De veelcirculerende video van Richard Werner met Tucker deed me denken aan de Japanse markt in de late jaren '80 en vroege jaren '90.
Dit is een ongelooflijk belangrijk verhaal en een dat de meeste Bitcoiners niet goed kennen. Het bevat allerlei lessen over rentevoeten, "vastgoedbubbels" en leverage 1/N.
Het is er een die ik van dichtbij heb meegemaakt.
De komende 5 jaar ging de Yen als een speer, met een piek van 120 yen per dollar in 1990. /p handelsfirma op Wall Street, beschreven in Michael Lewis's "Liar Poker"
Dat jaar leek het erop dat Japan de wereld zou veroveren. Ik was intensief betrokken bij de Japanse obligatiemarkt en reisde vaak naar Tokio voor werk.
Om de context te schetsen: tussen 1979 en 1981 had Paul Volker de rente verhoogd tot een piek van bijna 20% om de inflatie te doorbreken. Dit had geleid tot een enorme versterking van de dollar, wat de Amerikaanse export schade toebracht.
Net als vandaag, waar Trump de wereld beschuldigt van "misbruik maken van ons", was de Amerikaanse regering verontwaardigd dat de Japanse exporteconomie zo goed presteerde en de VS niet. De reactie was het "Plaza-akkoord" waarbij de VS besloot zijn valuta officieel te devalueren. Vooral ten opzichte van de Yen. De komende 5 jaar ging de Yen als een speer, met een piek van 120 yen per dollar in 1990. 2/N
Toen de Yen steeg, stegen de Japanse aandelenmarkt en de vastgoedmarkt de lucht in.
Richard Werner wijst terecht op dat dit voor een groot deel te danken was aan de kredietgeldcreatie door de Japanse banken.
In 1989 kreeg ik dat verhaal van binnenuit te zien. Ik verhuisde van Salomon Brothers naar Greenwich Capital, een top Arb-kantoor met de aantrekkingskracht van toegang tot de balans van LTCB: de op één na grootste bank van Japan.
LTCB was in 1990 groter dan welke Amerikaanse of Europese bank dan ook qua totale activa.
En ik had toegang tot zijn balans voor swaps en arbitrage. Laat dat even tot je doordringen. 3/N
Laten we nu eens kijken naar wat er is gebeurd. Simpel.
De activabubbel is geknapt.
Zoals Richard Werner noemde, hadden de banken deze bubbel aangedreven. Hoewel LTCB enorm was, had het slechts een buffer van 10% eigen vermogen, net als de banken vandaag de dag in de VS.
Toen de Japanse centrale bank de rente verhoogde, was er geen brandstof meer om het "flywheel" te financieren. Vastgoedbedrijven gingen failliet. LTCB, groter dan welke Amerikaanse of Japanse bank ook, ging failliet.
Er was geen mogelijkheid om de gebroken bubbel opnieuw op te blazen. Japan heeft eindeloos geprobeerd. Ze hebben QE uitgevonden. De centrale bank bezit nu meer dan 50% van de obligatiemarkt en 7% van de aandelenmarkt. 6/N
Een paar conclusies voor Bitcoiners
1. Het ondersteunen van activaprijzen werkt totdat het niet meer werkt
2. Wanneer Humpty Dumpty valt, kun je hem niet weer in elkaar zetten
3. Bitcoin is wat Saylor "Digitale Eigendom" noemt. Wat de werkelijke vastgoedmarkt in Japan heeft vernietigd, was hefboomwerking. Dit kan ook verwoestende gevolgen hebben voor Bitcoin, uiteindelijk
4. Maar we zijn daar nog niet. Geniet van de enorme rit van Bitcoin in het komende decennium. Maar pas op voor hefboomwerking.
36,69K
315
De inhoud op deze pagina wordt geleverd door derden. Tenzij anders vermeld, is OKX niet de auteur van het (de) geciteerde artikel(en) en claimt geen auteursrecht op de materialen. De inhoud is alleen bedoeld voor informatieve doeleinden en vertegenwoordigt niet de standpunten van OKX. Het is niet bedoeld als een goedkeuring van welke aard dan ook en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies of een uitnodiging tot het kopen of verkopen van digitale bezittingen. Voor zover generatieve AI wordt gebruikt om samenvattingen of andere informatie te verstrekken, kan deze door AI gegenereerde inhoud onnauwkeurig of inconsistent zijn. Lees het gelinkte artikel voor meer details en informatie. OKX is niet verantwoordelijk voor inhoud gehost op sites van een derde partij. Het bezitten van digitale activa, waaronder stablecoins en NFT's, brengt een hoge mate van risico met zich mee en de waarde van deze activa kan sterk fluctueren. Overweeg zorgvuldig of de handel in of het bezit van digitale activa geschikt voor je is in het licht van je financiële situatie.