Cena money isnt real

Napisane przez rolnika Web3 Franka Od końca czerwca branża kryptowalutowa wywołała boom na "amerykańskie akcje w łańcuchu", a Robinhood, Kraken itp. sukcesywnie uruchamiają tokenizowane wersje amerykańskich usług handlu akcjami i ETF-ami, a nawet wprowadzają wysoce lewarowane produkty kontraktowe dla tych tokenów. Od MyStonks, Backed Finance (xStocks) po Robinhood Europe, wszystkie one wykorzystują metodę "rzeczywistego przechowywania akcji + mapowania tokenów", umożliwiając użytkownikom handel amerykańskimi aktywami giełdowymi w łańcuchu - teoretycznie użytkownicy mogą handlować akcjami Tesli i Apple o 3 nad ranem za pomocą samego portfela kryptowalutowego, bez otwierania konta za pośrednictwem domu maklerskiego lub osiągania progu kapitałowego. Jednak wraz z wprowadzeniem powiązanych produktów, wiadomości związane z pinami, premiami i odkotwiczeniem były również wielokrotnie zgłaszane, a problemy z płynnością, które za nimi stoją, szybko się pojawiły: chociaż użytkownicy mogą kupować te tokeny, nie mogą skutecznie shortować i zabezpieczać się przed ryzykiem, nie mówiąc już o budowaniu złożonych strategii handlowych. Tokenizacja amerykańskich akcji w zasadzie nadal tkwi w początkowej fazie "tylko kupowania". 1. Dylemat płynności "amerykańskich akcji ≠ aktywów handlowych" Aby zrozumieć dylemat płynności tej fali szaleństwa "tokenizacji akcji amerykańskich", musimy najpierw przeniknąć do logiki leżącej u podstaw obecnego modelu "rzeczywiste przechowywanie akcji + zmapowana emisja". Model ten jest obecnie podzielony na dwie ścieżki, a podstawowa różnica polega tylko na tym, czy posiada kwalifikacje zgodności z wydawaniem: Pierwszym z nich jest model "emisja zgodna z przepisami stron trzecich + dostęp do wielu platform" reprezentowany przez Backed Finance (xStocks) i MyStonks, w którym MyStonks współpracuje z Fidelity w celu osiągnięcia powiązania 1:1 rzeczywistych akcji, a xStocks kupuje akcje za pośrednictwem Alpaca Securities LLC i innych firm i przechowuje je; drugi to licencjonowany dom maklerski w stylu Robinhood, samoobsługowa pętla zamknięta, polegająca na własnej licencji maklerskiej, aby zakończyć cały proces od zakupu akcji po emisję tokenów w łańcuchu. Wspólnym punktem obu ścieżek jest to, że oba amerykańskie tokeny giełdowe są uważane za aktywa czysto spotowe, a wszystko, co użytkownicy mogą zrobić, to kupować i trzymać je, aby wzrosły, co czyni je "uśpionymi aktywami", pozbawionymi skalowalnej warstwy funkcji finansowych i trudnymi do wspierania aktywnego ekosystemu handlowego on-chain. A ponieważ każdy token musi być faktycznie zabezpieczony nad akcjami, transakcje on-chain są jedynie przeniesieniem własności tokena i nie mogą wpływać na cenę spot amerykańskich akcji, co w naturalny sposób prowadzi do problemu "dwóch skór" w łańcuchu i poza nim. Na przykład 3 lipca on-chain AMZNX (token akcji Amazon) został podniesiony do 23 781 USD przez zlecenie kupna o wartości 500 USD, co stanowi ponad 100-krotność rzeczywistej premii za cenę akcji. Nawet jeśli niektóre platformy (takie jak MyStonks) próbują wypłacać dywidendy w formie airdropów, większość platform nie otwiera praw głosu i kanałów ponownego zastawu, które są zasadniczo tylko "certyfikatami pozycji w łańcuchu", a nie prawdziwymi aktywami handlowymi i nie ma "gwarantowanej metalowości". Na przykład, jeśli użytkownik kupi AAPLX, AMZNX, TSLA. M、CRCL. Po M nie może być ani używany jako zabezpieczenie pożyczek, ani nie może być używany jako depozyt zabezpieczający do handlu innymi aktywami, a jeszcze trudniej jest uzyskać dostęp do innych protokołów DeFi (takich jak zabezpieczone pożyczki za pomocą amerykańskich tokenów giełdowych) w celu dalszego uzyskania płynności, co skutkuje prawie zerowym wykorzystaniem aktywów. Obiektywnie rzecz biorąc, w ostatnim cyklu niepowodzenie projektów takich jak Mirror i Synthetix potwierdziło, że samo mapowanie cen nie wystarczy, gdy amerykańskie tokeny giełdowe nie mogą być wykorzystane jako depozyt zabezpieczający do aktywacji scenariusza przepływu, nie mogą być zintegrowane z siecią handlową ekosystemu kryptowalut, bez względu na to, jak zgodna jest emisja, bez względu na to, jak doskonałe jest przechowywanie, zapewnia tylko powłokę tokena, a praktyczna wartość jest niezwykle ograniczona w kontekście braku płynności. Z tego punktu widzenia obecna "tokenizacja amerykańskich akcji" osiągnęła jedynie cenę przeniesienia ceny na łańcuch i wciąż jest w początkowej fazie certyfikatów cyfrowych i nie stała się jeszcze prawdziwym "aktywem finansowym, którym można handlować" w celu uwolnienia płynności, więc trudno jest przyciągnąć szersze grono profesjonalnych traderów i funduszy o wysokiej częstotliwości. 2. Zachęty do subsydiowania lub łatanie "kanału arbitrażowego" Dlatego w przypadku tokenizowanych akcji amerykańskich pilnie konieczne jest pogłębienie ich płynności w łańcuchu, zapewnienie posiadaczom bardziej praktycznych scenariuszy zastosowań i wartości pozycji oraz przyciągnięcie większej liczby profesjonalnych funduszy do wejścia na rynek. Oprócz powszechnego modelu "zachęty do przyciągania płynności" w Web3, obecna dyskusja rynkowa ma na celu otwarcie kanału arbitrażowego "on-chain-off-chain" w celu poprawy głębokości płynności poprzez optymalizację efektywności ścieżki arbitrażu. 1. Zachęcaj do korzystania z pul płynności (np. Mirror) "Model puli motywacyjnej" reprezentowany przez Mirror Protocol był główną próbą tokenizacji amerykańskich akcji w ostatniej rundzie, a jego logika polegała na nagradzaniu użytkowników, którzy zapewniają płynność parom handlowym, emitując tokeny platformy (takie jak MIR), próbując przyciągnąć fundusze za pomocą dotacji. Model ten ma jednak fatalną wadę, jaką jest to, że zachęta opiera się na inflacji tokenów i nie może stworzyć zrównoważonego ekosystemu handlowego, w końcu główną motywacją użytkowników do udziału w wydobywaniu płynności jest uzyskanie subsydiowanych tokenów, a nie rzeczywisty popyt handlowy. Co ważniejsze, model ten nigdy nie miał na celu "pozwolenia amerykańskim tokenom giełdowym na samodzielne generowanie płynności" - amerykańskie tokeny giełdowe zdeponowane przez użytkowników są tylko częścią pary handlowej i nie mogą być wykorzystywane w innych scenariuszach, a aktywa nadal śpią. 2. Animatorzy rynku dominują w płynności (np. Backed / xStocks) "Model kierowany przez animatora rynku" przyjęty przez Backed Finance (xStocks), MyStonks itp., próbuje otworzyć arbitraż on-chain i off-chain poprzez kanały zgodności. Na przykład xStocks kupuje odpowiednie akcje za pośrednictwem Interactive Brokers, a animatorzy rynku mogą zniwelować różnicę w cenie, "wykupując tokeny→ sprzedając akcje" lub "kupując akcje→wybijając tokeny", gdy cena tokena on-chain odbiega od ceny spot. Na przykład proces wykupu Interactive Brokers wymaga rozliczenia T+N, a transfer aktywów powiernika jest często opóźniony. W tym modelu amerykańskie tokeny giełdowe są zawsze "ukierunkowane na arbitraż", a nie aktywa, które mogą aktywnie uczestniczyć w handlu, co skutkuje niskim średnim dziennym wolumenem obrotu dla większości par handlowych na xStocks, a odkotwiczenie cen stało się normą. Jest to również główny powód, dla którego AMZNX był w stanie uzyskać 100-krotną premię w lipcu, ale bez jednego arbitrażu. 3. Szybkie dopasowywanie poza łańcuchem + mapowanie łańcucha Model "off-chain matching + chain mapping" badany przez Ondo Finance i innych jest w rzeczywistości podobny do PFOF (Order Flow Payment Model) już przyjętego przez Mystonks. Jednak próg techniczny i procesowy tego modelu jest wysoki, a tradycyjne godziny handlu akcjami w USA również muszą odpowiadać atrybutom handlowym 7×24 godzin w łańcuchu. Te trzy rozwiązania płynnościowe mają swoje zalety, ale niezależnie od tego, czy są to pule motywacyjne, animatorzy rynku, czy kojarzenie poza łańcuchem, w rzeczywistości domyślnie wykorzystują siły zewnętrzne do "wstrzykiwania" płynności, zamiast pozwalać amerykańskim tokenom giełdowym na samodzielne "generowanie" płynności. Czy możliwe jest wyskoczenie z tradycyjnego frameworka arbitrażowego "on-chain-off-chain" i bezpośrednie zbudowanie zamkniętej pętli transakcji w natywnym środowisku on-chain? 3. Spraw, aby amerykańskie tokeny giełdowe stały się "żywymi aktywami" Na tradycyjnym amerykańskim rynku akcji powodem dużej płynności nie jest sam spot, ale głębokość handlu budowana przez system instrumentów pochodnych, takich jak opcje i kontrakty terminowe - narzędzia te wspierają trzy podstawowe mechanizmy: odkrywanie cen, zarządzanie ryzykiem i dźwignię finansową. Nie tylko poprawiają efektywność kapitałową, ale także tworzą gry typu long-short, nieliniowe ceny i zdywersyfikowane strategie, przyciągając animatorów rynku, fundusze o wysokiej częstotliwości i instytucje do dalszego wchodzenia, ostatecznie tworząc pozytywny cykl "aktywnego handlu→ głębszy rynek → więcej użytkowników". Na obecnym amerykańskim rynku tokenizacji akcji brakuje tej warstwy, w końcu TSLA. M, AMZNX i inne tokeny mogą być przechowywane, ale nie mogą być "używane", ani jako zabezpieczenie pożyczki, ani jako depozyt zabezpieczający do handlu innymi aktywami, nie mówiąc już o budowaniu strategii międzyrynkowych. Jest to bardzo podobne do ETH przed DeFi Summer, kiedy nie można było go pożyczać, gwarantować ani uczestniczyć w DeFi, dopóki protokoły takie jak Aave nie dały mu funkcji, takich jak "pożyczki pod zabezpieczenie", aby uwolnić setki miliardów płynności. Jeśli użytkownicy mogą korzystać z TSLA. M shortuje BTC i używa AMZNX do obstawiania trendu ETH, wtedy te zdeponowane aktywa nie są już tylko "obudowami tokenów", ale aktywami z depozytem zabezpieczającym, które są używane, a płynność w naturalny sposób wzrośnie z tych rzeczywistych potrzeb handlowych. MyStonks i Fufuture wspólnie uruchomiły w tym miesiącu token giełdowy Tesli TSLA w łańcuchu Base. Podstawowym mechanizmem pary handlowej indeksu M/BTC jest uczynienie amerykańskich tokenów giełdowych naprawdę "aktywami depozytowymi, którymi można handlować" za pomocą "coin-marginowanych opcji wieczystych". Na przykład umożliwienie użytkownikom korzystania z TSLA. M jako depozyt zabezpieczający, aby uczestniczyć w handlu opcjami wieczystymi BTC/ETH i poinformowano, że Fufuture planuje również rozszerzyć wsparcie dla ponad 200 tokenizowanych akcji amerykańskich jako aktywów zabezpieczających, więc użytkownicy, którzy posiadają tokeny akcji amerykańskich o małej kapitalizacji, mogą wykorzystać je jako depozyt zabezpieczający, aby obstawiać wzrost i spadek BTC/ETH w przyszłości (np. za pomocą CRCL. M zabezpieczenie do składania długich zleceń BTC), wstrzykując w ten sposób do niego realne potrzeby handlowe. W porównaniu ze scentralizowanymi ograniczeniami kontraktów CEX, opcje on-chain mogą swobodniej łączyć strategie par aktywów, takie jak "TSLA × BTC" i "NVDA × ETH". Kiedy użytkownicy mogą korzystać z TSLA. M、NVDA. M uczestniczy w strategii opcji wieczystych BTC i ETH jako depozyt zabezpieczający, a popyt handlowy w naturalny sposób przyciągnie animatorów rynku, traderów o wysokiej częstotliwości i arbitrów, tworząc pozytywny cykl "aktywnego handlu→ dogłębnej poprawy → większej liczby użytkowników". Co ciekawe, mechanizm "coin-marginowanej opcji wieczystej" Fufuture jest nie tylko strukturą handlową, ale także naturalnie ma możliwość aktywacji wartości amerykańskich tokenów giełdowych, szczególnie na wczesnych etapach tworzenia głębokiego rynku, i może być bezpośrednio wykorzystywany jako pozagiełdowe narzędzie do tworzenia rynku i wskazówek dotyczących płynności. Projekt może integrować TSLA. M、NVDA. M i inne tokenizowane akcje amerykańskie są wstrzykiwane do puli płynności jako początkowe aktywa zalążkowe, budując "pulę główną + pulę ubezpieczeniową", na tej podstawie posiadacze mogą również wpłacać swoje amerykańskie tokeny akcji do puli płynności, ponosić część ryzyka sprzedawcy i zarabiać premie płacone przez użytkowników handlowych, co jest równoznaczne z budową nowej "ścieżki wartości dodanej opartej na monetach". Załóżmy na przykład, że użytkownik od dłuższego czasu jest byczo nastawiony do akcji Tesli i kupił TSLA on-chain. M, w tradycyjnej ścieżce, jego wybór to tylko: nadal trzymaj się i czekaj na wzrost; lub wymień go na CEX/DEX; Ale teraz może grać więcej: Zarabiaj premie jako sprzedawca: Transfer TSLA. M wpłaca środki do pul płynności i zarabia na składce, czekając na wzrost; Bądź kupującym, aby uwolnić płynność: Put TSLA. M uczestniczy w handlu opcjami cross-asset BTC i ETH jako depozytem zabezpieczającym, obstawiając wahania na rynku kryptowalut; Strategia portfelowa: jedna część pozycji to działalność animatora rynku, a druga część uczestniczy w transakcji w celu osiągnięcia dwukierunkowej ścieżki zwrotu i poprawy efektywności wykorzystania aktywów; W ramach tego mechanizmu amerykańskie tokeny giełdowe nie są już odizolowanymi aktywami, ale są naprawdę zintegrowane z ekosystemem handlu on-chain i ponownie wykorzystywane, otwierając pełną ścieżkę "emisji aktywów → budowy płynności → zamkniętej pętli handlu instrumentami pochodnymi". Oczywiście różne ścieżki są nadal w fazie eksploracji, a ten artykuł bada tylko jedną z możliwości. Napisane na końcu Ta runda prawdziwych modeli przechowywania akcji od MyStonks, Backed Finance (xStocks) po Robinhood Europe oznacza, że tokenizacja amerykańskich akcji całkowicie rozwiązuje początkowe pytanie, "czy można je wyemitować". Ale pokazuje to również, że konkurencja w nowym cyklu faktycznie doszła do ogniwa "czy można to wykorzystać" - jak wykreować realny popyt handlowy? Jak przyciągnąć strategię budowy i reuse kapitału? Jak sprawić, by amerykańskie aktywa giełdowe naprawdę ożyły w łańcuchu? Nie zależy to już od wejścia na rynek większej liczby domów maklerskich, ale od poprawy struktury produktów w łańcuchu - tylko wtedy, gdy użytkownicy mogą swobodnie zajmować długie i krótkie pozycje, budować portfele ryzyka i łączyć pozycje między aktywami, "tokenizowane akcje amerykańskie" mogą mieć pełną witalność finansową. Obiektywnie rzecz biorąc, istotą płynności nie jest akumulacja środków, ale dopasowanie popytu, a gdy łańcuch może swobodnie realizować "zabezpieczanie wahań BTC opcjami TSLA", dylemat płynności tokenizacji akcji amerykańskich może zostać rozwiązany.

Od końca czerwca branża kryptowalutowa wywołała boom na "amerykańskie akcje w łańcuchu", a Robinhood, Kraken itp. sukcesywnie uruchamiają tokenizowane wersje amerykańskich usług handlu akcjami i ETF-ami, a nawet wprowadzają wysoce lewarowane produkty kontraktowe dla tych tokenów. Od MyStonks, Backed Finance (xStocks) po Robinhood Europe, wszystkie one wykorzystują metodę "rzeczywistego przechowywania akcji + mapowania tokenów", umożliwiając użytkownikom handel amerykańskimi aktywami giełdowymi w łańcuchu - teoretycznie użytkownicy mogą handlować akcjami Tesli i Apple o 3 nad ranem za pomocą samego portfela kryptowalutowego, bez otwierania konta za pośrednictwem domu maklerskiego lub osiągania progu kapitałowego. Jednak wraz z wprowadzeniem powiązanych produktów, wiadomości związane z pinami, premiami i odkotwiczeniem były również wielokrotnie zgłaszane, a problemy z płynnością, które za nimi stoją, szybko się pojawiły: chociaż użytkownicy mogą kupować te tokeny, nie mogą skutecznie shortować i zabezpieczać się przed ryzykiem, nie mówiąc już o budowaniu złożonych strategii handlowych. Tokenizacja amerykańskich akcji w zasadzie nadal tkwi w początkowej fazie "tylko kupowania". 1. Dylemat płynności "amerykańskich akcji ≠ aktywów handlowych" Aby zrozumieć dylemat płynności tej fali szaleństwa "tokenizacji akcji amerykańskich", musimy najpierw przeniknąć do logiki leżącej u podstaw obecnego modelu "rzeczywiste przechowywanie akcji + zmapowana emisja". Model ten jest obecnie podzielony na dwie ścieżki, a podstawowa różnica polega tylko na tym, czy posiada kwalifikacje zgodności z wydawaniem: Pierwszym z nich jest model "emisja zgodna z przepisami stron trzecich + dostęp do wielu platform" reprezentowany przez Backed Finance (xStocks) i MyStonks, w którym MyStonks współpracuje z Fidelity w celu osiągnięcia powiązania rzeczywistych akcji w stosunku 1:1, a xStocks kupuje akcje za pośrednictwem Alpaca Securities LLC i innych. drugi to licencjonowany dom maklerski w stylu Robinhood, samoobsługowa pętla zamknięta, polegająca na własnej licencji maklerskiej, aby zakończyć cały proces od zakupu akcji po emisję tokenów w łańcuchu. Wspólnym punktem obu ścieżek jest to, że oba amerykańskie tokeny giełdowe są uważane za aktywa czysto spotowe, a wszystko, co użytkownicy mogą zrobić, to kupować i trzymać je, aby wzrosły, co czyni je "uśpionymi aktywami", pozbawionymi skalowalnej warstwy funkcji finansowych i trudnymi do wspierania aktywnego ekosystemu handlowego on-chain. A ponieważ każdy token musi być faktycznie zabezpieczony nad akcjami, transakcje on-chain są jedynie przeniesieniem własności tokena i nie mogą wpływać na cenę spot amerykańskich akcji, co w naturalny sposób prowadzi do problemu "dwóch skór" w łańcuchu i poza nim. Na przykład 3 lipca on-chain AMZNX (token akcji Amazon) został podniesiony do 23 781 USD przez zlecenie kupna o wartości 500 USD, co stanowi ponad 100-krotność rzeczywistej premii za cenę akcji. Nawet jeśli niektóre platformy (takie jak MyStonks) próbują wypłacać dywidendy w formie airdropów, większość platform nie otwiera praw głosu i kanałów ponownego zastawu, które są zasadniczo tylko "certyfikatami pozycji w łańcuchu", a nie prawdziwymi aktywami handlowymi i nie ma "gwarantowanej metalowości". Na przykład, jeśli użytkownik kupi AAPLX, AMZNX, TSLA. M、CRCL. Po M nie może być ani używany jako zabezpieczenie pożyczek, ani nie może być używany jako depozyt zabezpieczający do handlu innymi aktywami, a jeszcze trudniej jest uzyskać dostęp do innych protokołów DeFi (takich jak zabezpieczone pożyczki za pomocą amerykańskich tokenów giełdowych) w celu dalszego uzyskania płynności, co skutkuje prawie zerowym wykorzystaniem aktywów. Obiektywnie rzecz biorąc, w ostatnim cyklu niepowodzenie projektów takich jak Mirror i Synthetix potwierdziło, że samo mapowanie cen nie wystarczy, gdy amerykańskie tokeny giełdowe nie mogą być wykorzystane jako depozyt zabezpieczający do aktywacji scenariusza przepływu, nie mogą być zintegrowane z siecią handlową ekosystemu kryptowalut, bez względu na to, jak zgodna jest emisja, bez względu na to, jak doskonałe jest przechowywanie, zapewnia tylko powłokę tokena, a praktyczna wartość jest niezwykle ograniczona w kontekście braku płynności. Z tego punktu widzenia obecna "tokenizacja amerykańskich akcji" osiągnęła jedynie cenę przeniesienia ceny na łańcuch i wciąż jest w początkowej fazie certyfikatów cyfrowych i nie stała się jeszcze prawdziwym "aktywem finansowym, którym można handlować" w celu uwolnienia płynności, więc trudno jest przyciągnąć szersze grono profesjonalnych traderów i funduszy o wysokiej częstotliwości. 2. Zachęty do subsydiowania lub łatanie "kanału arbitrażowego" Dlatego w przypadku tokenizowanych akcji amerykańskich pilnie konieczne jest pogłębienie ich płynności w łańcuchu, zapewnienie posiadaczom bardziej praktycznych scenariuszy zastosowań i wartości pozycji oraz przyciągnięcie większej liczby profesjonalnych funduszy do wejścia na rynek. Oprócz powszechnego modelu "zachęty do przyciągania płynności" w Web3, obecna dyskusja rynkowa ma na celu otwarcie kanału arbitrażowego "on-chain-off-chain" w celu poprawy głębokości płynności poprzez optymalizację efektywności ścieżki arbitrażu. 1. Zachęcaj do korzystania z pul płynności (np. Mirror) "Model puli motywacyjnej" reprezentowany przez Mirror Protocol był główną próbą tokenizacji amerykańskich akcji w ostatniej rundzie, a jego logika polegała na nagradzaniu użytkowników, którzy zapewniają płynność parom handlowym, emitując tokeny platformy (takie jak MIR), próbując przyciągnąć fundusze za pomocą dotacji. Model ten ma jednak fatalną wadę, jaką jest to, że zachęta opiera się na inflacji tokenów i nie może stworzyć zrównoważonego ekosystemu handlowego, w końcu główną motywacją użytkowników do udziału w wydobywaniu płynności jest uzyskanie subsydiowanych tokenów, a nie rzeczywisty popyt handlowy. Co ważniejsze, model ten nigdy nie miał na celu "pozwolenia amerykańskim tokenom giełdowym na samodzielne generowanie płynności" - amerykańskie tokeny giełdowe zdeponowane przez użytkowników są tylko częścią pary handlowej i nie mogą być wykorzystywane w innych scenariuszach, a aktywa nadal śpią. 2. Animatorzy rynku dominują w płynności (np. Backed / xStocks) "Model kierowany przez animatora rynku" przyjęty przez Backed Finance (xStocks), MyStonks itp., próbuje otworzyć arbitraż on-chain i off-chain poprzez kanały zgodności. Na przykład xStocks kupuje odpowiednie akcje za pośrednictwem Interactive Brokers, a animatorzy rynku mogą zniwelować różnicę w cenie, "wykupując tokeny→ sprzedając akcje" lub "kupując akcje→wybijając tokeny", gdy cena tokena on-chain odbiega od ceny spot. Na przykład proces wykupu Interactive Brokers wymaga rozliczenia T+N, a transfer aktywów powiernika jest często opóźniony. W tym modelu amerykańskie tokeny giełdowe są zawsze "ukierunkowane na arbitraż", a nie aktywa, które mogą aktywnie uczestniczyć w handlu, co skutkuje niskim średnim dziennym wolumenem obrotu dla większości par handlowych na xStocks, a odkotwiczenie cen stało się normą. Jest to również główny powód, dla którego AMZNX był w stanie uzyskać 100-krotną premię w lipcu, ale bez jednego arbitrażu. 3. Szybkie dopasowywanie poza łańcuchem + mapowanie łańcucha Model "off-chain matching + chain mapping" badany przez Ondo Finance i innych jest w rzeczywistości podobny do PFOF (Order Flow Payment Model) już przyjętego przez Mystonks. Jednak próg techniczny i procesowy tego modelu jest wysoki, a tradycyjny czas handlu akcjami w USA musi również odpowiadać 24-godzinnym atrybutom transakcji wynoszącym 7× w łańcuchu. Te trzy rozwiązania płynnościowe mają swoje zalety, ale niezależnie od tego, czy są to pule motywacyjne, animatorzy rynku, czy kojarzenie poza łańcuchem, w rzeczywistości domyślnie wykorzystują siły zewnętrzne do "wstrzykiwania" płynności, zamiast pozwalać amerykańskim tokenom giełdowym na samodzielne "generowanie" płynności. Czy możliwe jest wyskoczenie z tradycyjnego frameworka arbitrażowego "on-chain-off-chain" i bezpośrednie zbudowanie zamkniętej pętli transakcji w natywnym środowisku on-chain? 3. Spraw, aby amerykańskie tokeny giełdowe stały się "żywymi aktywami" Na tradycyjnym amerykańskim rynku akcji powodem dużej płynności nie jest sam spot, ale głębokość handlu budowana przez system instrumentów pochodnych, takich jak opcje i kontrakty terminowe - narzędzia te wspierają trzy podstawowe mechanizmy: odkrywanie cen, zarządzanie ryzykiem i dźwignię finansową. Nie tylko poprawiają efektywność kapitałową, ale także tworzą gry typu long-short, nieliniowe ceny i zdywersyfikowane strategie, przyciągając animatorów rynku, fundusze o wysokiej częstotliwości i instytucje do dalszego wchodzenia, ostatecznie tworząc pozytywny cykl "aktywnego handlu→ głębszy rynek → więcej użytkowników". Na obecnym amerykańskim rynku tokenizacji akcji brakuje tej warstwy, w końcu TSLA. M, AMZNX i inne tokeny mogą być przechowywane, ale nie mogą być "używane", ani jako zabezpieczenie pożyczki, ani jako depozyt zabezpieczający do handlu innymi aktywami, nie mówiąc już o budowaniu strategii międzyrynkowych. Jest to bardzo podobne do ETH przed DeFi Summer, kiedy nie można było go pożyczać, gwarantować ani uczestniczyć w DeFi, dopóki protokoły takie jak Aave nie dały mu funkcji, takich jak "pożyczki pod zabezpieczenie", aby uwolnić setki miliardów płynności. Jeśli użytkownicy mogą korzystać z TSLA. M shortuje BTC i używa AMZNX do obstawiania trendu ETH, wtedy te zdeponowane aktywa nie są już tylko "obudowami tokenów", ale aktywami z depozytem zabezpieczającym, które są używane, a płynność w naturalny sposób wzrośnie z tych rzeczywistych potrzeb handlowych. MyStonks i Fufuture wspólnie uruchomiły w tym miesiącu token giełdowy Tesli TSLA w łańcuchu Base. Podstawowym mechanizmem pary handlowej indeksu M/BTC jest uczynienie amerykańskich tokenów giełdowych naprawdę "aktywami depozytowymi, którymi można handlować" za pomocą "coin-marginowanych opcji wieczystych". Na przykład umożliwienie użytkownikom korzystania z TSLA. M jako depozyt zabezpieczający, aby uczestniczyć w handlu opcjami wieczystymi BTC/ETH i poinformowano, że Fufuture planuje również rozszerzyć wsparcie dla ponad 200 tokenizowanych akcji amerykańskich jako aktywów zabezpieczających, więc użytkownicy, którzy posiadają tokeny akcji amerykańskich o małej kapitalizacji, mogą wykorzystać je jako depozyt zabezpieczający, aby obstawiać wzrost i spadek BTC/ETH w przyszłości (np. za pomocą CRCL. M zabezpieczenie do składania długich zleceń BTC), wstrzykując w ten sposób do niego realne potrzeby handlowe. W porównaniu ze scentralizowanymi ograniczeniami kontraktów CEX, opcje on-chain mogą swobodniej łączyć strategie par aktywów, takie jak "TSLA × BTC" i "NVDA × ETH". Kiedy użytkownicy mogą korzystać z TSLA. M、NVDA. M uczestniczy w strategii opcji wieczystych BTC i ETH jako depozyt zabezpieczający, a popyt handlowy w naturalny sposób przyciągnie animatorów rynku, traderów o wysokiej częstotliwości i arbitrów, tworząc pozytywny cykl "aktywnego handlu→ dogłębnej poprawy → większej liczby użytkowników". Co ciekawe, mechanizm "coin-marginowanej opcji wieczystej" Fufuture jest nie tylko strukturą handlową, ale także naturalnie ma możliwość aktywacji wartości amerykańskich tokenów giełdowych, szczególnie na wczesnych etapach tworzenia głębokiego rynku, i może być bezpośrednio wykorzystywany jako pozagiełdowe narzędzie do tworzenia rynku i wskazówek dotyczących płynności. Projekt może integrować TSLA. M、NVDA. M i inne tokenizowane akcje amerykańskie są wstrzykiwane do puli płynności jako początkowe aktywa zalążkowe, budując "pulę główną + pulę ubezpieczeniową", na tej podstawie posiadacze mogą również wpłacać swoje amerykańskie tokeny akcji do puli płynności, ponosić część ryzyka sprzedawcy i zarabiać premie płacone przez użytkowników handlowych, co jest równoznaczne z budową nowej "ścieżki wartości dodanej opartej na monetach". Załóżmy na przykład, że użytkownik od dłuższego czasu jest byczo nastawiony do akcji Tesli i kupił TSLA on-chain. M, w tradycyjnej ścieżce, jego wybór to tylko: nadal trzymaj się i czekaj na wzrost; lub wymień go na CEX/DEX; Ale teraz może grać więcej: Zarabiaj premie jako sprzedawca: Transfer TSLA. M wpłaca środki do pul płynności i zarabia na składce, czekając na wzrost; Bądź kupującym, aby uwolnić płynność: Put TSLA. M uczestniczy w handlu opcjami cross-asset BTC i ETH jako depozytem zabezpieczającym, obstawiając wahania na rynku kryptowalut; Strategia portfelowa: jedna część pozycji to działalność animatora rynku, a druga część uczestniczy w transakcji w celu osiągnięcia dwukierunkowej ścieżki zwrotu i poprawy efektywności wykorzystania aktywów; W ramach tego mechanizmu amerykańskie tokeny giełdowe nie są już odizolowanymi aktywami, ale są naprawdę zintegrowane z ekosystemem handlu on-chain i ponownie wykorzystywane, otwierając pełną ścieżkę "emisji aktywów → budowy płynności → zamkniętej pętli handlu instrumentami pochodnymi". Oczywiście różne ścieżki są nadal w fazie eksploracji, a ten artykuł bada tylko jedną z możliwości. Napisane na końcu Ta runda prawdziwych modeli przechowywania akcji od MyStonks, Backed Finance (xStocks) po Robinhood Europe oznacza, że tokenizacja amerykańskich akcji całkowicie rozwiązuje początkowe pytanie, "czy można je wyemitować". Ale pokazuje to również, że konkurencja w nowym cyklu faktycznie doszła do ogniwa "czy można to wykorzystać" - jak wykreować realny popyt handlowy? Jak przyciągnąć strategię budowy i reuse kapitału? Jak sprawić, by amerykańskie aktywa giełdowe naprawdę ożyły w łańcuchu? Nie zależy to już od wejścia na rynek większej liczby domów maklerskich, ale od poprawy struktury produktów w łańcuchu - tylko wtedy, gdy użytkownicy mogą swobodnie zajmować długie i krótkie pozycje, budować portfele ryzyka i łączyć pozycje między aktywami, "tokenizowane akcje amerykańskie" mogą mieć pełną witalność finansową. Obiektywnie rzecz biorąc, istotą płynności nie jest akumulacja środków, ale dopasowanie popytu, a gdy łańcuch może swobodnie realizować "zabezpieczanie wahań BTC opcjami TSLA", dylemat płynności tokenizacji akcji amerykańskich może zostać rozwiązany.