La vidéo largement diffusée de Richard Werner avec Tucker m'a rappelé le marché japonais à la fin des années 80 et au début des années 90. C'est une histoire incroyablement importante et que la plupart des Bitcoiners ne connaissent pas bien. Elle contient toutes sortes de leçons sur les taux d'intérêt, les "bulles immobilières" et l'effet de levier 1/N. C'est une expérience que j'ai vécue de très près.

Au cours des 5 années suivantes, le Yen a connu une forte hausse, atteignant un pic de 120 yens pour un dollar en 1990. /p Une société de trading à Wall Street, chroniquée dans "Liar Poker" de Michael Lewis. Cette année-là, il semblait que le Japon était prêt à conquérir le monde. J'étais fortement impliqué dans le marché obligataire japonais, voyageant souvent à Tokyo pour le travail. Pour mettre en contexte, entre 1979 et 1981, Paul Volker avait augmenté les taux d'intérêt à un pic proche de 20 % pour briser l'inflation. Cela avait provoqué un renforcement massif du dollar qui tuait les exportations américaines. Tout comme aujourd'hui, où Trump accuse le monde de "profiter de nous", le gouvernement américain était outré que l'économie d'exportation japonaise se porte si bien alors que les États-Unis ne l'étaient pas. La réponse a été l'"accord de Plaza" où les États-Unis ont décidé de déprécier formellement leur monnaie. Surtout par rapport au Yen. Au cours des 5 années suivantes, le Yen a connu une forte hausse, atteignant un pic de 120 yens pour un dollar en 1990. 2/N

Alors que le Yen s'envolait, le marché boursier japonais et le marché immobilier ont explosé. Richard Werner souligne à juste titre que cela était en grande partie dû à la création de monnaie de crédit par les banques japonaises. En 1989, j'ai pu voir cette histoire de l'intérieur. Je suis passé de Salomon Brothers à Greenwich Capital, un des meilleurs fonds d'arbitrage, avec l'attrait d'avoir accès au bilan de LTCB : la deuxième plus grande banque du Japon. LTCB était plus grande que n'importe quelle banque américaine ou européenne en termes d'actifs totaux en 1990. Et j'avais accès à son bilan pour les swaps et l'arbitrage. Laissez cela s'imprégner. 3/N

Regardons maintenant ce qui s'est passé. Simple. La bulle d'actifs a éclaté. Comme l'a mentionné Richard Werner, les banques avaient alimenté cette bulle. Bien que LTCB soit énorme, elle n'avait qu'un tampon de capital de 10 %, comme les banques aujourd'hui aux États-Unis. Lorsque la Banque centrale japonaise a augmenté les taux, il n'y avait plus de carburant pour alimenter le "flywheel". Les entreprises immobilières ont fait faillite. LTCB, plus grande que n'importe quelle banque américaine ou japonaise, a fait faillite. Il n'y avait pas moyen de regonfler la bulle brisée. Le Japon a essayé sans relâche. Ils ont inventé le QE. La banque centrale possède maintenant plus de 50 % du marché obligataire et 7 % du marché boursier. 6/N

Quelques conclusions pour les Bitcoiners 1. Soutenir les prix des actifs fonctionne jusqu'à ce que ça ne fonctionne plus 2. Quand Humpty Dumpty se casse, vous ne pouvez pas le recoller 3. Bitcoin est ce que Saylor appelle "Propriété Numérique". Ce qui a tué le véritable marché immobilier au Japon, c'est l'effet de levier. Cela pourrait également avoir des impacts dévastateurs pour Bitcoin, à terme 4. Mais nous n'en sommes pas encore là. Profitez de la grande montée de Bitcoin au cours de la prochaine décennie. Mais attention à l'effet de levier.