Cómo hacer que el ATM actual sea aún más "inteligente" He estado pensando en esto por un tiempo, pero el RNS de ayer reforzó lo receptivo y ágil que es el equipo de SWC y claramente están abiertos a comentarios, lo cual es genial. Sé que están en un proceso constante de evaluación de la estructura, así que este es solo mi comentario que puede que ya se haya considerado de alguna manera. Resumen: El diseño actual del ATM se siente demasiado estático. Debería ser más dinámico, diseñado para responder a la volatilidad y la acción del precio en tiempo real, especialmente cuando la acción se negocia a múltiplos de mNAV elevados. Esa flexibilidad podría permitir a la empresa capitalizar picos de precios y reducir la dependencia de un momento perfecto en el día. Volatilidad = Oportunidad Según mis cálculos, la volatilidad realizada de 30 días de SWC es superior al 300%, lo que significa que se mueve en promedio ~18% por día (en términos absolutos), convirtiéndola en la acción más volátil en el Reino Unido. Como sabemos, "la volatilidad es vitalidad" y este tipo de acción de precios es una característica, no un error, pero solo si el ATM está estructurado para capturarlo. El marco actual del ATM En este momento, el ATM tiene dos reglas principales: 1) No vender por debajo del cierre del día anterior, 2) Limitado al 20% del volumen. Estas restricciones tenían sentido inicialmente, un enfoque cauteloso que evita errores en la ejecución y FUD incorrecto que $MSTR a menudo veía (el ATM está acumulando presión en días de baja). Pero con la volatilidad actual, lo que hemos aprendido desde su lanzamiento y el perfil de liquidez en evolución, este marco se siente un poco demasiado rígido. Pierde oportunidades para emitir en sobreextensiones temporales donde la acción se negocia a múltiplos de mNAV significativamente elevados, incluso si es solo por unas pocas horas o un solo día. Hay mucho margen para enmendarlo y hacerlo muy constructivo. Vamos a ver un ejemplo Supongamos que $SWC cierra a 250p. Al día siguiente, debido a noticias del mercado en general (por ejemplo, la Fed recorta las tasas de interés más de lo esperado), la acción salta a 350p (+40%), negociándose muy por encima de los niveles recientes de mNAV. Bajo las reglas actuales, la empresa puede vender en esta fortaleza. Pero si los días siguientes suponen que el mercado no puede mantener las ganancias y la acción retrocede un 10% a 315p, luego cae otro 10% al día siguiente a 283p, y luego 255p al día siguiente, no hemos podido vender, a pesar de que la acción todavía se estaba negociando por encima de donde estaba antes del rally. ¿Por qué? Porque hemos codificado una regla que dice: "solo vender por encima del cierre del día anterior". Eso significa que nos hemos atado las manos y hemos perdido la ventana de oportunidad para emitir acciones a niveles altamente accretivos. Una de las mejores lecciones de trading que he recibido fue: “Opera cuando puedas, no cuando tengas que hacerlo.” Habrá momentos en que aparezca liquidez real, ya sea en el libro de órdenes o OTC, y Shard debería tener la flexibilidad para actuar. Tomando el ejemplo anterior, si la acción cerró a 350p y al día siguiente abrió con un spread de 345/355 y teníamos un comprador ofertando por un gran bloque a 345 (lado de la oferta), las reglas actuales aún impedirían la ejecución. Esa es una oportunidad perdida. ¿Cuál es la solución? Una matriz más dinámica que permita flexibilidad Una matriz dinámica que evalúe los movimientos de precios netos en lugar de solo los cierres del día anterior. Ejemplo, si la acción fue +30% el día anterior, tal vez aún podamos vender incluso si es -10% el día siguiente (aún +20% neto). O +10% ayer, -5% hoy = aún +5% en general. Considerar los múltiplos de mNAV como el factor limitante, no solo el precio. Por ejemplo: "Se puede vender siempre que mNAV > 3x", independientemente de los cambios de precio día a día. Posiblemente permitir emisión de volumen limitado en días de baja si la acción se mantiene en mNAV atractivos. Por ejemplo, permitir una emisión del 5-10% en días bajos si la acumulación es alta. O podría haber reglas alrededor del límite de volumen que nos permitan ser flexibles alrededor del límite del 20%. Por ejemplo, para operaciones OTC, no hay límite de volumen - tomando el ejemplo anterior, si el precio de cierre fue 350p y tuvimos la oportunidad de hacer un bloque de 5 millones de acciones al día siguiente a la apertura a 345p (basado en un spread de 345/355), deberíamos poder capturarlo. ¿Por qué esto importa ahora? En este momento, $SWC está en la etapa crítica de pasar de 1000 a 10,000 BTC y alcanzar un nivel donde el balance sea lo suficientemente fuerte como para emitir otros instrumentos del mercado de capitales (por ejemplo, preferentes) que puedan aliviar la presión sobre una instalación de ATM. Además, la acción se está negociando a ~3.5x mNAV, lo cual sigue siendo extremadamente accretivo. Si bien una mayor flexibilidad podría limitar temporalmente el precio de las acciones, el ATM es nuestra principal arma y usarlo agresivamente es parte de los "dolores de crecimiento" necesarios para obtener suficiente bitcoin en esta etapa crucial. Recuerda, cuanto más Bitcoin tengamos en el balance, más sostenible se vuelve este camino hacia el logro de hitos clave. Por lo tanto, dado la volatilidad de la acción, un enfoque más dinámico tiene sentido. Smarter Web ha hecho un trabajo increíble hasta ahora y ha demostrado que están abiertos a comentarios dado lo rápido que están cambiando las condiciones del mercado y lo que estamos aprendiendo cada día. Además, esto es definitivamente algo que podrían explorar con Shard y Tennyson, quienes también están incentivados a optimizar la ejecución e innovar alrededor de la estructura dado los honorarios que reciben. Feliz de escuchar comentarios, Jamie @asjwebley @Croesus_BTC