один из них — модель «открытие рынка + пруденциальный надзор» во главе с США, где ETF, стейблкоины и управление DAO являются основной осью системы; Первая – это модель «ограниченный доступ + политическое руководство», представленная Китаем, Японией, Южной Кореей и т.д., которая делает акцент на механизме контроля и лицензирования центрального банка; Другой тип — модель «экспериментальной зоны финансового посредничества» в лице Сингапура, Объединенных Арабских Эмиратов и Швейцарии, которая обеспечивает институционального посредника между глобальным капиталом и ончейн-активами. Будущее криптоактивов — это уже не борьба технологий с системой, а реструктуризация и поглощение технологии системой.
4. Напишите в конце: От десяти лет биткоина до привязки к валютным акциям, встречайте новую модель криптовалют
В июле 2025 года Ethereum отметит свое 10-летие, и крипторынок также перейдет от ранних экспериментов к институциональному обоснованию. Повсеместный запуск стратегии валютных акций символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов и криптоактивов.
Этот цикл — уже не просто старт рынка, но и структурная и логическая реконструкция: от макровалюты к корпоративным активам, от криптоинфраструктуры к моделям финансового управления — криптоактивы впервые по-настоящему вошли в сферу распределения институциональных активов.
Мы считаем, что в ближайшие 2-3 года крипторынок превратится в троичную структуру «нативный доход в цепочке + совместимый финансовый интерфейс + управление стейблкоинами». Стратегия валютных акций – это только пролог, а более глубокая интеграция капитала и эволюция модели управления только начались.