Миграция ончейн-ликвидности: 15 месяцев взлетов и падений, кто выделяется после спада ажиотажа?
Стейси Муур
Составитель: Тим, PANews
За последние 15 месяцев ландшафт ликвидности DeFi претерпел изменения во всех цепочках: проекты, движимые ажиотажем, сходят со сцены, а ликвидность тихо концентрируется на сильных фундаментальных показателях, а не на рыночном ажиотаже.
Основные выводы
- Достигнув исторического максимума в $380 млрд в январе 2025 года, объем торгов DEX упал на 35% в течение следующих двух месяцев, что говорит о том, что краткосрочный пик мог сформироваться в январе.
- В настоящее время на долю 10 ведущих DEX приходится почти 80% от общего объема торгов; Только на Uniswap и PancakeSwap приходится около 40% доли.
- DEX на базе Solana спокойно доминируют в чартах, занимая 5 мест в топ-10, а рост их доли рынка в основном обусловлен объемом торгов, вызванным бумом мем-монет.
- Hyperliquid произвела революцию в сфере бессрочных контрактов, пройдя путь от новичка в отрасли до захвата более 60% доли рынка к марту 2025 года.
Все инсайты основаны на общедоступных данных. Отдельное спасибо DefiLlama за качественную статистику, которую продолжают предоставлять.
Цикл, определяемый всплесками и замедлениями
В начале 2024 года объемы торгов DEX показали сильные результаты в марте и мае, а к середине года постепенно замедлились.
Ситуация резко изменилась в четвертом квартале, с всплеском объема торгов в ноябре и декабре, и этот импульс сохранился до января 2025 года, когда он достиг взрывного пика в 380 миллиардов долларов.
Однако ралли оказалось недолгим. К февралю объем рынка упал до $245 млрд, а резкое падение на 35% положило конец трехмесячному вертикальному скачку. Откат задал тон более осторожному второму кварталу.
Доминирование DEX: Head Protocol берет на себя инициативу
Рыночный ландшафт DEX остается высококонцентрированным. В настоящее время на долю 10 ведущих протоколов приходится 79,5% ежедневного объема торгов, в то время как на одну только пятерку ведущих протоколов приходится 59,1%.
На Uniswap и PancakeSwap приходится около 40% объема торгов DEX, и на сегодняшний день они являются единственными двумя платформами с совокупным объемом торгов, превышающим один триллион долларов США. Их лидирующие позиции обусловлены преимуществом первопроходца, широкой поддержкой многоцепочечной экосистемы и глубокой ликвидностью.
Uniswap Labs также запустила Unichain, сеть Ethereum уровня 2, построенную на основе Optimism Superchain. Цепочка предназначена для обеспечения быстрых и недорогих транзакций благодаря встроенной многоцепочечной совместимости.
Тихий подъем Solana
Поразительно, но позиция Solana в пространстве DEX становится все более заметной. В настоящее время существует пять из 10 лучших DEX: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity и Pump.fun. Все это основано на нативной разработке Solana.
Только на Orca (8,02%) и Meteora (6,70%) приходится около 15% глобальной активности децентрализованных бирж.
Этот рост обусловлен низкими комиссиями за GAS, быстрым временем блокировки и бумом мем-монет Solana. Pump.fun взлет в топ-10 является свидетельством этой огненной жары.
Новые протоколы: жидкость и аэродром
Fluid (7,09%) является самой капиталоэффективной платформой среди пяти ведущих DEX. Протокол активен на Ethereum, ежемесячные ликвидации составляют более 10 миллиардов долларов. Он был особенно впечатляющим с момента запуска экосистемы Arbitrum, когда объемы транзакций выросли с 426 миллионов долларов в феврале до 1,6 миллиарда долларов в марте, демонстрируя, что темпы ее внедрения намного быстрее, чем в среднем по отрасли.
Aerodrome, как нативный проект Base, демонстрирует продолжающийся рост ликвидности на Base L2.
Несмотря на то, что Hyperliquid не занимает высоких позиций на спотовом рынке, он доминирует на рынке бессрочных контрактов с долей рынка более 60%.
Рыночная доля DEX каждой сети: легко расти, трудно удерживать
Прошедшие 15 месяцев наглядно показали феномен: большинство блокчейн-проектов способны привлечь к себе внимание, но лишь немногие остались привлекательными. С января 2024 года по март 2025 года рыночная доля децентрализованных бирж на уровне сети быстро изменилась, и лишь несколько проектов являются по-настоящему липкими.
Самый большой рывок совершила компания Solana. В 2024 году он неуклонно рос, достигнув пика доли рынка в 45,8% в январе 2025 года, что было обусловлено бумом мем-монет TRUMP и MELANIA. Однако к марту ее рыночная доля сократилась вдвое до 21,5%, но она по-прежнему занимала первое место среди публичных сетей со средней долей 25,1%.
Ethereum — полная противоположность. Она стартовала в начале 2024 года с доли около 32%, в январе 2025 года упала до 15,3%, а затем отскочила до 26,4% в марте. Конечно, даже если Ethereum потеряет темпы роста, его экологическая устойчивость сохранится.
База – это самый солидный догонялка. Он продолжил расти с 3% в марте 2024 года до 12,4% в декабре 2025 года, а в марте 2025 года снизился до 7,4%, сохранив среднюю долю в 6,6% в течение этого периода. Нет никакого хайпа, только медленный, но липкий рост.
BNB Chain остался стабильным со средней долей 14,7%. Здесь не было ни резкого подъема, ни резкого падения, и всегда сохранялся стабильный поток розничных средств.
Arbitrum хорошо стартовал (доля 16%), но к январю 2025 года упал до 4,8%, обогнав Base и Solana.
Blast исчез на втором месяце после пика в 42,3% доли рынка в июне 2024 года. Это типичный случай явного объема транзакций, основанных на стимулах, и нулевого удержания пользователей.
Резюме: Доминирование DEX в каждой публичной цепочке имеет сильную волатильность. Solana выросла, Ethereum добился восстановления стоимости, Base постепенно расширял экосистему, а цикл рыночного ажиотажа показал характеристики взлетов и падений. В конце концов, доминирующей публичной цепочкой является не та, у которой самый большой объем, а сеть с самым высоким фактическим уровнем использования.
Централизованные биржи по-прежнему доминируют в объемах спотовой торговли
Несмотря на взрывной рост DEX в начале 2025 года, централизованные биржи по-прежнему доминируют на спотовом рынке. Даже в январе, когда объем торгов DEX достиг пика, на CEX по-прежнему приходилось почти 80% от общего объема торгов.
В то время как доминирование централизованных бирж снизилось с 90% в начале 2024 года до минимума в 79%, более широкая тенденция ясна: в то время как DEX продолжают расти, CEX остаются выбором по умолчанию для большинства трейдеров.
Доля рынка бессрочных соглашений
В 2024 году ландшафт бессрочных контрактов в цепочке коренным образом изменился.
Более чем через два года после того, как dYdX занял первое место в торговле бессрочными контрактами, родилась компания Hyperliquid, которая переосмыслила то, что значит быть доминирующим. Платформа впервые достигла вершины в феврале, но в середине года ее ненадолго обогнал SynFutures, прежде чем вернуть себе первое место в августе. По состоянию на март 2025 года на долю Hyperliquid приходилось почти 59% от общего объема торгов бессрочными контрактами, что полностью укрепило его позиции в качестве предпочтительной платформы для профессиональных трейдеров.
Этот рост привлек большое внимание рынка, и его опыт работы с продуктами ближе к централизованной бирже, чем у любой предыдущей децентрализованной биржи. Напротив, рыночная доля dYdX быстро снизилась. С 13,2% доли рынка в начале 2024 года до всего 2,7% в марте 2025 года пользователи обращаются к более быстрым, чистым и современным альтернативным платформам.
Бессрочный контракт Jupiter использовал другой подход, поднявшись на второе место с долей рынка 8,8% благодаря собственной ликвидности Solana и отвлечению ее спотовой DEX. Несмотря на то, что он быстро рос, ему не хватало выносливости, и в конце концов он отстал от Hyperliquid. Другие проекты, такие как SynFutures, Vertex Protocol и Paradex, также ненадолго появились.
Цепочка бессрочных контрактов: уровень исполнения завершает рефакторинг за один цикл
Самый большой сдвиг в инфраструктуре бессрочных контрактов за последний год заключался не в том, какие протоколы предпочитают пользователи, а в том, каким цепочкам доверяют выполнение транзакций.
К марту 2025 года доля Ethereum и Arbitrum в объеме бессрочных контрактов упала до 11,8%, что резко контрастирует с совокупным доминированием двух компаний на рынке, превышающим 65% в январе 2024 года.
В основе этой трансформации лежит блокчейн собственной разработки Hyperliquid. За тот же период сеть значительно увеличила свою долю рынка с 13,6% до 58,9%, заменив различные решения уровня 1 и уровня 2, которые когда-то определяли отраслевые стандарты в качестве среды исполнения по умолчанию для транзакций по бессрочным контрактам. Преимущества заключаются не только в более высокой скорости торговли, но и, что более важно, в надежности и гарантиях низкой задержки, которые требуются профессиональным трейдерам.
Solana также пережила сильное ралли: ее рыночная доля выросла почти до 16% в конце 2024 года, чему способствовали проекты Jupiter и Phoenix. Однако в итоге он стабилизировался в диапазоне 10-11%, не сумев сохранить рывной темп роста. Хотя экосистемы Base и ZKsync показали жизнеспособность (с пиковой долей рынка в 6-7%), они так и не смогли войти в топ публичных сетей.
Blast стал поучительной историей для взрывного проекта, который достиг доли рынка в 18,8% в июне 2024 года, но исчез с не менее тревожной скоростью. В области, где качество продукта зависит от качества продукта и удержания пользователей, один только ажиотаж не может продолжаться. Новые отраслевые стандарты исполнения ясны: публичные сети, ориентированные на производительность, переопределили конкурентный эталон, а традиционная инфраструктура больше не имеет преимущества по умолчанию.
Будущее DeFi заключается не в многоцепочечном масштабировании, а в протоколах, которые переводят отраслевые нарративы в привычки пользователей.