O vídeo amplamente circulado de Richard Werner com Tucker lembrou-me do mercado japonês no final dos anos 80 e início dos anos 90. Esta é uma história incrivelmente importante e que a maioria dos Bitcoiners não conhece bem. Tem todos os tipos de lições sobre taxas de juro, "bolhas imobiliárias" e alavancagem 1/N É uma história que vivi muito de perto.

Nos próximos 5 anos, o Yen teve um grande aumento, atingindo o pico de 120 ienes por dólar em 1990. /p A empresa de trading em Wall Street, documentada no livro "Liar Poker" de Michael Lewis. Naquele ano, parecia que o Japão estava prestes a conquistar o mundo. Eu estava fortemente envolvido no mercado de títulos japonês, viajando frequentemente para Tóquio a trabalho. Para contextualizar, entre 1979 e 1981, Paul Volker havia elevado as taxas de juros a um pico de quase 20% para combater a inflação. Isso causou um fortalecimento maciço do dólar, o que estava prejudicando as exportações dos EUA. Assim como hoje, onde Trump está acusando o mundo de "tirar vantagem de nós", o governo dos EUA estava indignado que a economia de exportação japonesa estava indo tão bem e os EUA não. A resposta foi o "Acordo de Plaza", onde os EUA decidiram depreciar formalmente sua moeda. Especialmente em relação ao Yen. Nos próximos 5 anos, o Yen teve um grande aumento, atingindo o pico de 120 ienes por dólar em 1990. 2/N

À medida que o Yen disparou, o mercado de ações japonês e o mercado imobiliário dispararam. Richard Werner aponta corretamente que isso se deveu em grande parte à criação de dinheiro de crédito pelos bancos japoneses. Em 1989, tive a oportunidade de ver essa história de dentro. Mudei-me da Salomon Brothers para a Greenwich Capital, uma das principais empresas de arbitragem, com o atrativo de ter acesso ao balanço da LTCB: o segundo maior banco do Japão. A LTCB era maior do que qualquer banco americano ou europeu em ativos totais em 1990. E eu tinha acesso ao seu balanço para swaps e arbitragem. Deixe isso assentar.

Agora vamos ver o que aconteceu. Simples. A bolha de ativos estourou. Como Richard Werner mencionou, os bancos alimentaram essa bolha. Embora o LTCB fosse enorme, tinha apenas um buffer de capital de 10%, como os bancos hoje nos EUA. Quando o Banco Central Japonês aumentou as taxas, não havia mais combustível para financiar o "flywheel". As empresas imobiliárias faliram. O LTCB, maior do que qualquer banco dos EUA ou do Japão, faliu. Não havia como reflacionar a bolha quebrada. O Japão tentou incessantemente. Eles inventaram o QE. O Banco Central agora possui mais de 50% do mercado de títulos e 7% do mercado de ações. 6/N

Algumas conclusões para os Bitcoiners 1. Sustentar os preços dos ativos funciona até que não funcione mais 2. Quando o Humpty Dumpty quebra, não se pode juntá-lo novamente 3. O Bitcoin é o que Saylor chama de "Propriedade Digital". O que destruiu o verdadeiro mercado imobiliário no Japão foi a alavancagem. Isso pode ter impactos devastadores para o Bitcoin também, eventualmente 4. Mas ainda não chegamos lá. Aproveite a enorme montanha-russa do Bitcoin na próxima década. Mas cuidado com a alavancagem.