Как сделать текущий ATM еще "умнее" Я думал об этом некоторое время, но вчерашний RNS подтвердил, насколько отзывчива и гибка команда SWC, и они явно открыты к обратной связи, что здорово. Я знаю, что они постоянно оценивают структуру, так что это просто моя обратная связь, которая, возможно, уже была учтена в какой-то форме. Кратко: Текущий дизайн ATM кажется слишком статичным. Он должен быть более динамичным, спроектированным для реагирования на волатильность и ценовые колебания в реальном времени, особенно когда акции торгуются по повышенным мультипликаторам mNAV. Эта гибкость могла бы позволить компании воспользоваться ценовыми всплесками и уменьшить зависимость от идеального ежедневного тайминга. Волатильность = Возможность По моим расчетам, 30-дневная реализованная волатильность SWC составляет более 300%, что означает, что она в среднем движется на ~18% в день (в абсолютных значениях), что делает ее самой волатильной акцией в Великобритании. Как мы знаем, "волатильность - это жизнеспособность", и такое ценовое движение является особенностью, а не ошибкой, но только если ATM структурирован для его захвата. Текущая структура ATM Сейчас у ATM есть два основных правила: 1) Нельзя продавать ниже закрытия предыдущего дня, 2) Ограничение на 20% объема. Эти ограничения имели смысл изначально, это осторожный подход, который избегает ошибок в исполнении и неправильного FUD, который часто наблюдался у $MSTR (ATM создает давление в дни падения). Но с текущей волатильностью, тем, что мы узнали с момента его запуска, и развивающимся профилем ликвидности, эта структура кажется немного слишком жесткой. Она упускает возможности для выпуска акций в условиях временных переоценок, когда акции торгуются по значительно повышенным мультипликаторам mNAV, даже если всего на несколько часов или один день. Есть много возможностей для ее изменения и улучшения. Давайте рассмотрим пример Предположим, $SWC закрывается на уровне 250p. На следующий день, из-за новостей с рынка (например, ФРС снизила процентные ставки больше, чем ожидалось), акции поднимаются до 350p (+40%), торгуясь значительно выше недавних уровней mNAV. Согласно текущим правилам, компания может продать в эту силу. Но если в последующие дни предположить, что рынок не может удержать прирост, и акции возвращаются на 10% до 315p, затем падают еще на 10% на следующий день до 283p, и затем до 255p на следующий день, мы не смогли бы продать, даже несмотря на то, что акции все еще торговались выше, чем до ралли. Почему? Потому что мы жестко закодировали правило, которое говорит: "продавать только выше закрытия предыдущего дня". Это означает, что мы связали себе руки и упустили возможность выпустить акции по высокоаккреционным уровням. Одно из лучших торговых уроков, которые я когда-либо получал: "Торгуйте, когда можете, а не когда должны." Будут моменты, когда реальная ликвидность появится, либо на ордерной книге, либо на внебиржевом рынке, и Shard должен иметь возможность действовать. Возьмем приведенный выше пример: если акции закрылись на уровне 350p, а на следующий день открылись с разбросом 345/355, и у нас был покупатель, предлагающий крупный блок по 345 (сторона предложения), текущие правила все равно помешают исполнению. Это упущенная возможность. Какое решение? Более динамичная матрица, которая позволяет гибкость Динамическая матрица, которая оценивает чистые ценовые движения, а не только закрытия предыдущего дня. Например, если акции были +30% накануне, возможно, мы все равно можем продать, даже если на следующий день они -10% (все еще +20% в чистом выражении). Или +10% вчера, -5% сегодня = все еще +5% в целом. Рассматривайте мультипликаторы mNAV как ограничивающий фактор, а не только цену. Например: "Можно продавать, пока mNAV > 3x", независимо от колебаний цен день ото дня. Возможно, разрешить ограниченный объем выпуска в дни падения, если акции остаются на привлекательных уровнях mNAV. Например, разрешить 5–10% выпуска в дни падения, если аккреция высокая. Или могут быть правила вокруг ограничения объема, которые позволят нам быть гибкими в отношении 20% ограничения. Например, для внебиржевых сделок нет ограничения по объему - беря приведенный выше пример, если закрывающая цена была 350p, и у нас была возможность сделать блок из 5 миллионов акций на следующий день на открытии по 345p (основываясь на разбросе 345/355), мы должны иметь возможность это захватить. Почему это важно сейчас? Сейчас $SWC находится на критическом этапе перехода от 1000 до 10,000 BTC и достижения уровня, при котором баланс будет достаточно сильным, чтобы выпустить другие инструменты капитального рынка (например, привилегированные акции), которые могут снять давление с ATM. Более того, акции торгуются на уровне ~3.5x mNAV, что все еще крайне аккреционно. Хотя увеличенная гибкость может временно ограничить цену акций, ATM - наше основное оружие, и его агрессивное использование является частью "роста" необходимого для получения достаточного количества биткойнов на этом критическом этапе. Помните, чем больше биткойнов у нас на балансе, тем более устойчивым становится этот путь к достижению ключевых вех. Таким образом, учитывая волатильность акций, более динамичный подход имеет смысл. Smarter Web проделали удивительную работу до сих пор и показали, что они открыты к обратной связи, учитывая, как быстро меняются рыночные условия и что мы узнаем каждый день. Более того, это определенно то, что они могли бы исследовать с Shard и Tennyson, которые также заинтересованы в оптимизации исполнения и инновациях вокруг структуры, учитывая получаемые ими сборы. Буду рад услышать обратную связь, Джейми @asjwebley @Croesus_BTC