Napęd na dwa koła firm Web3: finansowanie kapitałowe i zachęty tokeniczne

Napisane przez: Liu HonglinWiele

osób mnie, co myślę o związku między kapitałem własnym firm Web3 a tokenami. To pytanie może brzmieć jak banał, ale w rzeczywistości odnosi się do podstawowej logiki projektowania aktywów firmy: na czym dokładnie polegasz przy finansowaniu? Na czym polegasz, aby łączyć użytkowników? Na jakiej podstawie można wypłacić kapitał? I te problemy stanowią zasadniczą różnicę między firmami Web3 a tradycyjnymi firmami internetowymi.

W tym artykule Pan Honglin chciałby komunikować się z Państwem na trzech poziomach: ścieżki finansowania firm Web3 w przyszłości, dystrybucji wartości oraz trendu integracji akcji i tokenów.

Token stanie się główną formą, ale nie narzędziem finansowaniaJest

to mój pierwszy jasny osąd na temat branży Web3: emisja Tokena nadal będzie głównym działaniem w przyszłości, ale jego pozycjonowanie przechodzi fundamentalną zmianę - nie jest już wykorzystywane do pozyskiwania finansowania, ale do aktywizacji użytkowników i dystrybucji wartości wzrostu platformy.

Jakie były najczęstsze zastosowania Tokena w ciągu ostatnich kilku lat? Odpowiedzią jest finansowanie - zwłaszcza, gdy finansowanie na rynku pierwotnym jest zimne, a ścieżka zgodności nie jest jasna, Token stał się narzędziem dla wielu zespołów przedsiębiorczych do "zakrzywiania pozyskiwania funduszy". Gdy tylko biała księga została napisana, uruchomiono airdrop i uruchomiono giełdę, strona projektu i pierwsi inwestorzy wysłali jako pierwsi, a użytkownik przejął kontrolę jako ostatni.

Ale dziś ten zestaw sztuk staje się coraz trudniejszy. Z jednej strony mamy do czynienia z ciągłym zaostrzaniem nadzoru, zwłaszcza stopniowym zaostrzaniem nadzoru nad finansowaniem tokenów w głównych jurysdykcjach, takich jak Stany Zjednoczone, Europa i Hongkong. Z drugiej strony dojrzałość użytkowników – stara narracja przestaje się przydać, a o marzeniu o tym, że "finansowanie to bogactwo, wolność" coraz trudniej się mówi.

Jednocześnie kształtuje się nowa ścieżka: Token nie jest "kartą przetargową" do uruchomienia projektu, ale "narzędziem" do działania platformy. Jego funkcja nie jest już bonem do handlu aktywami, ale bardziej "mechanizmem dzielenia się wartością" w ramach platformy. Nie logika finansowa, ale logika marketingowa. Nie jest wysyłany dla pieniędzy, ale dla użytkowników.

Nie oznacza to jednak, że Token jest "zredukowany" do systemu punktowego. Wręcz przeciwnie, przyjmuje rolę "złożonego narzędzia motywacyjnego", które jest bardziej złożone i bardziej motywujące niż tradycyjny system punktowy. Może wiązać zachowania użytkowników (takie jak transakcje, rekomendacje i interakcje), łączyć NFT w celu projektowania hierarchicznych praw i zainteresowań oraz kierować społecznością do samoorganizacji i zarządzania. Ten niejasny stan "quasi-finansowych, nie-papierów wartościowych" jest urokiem mechanizmu Token, a także powodem, dla którego nie można go łatwo podsumować słowem "punkty".

Innymi słowy, Token nie jest "większą liczbą punktów w systemie", ale "nowym zestawem natywnych języków motywacyjnych w systemie, które mogą krążyć, wyceniać i dopasowywać wkłady w wartość różnych użytkowników". Jest to sposób, w jaki użytkownicy mogą uczestniczyć w rozwoju platformy i jest to sposób na przedefiniowanie kosztu, który pierwotnie został pochłonięty w budżecie operacyjnym, jako "aktywa rynkowe". Właśnie dlatego projekty Web3 nadal kładą nacisk na takie elementy, jak "mechanizm motywacyjny", "płynność" i "zakotwiczenie wartości" podczas projektowania modelu ekonomicznego tokenów, a nie tylko "punkty nagrody".

Kapitał własny jest nadal właściwym sposobem dla firm Web3 na realizację swojego kapitałuDrugi

wyrok jest również bardzo jasny: dla zdecydowanej większości firm, które naprawdę chcą stać się większe i silniejsze oraz tworzyć blask na zawsze, ostateczną ścieżką realizacji kapitału jest nadal tradycyjny kanał kapitałowy. Innymi słowy, kiedy nadchodzi czas na pozyskanie funduszy, podjęcie finansowania kapitałowego, a kiedy nadszedł czas na wyjście, przejdź przez IPO, fuzje i przejęcia lub transfery kapitału. Tokeny nie zastępują i nie mogą zastąpić tej roli kapitału.

To bardzo ważne. Wiele stron projektu popadnie w nieporozumienie na wczesnym etapie: skoro Token może być na giełdzie, skoro użytkownicy mogą kupować i sprzedawać, a cena może rosnąć, czy możliwe jest zastąpienie kapitału Tokenem, czy nawet po prostu "krótki kapitał, emisja tylko Tokena"? Ale naprawdę trzeba się uspokoić i zastanowić, czy istnieje zakotwiczenie między ceną Tokena a zyskiem firmy? Jeśli firma radzi sobie dobrze, to czy cena Tokena na pewno wzrośnie? Czy użytkownik posiadający token ma prawo głosu lub dywidendy w spółce?

Odpowiedź brzmi w zasadzie "nie". Token i equity to dwa zestawy logiki, dwa światy i fantazją jest oczekiwanie, że zastąpi się kapitał tokenem i oczekiwanie, że będzie można wymieniać złote monety na granie w gry i kupowanie samochodu, jest fantazją. Możesz uczestniczyć, krążyć i otrzymywać zachęty w ramach platformy, ale to nie znaczy, że jesteś właścicielem platformy.

A prawdziwa wartość aktywów i ostateczne zyski kapitałowe firmy są zawsze zapisane w tym suchym, ale prawdziwym i efektywnym bilansie. Kapitał własny stanowi prawo do roszczenia się o aktywa netto i przyszłe zyski przedsiębiorstwa, których nie można zastąpić Tokenem, bez względu na jurysdykcję lub system finansowy.

Z tego powodu strony projektu Web3 powinny być trzeźwo świadome, że Token jest narzędziem operacyjnym, a nie finansową ścieżką wyjścia. Jeśli tak naprawdę chodzi o wprowadzanie dużych kwot finansowania, fuzji i przejęć lub IPO, Token nie ma żadnej prawnej i komercyjnej funkcji "kanału wyjścia z kapitału". Finansowanie, fuzje i przejęcia oraz restrukturyzacja, działania te muszą być ostatecznie realizowane poprzez kapitał własny. Nie możesz oczekiwać, że potencjalny inwestor powie: "Zabiorę 10% twoich akcji", a ty przekażesz tokeniczny adres i powiesz: "To jest to".

Integracja tokena i kapitału własnego jest celem kolejnego etapu branży

, ale rzeczy nie są binarnym przeciwieństwem. W rzeczywistości trend konwergencji między tokenem a kapitałem staje się coraz bardziej oczywisty, co jest również trzecim kierunkiem rozwoju, który oceniam.

Najbardziej typowym przypadkiem jest to, że pojęcie "tokena zabezpieczającego" zostało ponownie wprowadzone. Koncepcja była dyskutowana w 2018 roku, kiedy doszło do bańki STO, ale została wówczas odłożona na półkę z powodu niejasnych przepisów i niedojrzałej infrastruktury. Teraz, wraz z postępem technologii zgodności on-chain i stopniowym wchodzeniem tradycyjnych instytucji finansowych w przestrzeń tokenizowanych aktywów, ta ścieżka zaczyna stawać się rzeczywistością.

Na przykład spółka notowana na giełdzie może tokenizować niektóre ze swoich akcji i przekształcać je w certyfikaty on-chain. Alternatywnie, produkty funduszy mogą być wytwarzane w formie tokenów, aby uzyskać bardziej szczegółowy podział i obieg akcji. W tym modelu Token nie jest już "punktem w wirtualnej gospodarce", ale "cyfrową reprezentacją prawdziwych produktów finansowych", z mapowaniem rzeczywistych aktywów i prawami.

Oczywiście taki projekt ma bardzo wysokie wymagania dotyczące zgodności. KYC, przeciwdziałanie praniu brudnych pieniędzy, akredytowana identyfikacja inwestora, ujawnianie informacji, audyt powierniczy, wszystkie poważne procesy w tradycyjnych finansach muszą być zintegrowane z cyklem życia tokena. Powiązania te muszą również opierać się na siłach pośredniczących w tradycyjnym systemie finansowym - firmach zajmujących się papierami wartościowymi, giełdach działających zgodnie z przepisami, regulowanych powiernikach itp.

Zobaczymy więc ciekawy trend: przyszły świat Tokenów nie jest idealnym krajem, który jest całkowicie zorientowany na "decentralizację", ale bardziej "cyfrowym rozszerzeniem" tradycyjnych finansów. Połączenie kapitału własnego i tokena nie ma na celu usunięcia wszystkich pośredników, ale poprawę płynności i programowalności aktywów w nowym kontekście technicznym.

Podsumowanie: Struktura podwójnej księgi firm Web3Jeśli

musisz podsumować strukturę aktywów firm Web3 w przyszłości w jednym zdaniu, myślę, że można powiedzieć, że

firmy Web3 są tworami "podwójnych ksiąg" - księgi z nazwiskami akcjonariuszy i zapisami kapitałowymi; W drugiej księdze znajduje się adres użytkownika, a token jest wydawany.

Pierwszy z nich określa kontrolę, zdolność finansową i ścieżkę wyjścia kapitału z kapitału i jest kluczowym aktywem struktury ładu korporacyjnego. Ten ostatni określa, czy użytkownicy są skłonni zostać na dłużej, czy są skłonni uczestniczyć w rozwoju i jest motorem wzrostu, czy model biznesowy może się utrzymać.

Nie można oczekiwać, że tokeny zastąpią kapitał własny, nie jest to wehikuł własności; Nie można jednak ignorować siły tokenów, ponieważ jest to kluczowy sposób aktywizacji użytkowników i oczekiwań rynku. Nie jest to ani pusty kod motywacyjny, ani czysty pasek aktywów finansowych, ale unikalne wyrażenie wciśnięte między marketing a finanse.

Na koniec chciałbym podkreślić, że Token, o którym tutaj mówimy, nie obejmuje aktywów kryptograficznych, które pełnią rolę "waluty bazowej", takich jak Bitcoin i stablecoiny. Są one kolejnym paradygmatem, punktem wejścia do innego systemu finansowego i nie są częścią struktury aktywów na poziomie przedsiębiorstwa, o której mówimy. (Jeśli jesteś zainteresowany tym tematem, możesz przeczytać inny artykuł pana Honglina: "Layered Money: Re-understanding Gold, Dollar and Bitcoin")

Ale dla przedsiębiorców Web3 zrozumienie, że "kapitał własny jest wyrazem władzy, a Token jest nagrodą dla użytkowników" może być najważniejszą lekcją w ponownym zrozumieniu struktury korporacyjnej i projektowania aktywów.