Cara membuat ATM saat ini semakin "Smarter" Saya telah memikirkan hal ini untuk sementara waktu, tetapi RNS kemarin memperkuat betapa responsif dan gesitnya tim SWC dan mereka jelas terbuka untuk umpan balik, yang bagus. Saya tahu mereka sedang dalam proses konstan mengevaluasi struktur jadi ini hanya umpan balik saya yang mungkin sudah dipertimbangkan dalam beberapa format. TL; DR: Desain ATM saat ini terasa terlalu statis. Ini harus lebih dinamis, dirancang untuk merespons volatilitas waktu nyata dan aksi harga, terutama ketika saham diperdagangkan pada kelipatan mNAV yang tinggi. Fleksibilitas itu dapat memungkinkan perusahaan untuk memanfaatkan lonjakan harga dan mengurangi ketergantungan pada waktu harian yang sempurna. Volatilitas = Peluang Menurut perhitungan saya, volatilitas realisasi 30 hari SWC lebih dari 300%, yang berarti bergerak rata-rata ~18% per hari (istilah absolut) menjadikannya saham vol tertinggi di Inggris. Seperti yang kita ketahui, "volatilitas adalah vitalitas" dan aksi harga semacam ini adalah fitur, bukan bug, tetapi hanya jika ATM terstruktur untuk menangkapnya. Kerangka kerja ATM saat ini Saat ini, ATM memiliki dua aturan utama: 1) Tidak ada penjualan di bawah penutupan hari sebelumnya, 2) Dibatasi pada volume 20%. Kendala ini masuk akal pada awalnya, pendekatan hati-hati yang menghindari kesalahan langkah dalam eksekusi dan FUD yang salah yang sering $MSTR lihat (ATM memperparah tekanan pada hari-hari down). Tetapi dengan volatilitas saat ini, apa yang telah kami pelajari sejak diluncurkan dan profil likuiditas yang berkembang, kerangka kerja ini terasa sedikit terlalu kaku. Ini melewatkan peluang untuk menerbitkan ekstensi berlebih sementara di mana saham diperdagangkan pada kelipatan mNAV yang meningkat secara signifikan, meskipun hanya untuk beberapa jam atau satu hari. Ada banyak ruang untuk mengubahnya dan membuatnya sangat konstruktif. Mari kita telusuri contohnya Katakanlah $SWC ditutup pada 250p. Keesokan harinya, karena berita pasar yang luas (misalnya Fed memangkas suku bunga lebih dari yang diharapkan), saham melonjak menjadi 350p (+40%), diperdagangkan jauh di atas level mNAV baru-baru ini. Di bawah aturan saat ini, perusahaan dapat menjual kekuatan ini. Tetapi jika hari-hari berikutnya mengasumsikan pasar tidak dapat menahan keuntungan dan saham menelusuri kembali 10% menjadi 315p, kemudian turun 10% lagi keesokan harinya menjadi 283p, dan kemudian 255p keesokan harinya, kami tidak dapat menjual, meskipun saham masih diperdagangkan di atas tempat sebelum reli. Mengapa? Karena kami telah membuat aturan keras yang mengatakan, "hanya jual di atas penutupan hari sebelumnya." Itu berarti kita telah mengikat tangan kita sendiri dan melewatkan jendela oportunistik untuk menerbitkan ekuitas pada tingkat yang sangat meningkat. Salah satu pelajaran perdagangan terbaik yang pernah saya dapatkan adalah: "Berdagang kapan pun Anda bisa, bukan saat Anda harus." Akan ada saat-saat ketika likuiditas nyata muncul, baik di buku pesanan atau OTC, dan Shard harus memiliki fleksibilitas untuk bertindak. Mengambil contoh di atas, jika saham ditutup pada 350p dan keesokan harinya dibuka dengan spread 345/355 dan kami memiliki pembeli yang menawar blok besar di 345 (sisi penawaran), aturan saat ini masih akan mencegah eksekusi. Itu adalah kesempatan yang terlewatkan. Apa solusinya? Matriks yang lebih dinamis yang memungkinkan fleksibilitas Matriks dinamis yang mengevaluasi pergerakan harga bersih daripada hanya penutupan hari sebelumnya. Contoh, Jika sahamnya +30% sehari sebelumnya, mungkin kita masih bisa menjual meskipun -10% keesokan harinya (masih +20% bersih). Atau +10% kemarin, -5% hari ini = masih +5% secara keseluruhan. Pertimbangkan kelipatan mNAV sebagai faktor gateing, bukan hanya harga. Misalnya: "Dapat menjual selama mNAV > 3x", terlepas dari pergeseran harga sehari-hari. Mungkin mengizinkan penerbitan volume terbatas pada hari-hari turun jika saham tetap pada mNAV yang menarik. Misalnya, izinkan penerbitan 5-10% pada hari-hari yang lebih rendah jika akresi tinggi. Atau mungkin ada aturan seputar batas volume yang memungkinkan kita untuk fleksibel di sekitar batas 20%. Misalnya untuk perdagangan OTC, tidak ada batas volume - mengambil contoh di atas, jika harga penutupan adalah 350p dan kami memiliki kesempatan untuk melakukan blok saham 5m pada hari berikutnya di pembukaan pada 345p (berdasarkan spread 345/355), kami harus diizinkan untuk menangkapnya. Mengapa ini penting sekarang? Saat ini, $SWC berada dalam tahap kritis untuk mendapatkan dari 1000 hingga 10.000 BTC dan mencapai tingkat di mana neraca cukup kuat untuk menerbitkan instrumen pasar modal lainnya (misalnya preferred) yang dapat mengurangi tekanan dari fasilitas ATM. Selain itu, saham diperdagangkan pada ~3,5x mNAV, yang masih sangat bertambah. Sementara peningkatan fleksibilitas mungkin untuk sementara membatasi harga saham, ATM adalah senjata utama kami dan menggunakannya secara agresif adalah bagian dari "rasa sakit yang tumbuh" yang diperlukan untuk mendapatkan cukup bitcoin pada tahap penting ini. Ingat, semakin banyak Bitcoin yang kita miliki di neraca, semakin berkelanjutan jalur ini menuju pencapaian pencapaian utama. Dengan demikian, mengingat volatilitas saham, pendekatan yang lebih dinamis masuk akal. Smarter Web telah melakukan pekerjaan yang luar biasa hingga saat ini dan menunjukkan bahwa mereka terbuka terhadap umpan balik mengingat seberapa cepat kondisi pasar berubah dan apa yang kami pelajari setiap hari. Selain itu, ini jelas merupakan sesuatu yang dapat mereka jelajahi dengan Shard dan Tennyson, yang juga diberi insentif untuk mengoptimalkan eksekusi dan berinovasi di sekitar struktur mengingat biaya yang mereka terima. Senang mendengar umpan balik, Jamie @asjwebley @Croesus_BTC