الدفع الثنائي لشركات Web3: تمويل الأسهم والحوافز الرمزية

بقلم: ليو هونغلينيسألني الكثير

من الناس عن رأيي في العلاقة بين أسهم شركات Web3 والرموز المميزة. قد يبدو هذا السؤال وكأنه كليشيهات ، لكنه في الواقع يتعلق بمنطق تصميم الأصول الأساسي للشركة: ما الذي تعتمد عليه بالضبط في التمويل؟ ما الذي تعتمد عليه لربط المستخدمين؟ ما هو أساس صرف رأس المال؟ وتحدد هذه المشاكل الفرق الأساسي بين شركات Web3 وشركات الإنترنت التقليدية.

في هذه المقالة ، يود السيد Honglin التواصل معك من ثلاثة مستويات: مسار تمويل شركات Web3 في المستقبل ، وتوزيع القيمة ، واتجاه تكامل الأسهم والرمز المميز.

سيصبح الرمز المميز هو الشكل السائد ، ولكن ليس أداة تمويلهذا

هو أول حكم واضح لي على صناعة Web3: سيظل إصدار Token هو الإجراء السائد في المستقبل ، لكن موقعه يخضع لتغيير أساسي - لم يعد يستخدم لسحب التمويل ، ولكن لتنشيط المستخدمين وتوزيع قيمة نمو النظام الأساسي.

ما هي الاستخدامات الأكثر شيوعا للرمز المميز خلال السنوات القليلة الماضية؟ الجواب هو التمويل - خاصة عندما يكون تمويل السوق الأساسي باردا ومسار الامتثال غير واضح ، أصبح Token أداة للعديد من فرق ريادة الأعمال "لجمع التبرعات". بمجرد كتابة المستند التعريفي التمهيدي ، تم إطلاق الإسقاط الجوي ، وتم إطلاق البورصة ، وشحن طرف المشروع والمستثمرين الأوائل أولا ، وتولى المستخدم المسؤولية أخيرا.

لكن اليوم ، أصبحت هذه المجموعة من المسرحيات أكثر صعوبة. فمن ناحية، هناك تشديد مستمر للرقابة، وخاصة التشديد التدريجي للإشراف على التمويل الرمزي في الولايات القضائية الرئيسية مثل الولايات المتحدة وأوروبا وهونغ كونغ. من ناحية أخرى ، فإن نضج المستخدمين - السرد القديم لم يعد مفيدا ، وأصبح الحديث عن حلم "التمويل هو حرية الثروة" أكثر صعوبة.

في الوقت نفسه ، يتشكل مسار جديد: الرمز المميز ليس "ورقة مساومة" لإطلاق المشروع ، ولكنه "أداة" لتشغيل النظام الأساسي. لم تعد وظيفتها بمثابة قسيمة لتداول الأصول ، ولكنها أشبه ب "آلية مشاركة القيمة" داخل المنصة. ليس منطق التمويل ، ولكن منطق التسويق. لا يتم إرسالها مقابل المال ، ولكن للمستخدمين.

لكن هذا لا يعني أن الرمز المميز "مخفض" إلى نظام نقاط. على العكس من ذلك ، فإنه يفترض دور "أداة الحوافز المركبة" الأكثر تعقيدا وأكثر تحفيزا من نظام النقاط التقليدي. يمكنه ربط سلوكيات المستخدم (مثل المعاملات والتوصيات والتفاعلات) ، والجمع بين NFTs لتصميم الحقوق والمصالح الهرمية ، وتوجيه المجتمع إلى التنظيم الذاتي والحكم. هذه الحالة الغامضة من "شبه المالية وغير الأوراق المالية" هي سحر آلية الرمز المميز ، وهي أيضا السبب في أنه لا يمكن تلخيصها بسهولة بكلمة "نقاط".

بمعنى آخر ، لا يعد Token "المزيد من النقاط في النظام" ، ولكنه "مجموعة جديدة من لغات الحوافز الأصلية في النظام التي يمكنها تعميم مساهمات القيمة للمستخدمين المختلفين وتسعيرها ومطابقتها". إنها طريقة للمستخدمين للمشاركة في نمو النظام الأساسي ، وهي وسيلة لإعادة تعريف التكلفة التي تم استهلاكها في الأصل في ميزانية التشغيل على أنها "أصل قابل للتسويق". هذا هو السبب في أن مشاريع Web3 تستمر في التأكيد على عناصر مثل "آلية الحوافز" و "السيولة" و "ترسيخ القيمة" عند تصميم النموذج الاقتصادي الرمزي ، بدلا من مجرد "نقاط المكافأة".

لا تزال الأسهم هي الطريقة الصحيحة لشركات Web3 لتحقيق رأس مالها ،

كما أن الحكم الثاني واضح جدا: بالنسبة للغالبية العظمى من الشركات التي تريد حقا أن تصبح أكبر وأقوى ، وتخلق التألق إلى الأبد ، فإن المسار النهائي لتحقيق رأس المال لا يزال يأخذ قناة الأسهم التقليدية. بمعنى آخر ، عندما يحين وقت جمع الأموال ، والحصول على تمويل الأسهم ، وعندما يحين وقت الخروج ، انتقل من خلال الاكتتاب العام أو عمليات الدمج والاستحواذ أو نقل الأسهم. الرموز لا تحل ولا يمكن أن تحل محل دور حقوق الملكية هذا.

هذا مهم جدا. ستقع العديد من أطراف المشروع في سوء فهم في المرحلة المبكرة: نظرا لأن الرمز المميز يمكن أن يكون في البورصة ، حيث يمكن للمستخدمين الشراء والبيع ، ويمكن أن يرتفع السعر ، فهل من الممكن استبدال الأسهم بالرمز المميز ، أو حتى ببساطة "الأسهم القصيرة ، إصدار الرمز المميز فقط"؟ لكن عليك حقا أن تهدأ وتفكر في الأمر ، هل هناك علاقة مرساة بين سعر الرمز وربح الشركة؟ إذا كانت الشركة تعمل بشكل جيد ، فهل سيرتفع سعر الرمز بالضرورة؟ هل يحق للمستخدم الذي يحمل رمزا مميزا التصويت أو توزيعات الأرباح في الشركة؟

الجواب هو في الأساس "لا". الرمز المميز وحقوق الملكية مجموعتان من المنطق ، عالمان ، ومن الخيال أن نتوقع استبدال الأسهم بالرمز المميز ، وأن نتوقع أن تكون قادرا على تبادل العملات الذهبية لممارسة الألعاب وشراء سيارة. يمكنك المشاركة والتعميم والحصول على حوافز داخل المنصة ، لكن هذا لا يعني أنك تمتلك المنصة.

ودائما ما يتم كتابة قيمة الأصول الحقيقية والمكاسب الرأسمالية النهائية للشركة في تلك الميزانية العمومية الجافة والحقيقية والفعالة. تمثل حقوق الملكية الحق القانوني في المطالبة بصافي الأصول والأرباح المستقبلية للمؤسسة ، والتي لا يمكن استبدالها ب Token ، بغض النظر عن الولاية القضائية أو النظام المالي.

لهذا السبب ، يجب أن تدرك أطراف مشروع Web3 بوعي أن Token هي أداة تشغيلية ، وليست مسار خروج مالي. عندما يتعلق الأمر حقا بتقديم كميات كبيرة من التمويل أو عمليات الاندماج والاستحواذ أو الاكتتاب العام ، فإن Token ليس لديها أي وظيفة قانونية وتجارية "قناة خروج رأس المال". وفيما يتعلق بالتمويل وعمليات الدمج والاستحواذ وإعادة الهيكلة، يجب أن تتحقق هذه الإجراءات من خلال حقوق الملكية في النهاية. لا يمكنك أن تتوقع من مستثمر محتمل أن يقول ، "سآخذ 10٪ من أسهمك" ، وتقوم بتسليم عنوان رمزي وتقول ، "هذا كل شيء".

إن تكامل الرمز المميز وحقوق الملكية هو محور المرحلة التالية من الصناعة

، لكن الأمور ليست معاكسة ثنائية. في الواقع ، أصبح اتجاه التقارب بين الرمز المميز وحقوق الملكية أكثر وضوحا ، وهو أيضا الاتجاه الثالث للتنمية الذي أحكم عليه.

الحالة الأكثر شيوعا هي أنه تم إعادة تقديم مفهوم "رمز الأمان". تمت مناقشة المفهوم مرة أخرى في عام 2018 عندما حدثت فقاعة STO ، ولكن تم تأجيلها في ذلك الوقت بسبب التنظيم غير الواضح والبنية التحتية غير الناضجة. الآن ، مع تقدم تقنية الامتثال على السلسلة والدخول التدريجي للمؤسسات المالية التقليدية في مجال الأصول الرمزية ، بدأ هذا المسار يصبح حقيقة واقعة.

على سبيل المثال ، يمكن للشركة المدرجة ترميز بعض أسهمها وتحويلها إلى شهادات على السلسلة. بدلا من ذلك ، يمكن تصنيع منتجات الصندوق في شكل رموز مميزة لتحقيق المزيد من تقسيم الأسهم وتداولها. في ظل هذا النموذج ، لم يعد Token "نقطة في الاقتصاد الافتراضي" ، ولكنه "تمثيل رقمي للمنتجات المالية الحقيقية" ، مع رسم خرائط الأصول الحقيقية والحقوق القانونية.

بالطبع ، مثل هذا التصميم له متطلبات امتثال عالية جدا. يجب دمج اعرف عميلك ، ومكافحة غسيل الأموال ، وتحديد هوية المستثمر المعتمد ، والإفصاح عن المعلومات ، وتدقيق الحفظ ، وجميع العمليات الجادة في التمويل التقليدي في دورة حياة الرمز المميز. يجب أن تعتمد هذه الروابط أيضا على القوى الوسيطة في النظام المالي التقليدي - شركات الأوراق المالية ، والبورصات المتوافقة ، وأمناء الحفظ المنظمين ، وما إلى ذلك.

لذلك سنرى اتجاها مثيرا للاهتمام: عالم الرموز المستقبلية ليس بلدا مثاليا موجها بالكامل إلى "اللامركزية" ، ولكنه أشبه ب "الامتداد الرقمي" للتمويل التقليدي. لا يهدف الجمع بين حقوق الملكية والرمز المميز إلى إزالة جميع الوسطاء ، ولكن لتحسين السيولة وقابلية برمجة الأصول في السياق التقني الجديد.

ملخص: هيكل دفتر الأستاذ المزدوج لشركات Web3لذلك

إذا كان عليك تلخيص هيكل أصول شركات Web3 في المستقبل في جملة واحدة ، أعتقد أنه يمكن القول أن

شركات Web3 هي مخلوقات "دفاتر الأستاذ المزدوجة" - دفتر الأستاذ بأسماء المساهمين وسجلات الأسهم ؛ يحتوي دفتر الأستاذ الآخر على عنوان المستخدم ويتم إصدار الرمز المميز.

الأول يحدد سيطرة الشركة وقدرتها التمويلية ومسار الخروج من رأس المال ، وهو الأصل الأساسي لهيكل حوكمة الشركات. يحدد هذا الأخير ما إذا كان المستخدمون على استعداد للبقاء لفترة طويلة ، وما إذا كانوا على استعداد للمشاركة في النمو ، وهو محرك النمو لما إذا كان نموذج العمل يمكن أن يعمل.

لا يمكن توقع أن تحل الرموز محل حقوق الملكية ، فهي ليست وسيلة ملكية. لكن لا يمكن تجاهل قوة الرموز المميزة ، لأنها وسيلة رئيسية لتنشيط المستخدمين وتوقعات السوق. إنه ليس رمز حوافز فارغا ولا شريطا فارغا من الأصول المالية ، ولكنه تعبير فريد محصور بين التسويق والتمويل.

أخيرا ، أود أن أؤكد أن الرمز المميز الذي نتحدث عنه هنا لا يشمل أصول التشفير التي تلعب دور "العملة الأساسية" مثل Bitcoin والعملات المستقرة. إنها نموذج آخر ، ونقطة دخول إلى نظام مالي آخر ، وليست جزءا من هيكل الأصول على مستوى المؤسسة الذي نناقشه. (إذا كنت مهتما بهذا الموضوع ، يمكنك قراءة مقال آخر للسيد هونغلين: "النقود ذات الطبقات: إعادة فهم الذهب والدولار والبيتكوين")

ولكن بالنسبة لرواد الأعمال في Web3 ، فإن فهم أن "الأسهم هي التعبير عن القوة ، والرمز المميز هو مكافأة المستخدمين" قد يكون الدرس الأكثر أهمية في إعادة فهم هيكل الشركة وتصميم الأصول.